近日，華僑城公布企業(yè)半年報(bào)，上半年共接待游客1238萬人次，同比增長(zhǎng)1.98%；實(shí)現(xiàn)旅游綜合業(yè)務(wù)收入42.81億元，盈利水準(zhǔn)保持穩(wěn)定。

　　與旅游業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)的是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，公司上半年?duì)I收出現(xiàn)了25%以上的下滑，主要原因在于地產(chǎn)項(xiàng)目的銷售結(jié)算進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

　　不過，盡管房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算不理想，但在華僑城的主營(yíng)業(yè)務(wù)中，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)依然是其收入主要來源，上半年房地產(chǎn)收入54.93億元，遠(yuǎn)超旅游綜合業(yè)務(wù)錄得的42.81億元。地產(chǎn)反哺旅游仍將成為華僑城一段時(shí)間內(nèi)無法擺脫的開發(fā)模式。

　　華僑城旅游業(yè)務(wù)

　　自2009年整體上市后，截至2014年年底，華僑城的總資產(chǎn)從307億元逐年增長(zhǎng)至949億元，營(yíng)業(yè)收入從109億元增長(zhǎng)至307億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)總額也由17.1億元增長(zhǎng)至47.7億元，這3項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)幾乎都保持了3倍增長(zhǎng)速度。

　　如果僅從上述數(shù)據(jù)來看，說華僑城是一只會(huì)飛的大象一點(diǎn)不為過，但是，華麗的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后暗藏公司盈利能力的下降。從凈利潤(rùn)率來看，公司2010年至2014年的凈利潤(rùn)率分別為17.55%、18.34%、17.28%、15.66%、15.54%，2015年上半年的凈利潤(rùn)率為13.92%，雖然華僑城凈利潤(rùn)額在逐年增長(zhǎng)，但其凈利潤(rùn)率卻在逐年下滑。

　　華僑城凈利潤(rùn)率連續(xù)下滑，從公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看與其成本、稅費(fèi)和費(fèi)用高企相關(guān)，但真正導(dǎo)致華僑城盈利能力下降的是其由來已久的發(fā)展模式。

　　在華僑城的主營(yíng)業(yè)務(wù)中，旅游綜合業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為公司兩大主力業(yè)務(wù)。盡管華僑城一直在推動(dòng)旅游業(yè)發(fā)展，但從目前的業(yè)務(wù)比重上來看，地產(chǎn)銷售收入占比高于旅游綜合業(yè)務(wù)，依然是華僑城的主要收入來源。

　　自2010年到2014年間，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的收入在2011年至2013年連續(xù)超過旅游綜合業(yè)務(wù)收入，2015年上半年，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入54.93億元，繼續(xù)碾壓旅游綜合業(yè)務(wù)收入42.81億元。然而在成本投入上，公司顯然更加器重旅游綜合業(yè)務(wù)，除了2011年，在旅游綜合業(yè)務(wù)上的投入低于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)投入，其他4個(gè)年份，公司投入到旅游綜合業(yè)務(wù)中的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投入到房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中的資金。雖然華僑城有心投入到旅游綜合業(yè)務(wù)的開發(fā)建設(shè)中，但是該塊業(yè)務(wù)也并未為其帶來高額報(bào)酬。

　　華僑城旅游綜合業(yè)務(wù)的毛利率近5年來一直維持在42%~49%，根據(jù)上海領(lǐng)易投資顧問有限公司總經(jīng)理鄒毅做出的一組比較分析來看，華僑城的旅游板塊毛利率遠(yuǎn)低于業(yè)內(nèi)知名的幾家文化旅游企業(yè)的毛利率水平。比如，業(yè)內(nèi)知名的宋城股份和華強(qiáng)文化的毛利率水平分別為70.81%和66.96%，云南旅游(9.57 +2.35%,咨詢)和大連圣亞(0 +0%,咨詢)的毛利率也分別為55.51%和52.99%，而華僑城近年來最高毛利率水平僅有49%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，造成華僑城旅游業(yè)務(wù)如今境況的有幾個(gè)原因，一是與迪士尼樂園相比，華僑城旅游項(xiàng)目單體投資規(guī)模較低，這是限制華僑城長(zhǎng)期成長(zhǎng)的主要因素。高通智庫(kù)指出，歡樂谷項(xiàng)目單個(gè)投資額在8億~15億元，生態(tài)旅游度假項(xiàng)目單個(gè)投資額在20億~-30億元；迪士尼樂園單體投資額均在幾十億美元，正在建設(shè)的上海迪士尼預(yù)計(jì)投資額將達(dá)400億元人民幣。

　　另外，華僑城的旅游產(chǎn)業(yè)鏈也急需提升，對(duì)此華僑城已有計(jì)劃，是將目前所持有的現(xiàn)金大規(guī)模投向文化產(chǎn)業(yè)，同時(shí)整合已擁有的旅游產(chǎn)業(yè)，完成現(xiàn)有項(xiàng)目的升級(jí)改造，以現(xiàn)有景區(qū)為載體，往上下游延伸，打造一個(gè)以文化產(chǎn)業(yè)為核心、旅游為主導(dǎo)的文化產(chǎn)業(yè)體系，構(gòu)筑“主題公園+旅游演藝+主題節(jié)慶+動(dòng)畫+4D電影+3D舞臺(tái)劇+兒童職業(yè)體驗(yàn)+主題商品”的文化產(chǎn)業(yè)版圖。

　　“旅游地產(chǎn)今后要回到旅游行業(yè)本身，之前是通過住宅銷售來回籠資金，今后要轉(zhuǎn)型到通過旅游目的地的運(yùn)營(yíng)來回籠現(xiàn)金流的模式。”上海領(lǐng)易投資顧問有限公司總經(jīng)理鄒毅表示。來源：金融界

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