“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”這出資本大戰(zhàn)峰巒起伏,驚心動(dòng)魄,波瀾再起。就在寶萬(wàn)之爭(zhēng)由“宮斗”發(fā)展到“公堂斗”之際,恒大殺了進(jìn)來。
上周四,恒大公告斥資91億元買入萬(wàn)科4.68%的股權(quán),成為萬(wàn)科新晉的第五股勢(shì)力。那么問題來了,恒大為何插足萬(wàn)科“五霸”?恒大官方的說法是“財(cái)務(wù)投資”,真的就這么簡(jiǎn)單?
“五霸”勢(shì)力分布
要弄明白這個(gè)問題之前,必須先捋清楚萬(wàn)科“五霸”的股權(quán)分布情況,F(xiàn)任第一大股東寶能占了25%;原第一大股東華潤(rùn)占15.29%;安邦在去年末舉牌后繼續(xù)增持至6.18%。這是萬(wàn)科外部股東中的“前三霸”。
王石組成了一個(gè)松散的“聯(lián)盟”:王石、郁亮、王文金等管理層持有少量股份,萬(wàn)科工會(huì)和員工事業(yè)合伙人分別持有0.61%和4.14%,內(nèi)部股東持股加起來約占5%;王石的“鐵哥們”劉元生持有1.21%,也是站在萬(wàn)科管理層一邊的;持股2.98%的德嬴1號(hào)曾傳聞為萬(wàn)科事業(yè)合伙人一致行動(dòng)人,但被萬(wàn)科否認(rèn),姑且算作“聯(lián)盟”成員。“聯(lián)盟”合計(jì)持股比例約9%。
雖然安邦在去年末就宣布支持萬(wàn)科管理層,但由于在重組深鐵一事上的分歧,做了16年大股東的華潤(rùn)站到了萬(wàn)科管理層的對(duì)立面去了。
因此,若要表決重大事項(xiàng),前兩大股東合計(jì)持有股份超過40%,足以否定任何董事會(huì)決議。比如此前萬(wàn)科與深鐵的重組方案,只要華潤(rùn)和寶能在股東大會(huì)上都投下反對(duì)票,基本沒戲。恒大無(wú)論站在哪一邊都并不能有絲毫改變。
如果是改組萬(wàn)科董事會(huì)的話,按照慣例采取累積投票制,恒大連一個(gè)董事席位都很難得到。
這樣看來,恒大這4.68%的持股就顯得“并沒有什么用”。然而,若考慮到最近發(fā)生的一系列“變數(shù)”,事情就沒那么簡(jiǎn)單了。
寶能的困境
眾所周知,寶能的弱點(diǎn)就是資金的問題。以寶能自身的能力是難以撬動(dòng)市值超過2200億的萬(wàn)科,但是有了“杠桿”就不一樣了。這其中,一部分是通過前海人壽的保險(xiǎn)資金進(jìn)場(chǎng)的,一部分是鉅盛華通過自身的層層股權(quán)質(zhì)押獲得的融資資金,還有一部分資金是通過九大資管計(jì)劃“配資”而來。
問題就出在寶能這九大資管計(jì)劃里。萬(wàn)科針對(duì)寶能九大資管計(jì)劃的舉報(bào)信,引發(fā)了最近一場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)暴——證監(jiān)會(huì)最近發(fā)布了資管業(yè)務(wù)新規(guī),其中最致命的一項(xiàng)要求是:針對(duì)券商資管、基金子公司等資管機(jī)構(gòu)所發(fā)行的資管計(jì)劃,資金杠桿比例必須由原來的高杠桿大幅下調(diào),具體是權(quán)益類的杠桿下調(diào)至1∶1。
寶能的資管計(jì)劃杠桿比例是1∶2,雖然目前尚無(wú)新規(guī)會(huì)規(guī)范存量的資管計(jì)劃的說法,但已有兩家上市公司的員工持股計(jì)劃觸線而被迫取消,寶能的資管計(jì)劃受不受此影響尚無(wú)定論,但仍存在風(fēng)險(xiǎn)。
不過,證監(jiān)會(huì)去年末開始規(guī)范“融資類收益互換”業(yè)務(wù),盡管強(qiáng)調(diào)“存量業(yè)務(wù)可按合同繼續(xù)履行”,但當(dāng)時(shí)寶能“早已看穿了一切”:通過大宗交易平臺(tái),回購(gòu)了券商代持、鉅盛華享有收益權(quán)的萬(wàn)科A股份,適時(shí)收手。
目前,前海人壽和鉅盛華持股萬(wàn)科大約占了15%,通過九大資管計(jì)劃增持部分大約占萬(wàn)科總股本的10%。若是監(jiān)管趨嚴(yán),再加上萬(wàn)科股價(jià)繼續(xù)下跌,寶能的資管計(jì)劃就如一個(gè)“定時(shí)炸彈”。
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