7月4日IPO暫停的前夜，廣東樂心醫(yī)療電子股份有限公司（下稱“樂心醫(yī)療”）預披露招股說明書。成立于2002年的樂心醫(yī)療，致力于家庭健康管理事業(yè)，專業(yè)從事家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及樂心智能健康云平臺的研發(fā)與運營。

　　樂心醫(yī)療擬登陸創(chuàng)業(yè)板，保薦人（主承銷商）為長城證券。新股發(fā)行總量不超過1480萬股，若股票發(fā)行成功，募集資金將用于投資生產(chǎn)基地建設項目（17655.60萬元）、研發(fā)中心建設項目（8404.33萬元）、營銷網(wǎng)絡優(yōu)化建設項目（2557.32萬元）。

　　這家名不見經(jīng)傳的公司，經(jīng)過13年的發(fā)展，目前主要產(chǎn)品包括電子健康秤（可分為電子體重秤、電子廚房秤）、脂肪測量儀、電子血壓計、可穿戴運動手環(huán)等家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品。

　　招股書顯示，2012-2015 年一季度，樂心醫(yī)療的主營業(yè)務收入分別為3.23億元、3.8億元、4.55億元和 1.11億元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2866.44萬元、3723.70萬元、4767.73萬元及1118.40萬元。兩項指標均呈增長態(tài)勢，但不容忽視的是，樂心醫(yī)療長期依賴海外市場，并極為倚重ODM模式。

　　在數(shù)年之前，樂心醫(yī)療就開啟了轉(zhuǎn)型之路，但結(jié)果仍待市場檢驗。

　　子公司業(yè)績堪憂

　　公開資料顯示，樂心醫(yī)療成立于2002年，彼時該公司名稱為中山市創(chuàng)源電子有限公司（下稱“創(chuàng)源電子”，樂心醫(yī)療前身），注冊資本為50萬元。

　　樂心醫(yī)療創(chuàng)始人為潘偉潮，曾經(jīng)是兒童學習機“讀書郎”的研發(fā)工程師和產(chǎn)品工程師，2002年，他辭職后和幾個同學一起創(chuàng)業(yè)。招股書顯示，創(chuàng)源電子創(chuàng)立時，潘偉潮出資35萬元（持股70%）、麥炯章出資2.50萬元（持股5%），共計6名自然人作為創(chuàng)源電子原始股東。

　　截至招股書簽署日，42歲的潘偉潮持有樂心醫(yī)療股份2684.64萬股，占總股本的60.74%，為第一大股東。當初與潘偉潮一起創(chuàng)業(yè)的搭檔，大多成為樂心醫(yī)療的重要股東和核心高管人員。如麥炯章，這名與潘偉潮同齡的搭檔，持有樂心醫(yī)療471.60萬股，持股比例合計為 10.67%，為第二大股東，目前擔任公司董事、副總經(jīng)理。

　　經(jīng)過多年的發(fā)展，樂心醫(yī)療共有4 家全資子公司，分別為深圳市樂心醫(yī)療電子有限公司（下稱“深圳樂心”）、 中山市創(chuàng)源傳感器有限公司（下稱“創(chuàng)源傳感器”）、中山市創(chuàng)源貿(mào)易有限公司 （下稱“創(chuàng)源貿(mào)易”）以及廣州創(chuàng)衡信息科技有限公司（下稱“廣州創(chuàng)衡”）。

　　時代周報記者發(fā)現(xiàn)，這4家全資子公司，資產(chǎn)總額和營業(yè)利潤并不高，有的甚至還為負值。已披露的2014年全年及2015年一季度財務數(shù)據(jù)顯示，深圳樂心的總資產(chǎn)分別為1546.69萬元和2774.63萬元；凈資產(chǎn)分別為虧損548.49萬元和708.74萬元；凈利潤分別為52.56萬元和-160.24萬元。

　　值得注意的是，深圳樂心最初由潘偉潮、麥炯章和沙華海等共同出資設立，設立時間為2010年2月10日，注冊資本為1000萬元。其中，潘偉潮現(xiàn)金出資820萬元、麥炯章現(xiàn)金出資100萬元，沙華�，F(xiàn)金出資50萬元。

　　其時，為了消除與樂心醫(yī)療的同業(yè)競爭問題，并將與發(fā)行人主營業(yè)務相關的產(chǎn)業(yè)全部納入上市范圍，2011年11月，創(chuàng)源電子以588.48萬元收購深圳樂心。深圳樂心當時的情況也并不盡如人意。2010年，深圳樂心的資產(chǎn)總額僅392.21萬元，營業(yè)收入為8300元，利潤總額虧損237.85萬元。

　　在樂心醫(yī)療的其他全資子公司中，似乎只有創(chuàng)源傳感器和創(chuàng)源貿(mào)易經(jīng)營情況稍微良好。財務數(shù)據(jù)顯示，在2014年和2015年一季度，創(chuàng)源傳感器的凈利潤分別為233.21萬元和76.18萬元；創(chuàng)源貿(mào)易的凈利潤分別為199.07萬元和177.96萬元。

　　另外一家全資子公司廣州創(chuàng)衡，成立于2015年1月4日，注冊資本為300萬元，為樂心醫(yī)療的軟件研發(fā)平臺，主要進行軟件及網(wǎng)絡技術(shù)的研究、開發(fā)。

　　時代周報記者注意到，因成立時間較短，廣州創(chuàng)衡暫無最近一年的財務數(shù)據(jù)，截至2015年一季度其總資產(chǎn)為300.03萬元，凈利潤虧損200萬元。

　　此外，樂心醫(yī)療還有一家參股企業(yè)（持股25.00%）—廣州市蠟筆網(wǎng)絡科技有限公司（下稱“蠟筆網(wǎng)絡”）。

　　財務數(shù)據(jù)顯示，截至 2014年12月31日，蠟筆網(wǎng)絡總資產(chǎn)為19.96 萬元，凈資產(chǎn)16.97萬元；2014 年度實現(xiàn)的凈利潤虧損23.03 萬元。 2015年1-3月，蠟筆網(wǎng)絡繼續(xù)虧損，虧損額為17.25萬元，“由于蠟筆網(wǎng)絡為初創(chuàng)企業(yè)，經(jīng)過一段時間的運營，未能達成預期，且出資各方無意追加投資，蠟筆網(wǎng)絡因持續(xù)虧損，無法經(jīng)營，公司對蠟筆網(wǎng)絡的長期股權(quán)投資已全額計提減值準備。”

　　蠟筆網(wǎng)絡已于2015年5月11日通過了注銷的股東會決議，并已登報公示進入清算、注銷階段。

　　ODM轉(zhuǎn)型待考

　　樂心醫(yī)療產(chǎn)品的銷售分為國外市場和國內(nèi)市場，國外市場的銷售占比一直較大，是公司的主要收入來源。

　　2012-2015 年一季度，樂心醫(yī)療的外銷收入分別為3.11億元、3.48億元、4.16億元及 9545.53 萬元，占各期主營業(yè)務收入比為96.10%、91.51%、91.50%及 85.62%。

　　樂心醫(yī)療的外銷主要以ODM模式(Original Design Manufacturer，原始設計制造商)進行。所謂ODM模式，是代工生產(chǎn)的一種，簡單來說就是通過開發(fā)設計產(chǎn)品，在獲得客戶認可后，根據(jù)訂單量，進行貼牌生產(chǎn)。

　　在國外市場，樂心醫(yī)療也主要通過ODM模式進行銷售。2012-2014年及2015 年一季度，樂心醫(yī)療的外銷收入中，來自ODM的銷售收入占比主營收入分別為83.49%、86.31%、83.62%和77.76%；來自OEM的銷售收入占比主營收入分別為12.62%、5.20%、7.88%和 7.86%。

　　“雖然公司與主要的ODM 客戶形成了長期穩(wěn)定的合作關系，外銷收入持續(xù)增長，但是一旦公司不能持續(xù)保持技術(shù)領先，或被競爭對手趕超，則公司的 ODM 訂單可能被競爭對手搶奪。”樂心醫(yī)療也意識到了這一潛在的經(jīng)營風險，其在招股書中還表示，“一旦公司的 ODM 客戶以自行生產(chǎn)替代 ODM 采購，這將對公司的營業(yè)收入、經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。”

　　2012-2015年一季度，樂心醫(yī)療的主營業(yè)務毛利率分別為23.49%、25.49%、27.82%和 28.00%，保持小幅上升趨勢，“由于業(yè)務模式以 ODM 出口為主，目前國內(nèi)自有品牌銷售占比較低，銷售費用較小，毛利率也低于同行業(yè)自有品牌產(chǎn)品銷售毛利率。”卓創(chuàng)資訊醫(yī)藥分析師趙鎮(zhèn)告訴時代周報記者，“很明顯，ODM模式無法保證高利率。”

　　趙鎮(zhèn)還表示，目前利潤較高的高端設備大多被外資企業(yè)掌控，國內(nèi)企業(yè)仍與其有較大距離，“并且代工企業(yè)利潤較低，受人工成本上漲等因素影響，以后利潤可能還會走低”。

　　在代工廠林立的珠三角地區(qū)，位于中山市的樂心醫(yī)療近年來也嘗試改變代工的角色�，F(xiàn)如今，樂心醫(yī)療在對外推介時更愿意將自身描繪成“物聯(lián)網(wǎng)、云計算技術(shù)與醫(yī)療健康電子產(chǎn)品”的遠程醫(yī)療健康管理服務商。

　　此外，在國外收入幾乎占據(jù)全部營業(yè)收入的樂心醫(yī)療，已將客戶群體瞄準國內(nèi)，不過它的起步仍然較晚。

　　財務數(shù)據(jù)顯示，2012-2014 年，樂心醫(yī)療主營業(yè)務中內(nèi)銷收入分別為 1259.56萬元、3230.57 萬元和 3866.22 萬元，2012-2014 年復合增速為 75.20%，增速較快，“但總體來說，樂心醫(yī)療開拓國內(nèi)市場的時間不長，基數(shù)較小，目前在國內(nèi)市場的占有率較低”。

　　就上述多個問題，時代周報記者致電樂心醫(yī)療，公司董事、副總經(jīng)理沙華海在得知記者來意之后，未給予正面回復，并匆匆掛掉。來源：時代周報 作者：吳綿強

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