寶能打響了股權(quán)爭奪戰(zhàn)，長期低迷的萬科A從14.29元漲到24.43元，十幾個(gè)交易日的漲幅接近71%。前天(12月17日)，王石的“內(nèi)部講話”傳遍互聯(lián)網(wǎng)。王石明確表示不歡迎寶能，因?yàn)?ldquo;信用不夠，能力不夠，運(yùn)作太激進(jìn)，不守規(guī)則。”
寶能系能否順利拿下萬科、王石還有什么招數(shù)、華潤下一步的打算，都成為坊間熱議的話題。其實(shí)，寶能系的失敗沒有多大懸念，但經(jīng)此一役萬科將成為下一個(gè)中信泰富，極有可能徹底被華潤收服。
“野蠻人”看上萬科什么?
第一，萬科是中國最大的房地產(chǎn)開發(fā)商。
2014年，萬科實(shí)現(xiàn)銷售面積1806.4萬平米，均價(jià)1.19萬元。所銷住宅中，90%以上為144平米以下的戶型。該財(cái)年，萬科銷售金額達(dá) 2151億元，同比增長25.9%。按銷售金額計(jì)算，萬科在全國的市場占有率為 2.82%。
2014年，以銷售金額而論，萬科遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于萬達(dá)、恒大。萬達(dá)將1601億銷售金額中的917.5億結(jié)算為營收，結(jié)算率為57.3%(萬達(dá)主營還包括物業(yè)租賃、酒店管理);萬科將銷售金額中的1435億結(jié)算為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收，結(jié)算率為66.7%。恒大卻將1315億銷售金額中的1114億確認(rèn)為營收，結(jié)算率為84.7%。
在眾多房地產(chǎn)開發(fā)商中，規(guī)模最大的是萬科，最淡定的是萬達(dá)。
第二，萬科的經(jīng)營比較穩(wěn)健。
近十年來，中國經(jīng)濟(jì)幾起幾落，特別是房地產(chǎn)調(diào)控又調(diào)控，但萬科保持了營收的持續(xù)增長。
房地產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)幾乎沒有影響萬科營收增長的步伐，但卻造成凈利潤和經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流的波動(dòng)。從下圖可以明顯看到，2007年、2008年和2009年萬科過得比較艱難，凈利潤徘徊不前，經(jīng)營活動(dòng)流入現(xiàn)金連續(xù)為負(fù)值。值得注意的是，2015年經(jīng)營活動(dòng)流入現(xiàn)金再次由正轉(zhuǎn)負(fù)。
另外，萬科的資產(chǎn)負(fù)債率控制的較好，2009年為67%。2010年跳升到74.7%，2012年~2014年及2015年上半年，基本在78%一線。
第三，土地儲(chǔ)備。
2014 年末，萬科擁有417 個(gè)開發(fā)項(xiàng)目，在建和規(guī)劃中的權(quán)益建筑面積分別為2776 萬平米和3801萬平米，合計(jì)6577萬平米。2015年上半年，萬科又拿下26個(gè)新項(xiàng)目，新增規(guī)劃建面507.5萬平米。
萬科土地儲(chǔ)備的規(guī)模比較適中，恒大1.47億平米的土地儲(chǔ)備則過于激進(jìn)了。
世界第一人口大國的頂級(jí)開發(fā)商，年銷售額逾2100億、凈利潤超過150億，近7000萬平米土地儲(chǔ)備，由于股權(quán)分散幾十億美元就可以控盤……這就是萬科吸引資本大鱷的根本原因。
寶能系走不通的路線圖
深圳市寶能創(chuàng)贏投資的主要控制人是民生銀行(600016.SH)、加拿大皇家銀行和三峽財(cái)務(wù)。值得注意的是，安邦保險(xiǎn)是民生銀行的重要股東，持股比例高達(dá)15.54%。至于持有民生銀行幾個(gè)百分點(diǎn)劉永好、盧志強(qiáng)、郭廣昌則不足為論，自然人在此只能是財(cái)務(wù)投資者。
到目前為止，寶能系進(jìn)駐大致萬科分為三個(gè)步驟：
第一步：由前海人壽從二級(jí)市場直接買入。從2015年6月到2015年8月，累計(jì)凈買入7.36億股，占比6.66%，買入價(jià)格區(qū)間為12.7元至15.47元。
第二步：由鉅盛華運(yùn)用融資融券，收益互換，大宗交易，分級(jí)資管等方式取得14.75億股萬科，占比13.35%。
前海人壽和鉅盛華作為一致行動(dòng)人，持有萬科的股比于7月11日、7月25日、8月4日、11月20日先后突破5%、10%、15%和20%。
其間，萬科原大股東華潤兩次增持。但根據(jù)12月7日公布的《第一大股東變更的提示性公告》，鉅盛華及其一致行動(dòng)人前海人壽合計(jì)持有22.11億萬科A股，占總股本的20.008%，為第一大股東。此外，寶能系還從香港購買了2%的H股，累計(jì)持有萬科的22.5%。
根據(jù)《上市公司股東大會(huì)規(guī)則》(2014年修訂)，“單獨(dú)或者合計(jì)持有公司10%以上股份有權(quán)向董事會(huì)請求召開臨時(shí)股東大會(huì)。”
但是，萬科董事會(huì)可以不批準(zhǔn)召開臨時(shí)股東會(huì)。
即便召開也不可能通過改組董事會(huì)、把王石團(tuán)隊(duì)掃地出門的決議。作為萬科的股東，只要具備起碼的理性，不大可能拋棄王石、郁亮，把萬科交給“賣菜出身”的姚氏兄弟掌控。
即便股東會(huì)通過，證監(jiān)會(huì)也不見得通得過。
即便證監(jiān)會(huì)通過，萬科3.8萬名員工能心服?如果出現(xiàn)大規(guī)模離職，400多在項(xiàng)目有爛尾之憂，萬科6000多億資產(chǎn)可能不良。政府會(huì)坐視這種風(fēng)險(xiǎn)?
此外，保監(jiān)會(huì)對險(xiǎn)資頻頻舉牌上市公司的潛在風(fēng)險(xiǎn)已有警覺。就在12月15日出臺(tái)了《保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制指引》，對資產(chǎn)配置、內(nèi)幕交易、利益輸送等問題進(jìn)行了規(guī)范。前海人壽集中押注一家上市公司，而且還是違背原第一大股東和管理層意愿惡意收購，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。
萬科雖然誘人，但寶能系難以實(shí)現(xiàn)他們的目標(biāo)。
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