單一客戶支撐27%業(yè)績增長，百利科技目標(biāo)客戶主要集中在中國石油集團、中國石化集團以及其他國有和民營大型集團，而營業(yè)收入則出現(xiàn)嚴(yán)重依賴大客戶的現(xiàn)象。近三年毛利率急劇下滑，百利科技的營收在山西潞寶的支撐下取得較快的增長速度，但公司的凈利潤并未同樣的增長，甚至出現(xiàn)了一定程度的下滑。另外，百利科技的應(yīng)收賬款也在逐年增加，2011年—2013年，百利科技應(yīng)收賬款期末余額分別為1.16億、2.17億和4.59億，2012年和2013年較前一年增長幅度分別為87%、111%。

　　作為國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)，近年來，石油化工、現(xiàn)代煤化工等行業(yè)的投資建設(shè)不斷加大 并朝著大型化、一體化、復(fù)雜化的方向發(fā)展。

　　而在預(yù)披露公司中，湖南百利工程科技股份有限公司（下稱“百利科技”）則以工程咨詢、設(shè)計和工程總承包業(yè)務(wù)為主，成為中國石油、中國石化等大型國企的上游

　　由于國內(nèi)石油化工行業(yè)高度集中，百利科技的客戶也出現(xiàn)了高度集中的現(xiàn)象。若將中國石化和中國石油各成員企業(yè)以匯總口徑計算，湖南百利前五大客戶收入合計占同期營收總額比例分別達到69.93%、86.41%和95.14%。

　　理財周報記者發(fā)現(xiàn)，百利科技今年來營業(yè)收入的高速增長主要來源于山西潞寶興海新材料有限公司（下稱“山西潞寶”）的業(yè)績貢獻。

　　2013年，山西潞寶營收貢獻額達到5.90億，占全年總額78.09％，兩年時間便躍居第一大客戶。

　　單一客戶支撐27%業(yè)績增長

　　百利科技由湖南百利工程科技有限公司于2011年12月整體變更而來，注冊資本16800萬元。

　　招股書介紹，百利科技是一家專業(yè)從事工程咨詢、設(shè)計和工程總承包業(yè)務(wù)的科技型工程公司，主要服務(wù)于石油化工、現(xiàn)代煤化工行業(yè)，覆蓋合成纖維、合成橡膠、合成樹脂、材料型煤化工和油氣加工儲運等五大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。目標(biāo)客戶主要集中在中國石油集團、中國石化集團以及其他國有和民營大型集團，而營業(yè)收入則出現(xiàn)嚴(yán)重依賴大客戶的現(xiàn)象。

　　2011-2013年，百利科技實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入分別為2.90億、4.45億和7.56億，年復(fù)合增長率高達61.54％。

　　但從前五大客戶收入合計占同期營收總額比例來看，過去三年的比例分別達到57.82%、72.87%和90.69%，若將中國石化和中國石油各成員企業(yè)以匯總口徑計算，該比例將上升至69.93%、86.41%和95.14%。

　　百利科技解釋，除國內(nèi)能源能源、石油、化工行業(yè)特點外部因素，受制于資金、人員等因素，公司特定年度能承接并執(zhí)行的合同數(shù)量有限，單個合同金額較大的特點決定公司的客戶集中度較高。

　　另外，前五大客戶數(shù)據(jù)顯示，百利科技近年來營業(yè)收入的快速增長主要來源于山西潞寶的業(yè)績貢獻。

　　招股書顯示，山西潞寶在2011年尚未成為百利科技前五大客戶。2012年，山西潞寶為百利科技貢獻1.21億銷售額，占全年總額的27.19％，成為公司第二大客戶，而百利科技2012年營業(yè)收入較上年增長1.55億。

　　2013年，山西潞寶營收貢獻額達到5.90億，較上年增長近4倍，占全年總額78.09％，兩年時間便躍居第一大客戶。而百利科技2013年營業(yè)收入較上年增長僅為3.11億。

　　工商資料顯示，山西潞寶成立于2012年3月8日，注冊資本為5億，其中山西潞寶集團焦化有限公司出資3億，重慶興海投資有限公司出資2億。而山西潞寶與百利科技簽訂的合同總金額超過21億元，也就是說，山西潞寶成立當(dāng)年便與百利科技簽訂巨額合同。

　　另外，山西潞寶的經(jīng)營范圍包括：煤化工、高新材料工程項目籌建以及相關(guān)技術(shù)咨詢服務(wù)（不得從事生產(chǎn)經(jīng)營）；本企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)品所需的進出口業(yè)務(wù)。

　　而百利科技招股書也多次提及，百利科技從事石油化工、現(xiàn)代煤化工行業(yè)的工程咨詢、設(shè)計和工程總承包業(yè)務(wù)。

　　“百利科技的下游客戶主要為石油化工、煤化工等生產(chǎn)企業(yè)，但是很奇怪，山西潞寶并不是生產(chǎn)企業(yè)，而是和百利科技處于同一產(chǎn)業(yè)鏈上的工程咨詢行業(yè)，兩者不應(yīng)該是競爭關(guān)系嗎？”深圳投資人士提出提問。

　　近三年毛利率急劇下滑

　　雖然，百利科技的營收在山西潞寶的支撐下取得較快的增長速度，但公司的凈利潤并未同樣的增長，甚至出現(xiàn)了一定程度的下滑。

　　招股書顯示，百利科技2011-2013年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入分別為2.90億、4.45億和7.56億，分別同期增長53.71％和69.77％，而歸屬于母公司股東的凈利潤為9324萬、9993萬和8577萬，同比增長速度為7.18%和-14.17％。

　　與此對應(yīng)的是百利科技毛利率的大幅下滑，2011年—2013年公司綜合毛利率分別為57.17%、44.20%和26.38%。

　　對此百利科技解釋稱，公司毛利率相對較高的工程咨詢、設(shè)計業(yè)務(wù)收入占比逐年降低，毛利率相對較低的工程總承包業(yè)務(wù)占比逐年增加，導(dǎo)致了公司綜合毛利呈現(xiàn)逐年下降趨勢，從而使得報告期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了一定的波動。

　　另外，百利科技的應(yīng)收賬款也在逐年增加，2011年—2013年，百利科技應(yīng)收賬款期末余額分別為1.16億、2.17億和4.59億，2012年和2013年較前一年增長幅度分別為87%、111%。

　　而應(yīng)收賬款增加也為百利科技造成一定的營運資金壓力。截至2013年底，百利科技短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款合計超過4億，上一年該數(shù)字僅為1.79億。而百利科技目前貨幣資金僅為1.87億元。

　　全部股東轉(zhuǎn)讓老股

　　招股書顯示，百利科技擬在上海證券交易掛牌上市，發(fā)行不超過7400萬股，公司計劃將募集資金投向技術(shù)中心升級建設(shè)項目和擴大工程總承包業(yè)務(wù)所需流動資金項目，其中前者預(yù)計使用募集資金4860萬，后者預(yù)計使用募集資金75000萬，合計79860萬。

　　從股權(quán)機構(gòu)看，湖南海新為百利科技控股股東，擁有百利科技70％股權(quán)，另外，成樸基金、雨田基金分別持有20％和10％。實際控制人為王海榮和王立言，分別持有湖南海新90％和10％的股權(quán)。

　　資料顯示，成樸基金、雨田基金分別成立于2011年7月和8月，注冊資本分別為20000萬和3000萬，兩者股東名單中均包含成樸管理。成立當(dāng)月，成樸基金向海新投資提供9333.33萬無息貸款，雨田基金向海新投資提供4666.67萬無息貸款，兩者分別與海新投資簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》

　　2011年8月，成樸基金、雨田基金分別以4000萬和2000萬從湖南海新轉(zhuǎn)讓獲得百利科技20％和10％股權(quán)。2012年8月，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格上升至8000萬和4000萬。

　　另外，百利科技三個股東計劃公開發(fā)售部分股份，其中控股股東海新投資公開發(fā)售股份數(shù)量不超過720萬股，成樸基金、雨田基金公開發(fā)售不超過1080萬和720萬股。

　　目前，百利科技共有董事9名，其中獨立董事3人，6名董事中，海新投資提名4人，成樸基金、雨田基金各提名一人。來源：理財周報

　　單一客戶支撐27%業(yè)績增長，百利科技目標(biāo)客戶主要集中在中國石油集團、中國石化集團以及其他國有和民營大型集團，而營業(yè)收入則出現(xiàn)嚴(yán)重依賴大客戶的現(xiàn)象。近三年毛利率急劇下滑，百利科技的營收在山西潞寶的支撐下取得較快的增長速度，但公司的凈利潤并未同樣的增長，甚至出現(xiàn)了一定程度的下滑。另外，百利科技的應(yīng)收賬款也在逐年增加，2011年—2013年，百利科技應(yīng)收賬款期末余額分別為1.16億、2.17億和4.59億，2012年和2013年較前一年增長幅度分別為87%、111%。

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