去年11月19日，洽洽食品就通過(guò)了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核。兩個(gè)月過(guò)去了，該公司的發(fā)行工作未見動(dòng)靜。據(jù)悉，公司至今沒有拿到發(fā)行批文的原因，主要是環(huán)保核查問(wèn)題。根據(jù)國(guó)家環(huán)保部頒布的相關(guān)規(guī)定，洽洽食品本不屬于上市企業(yè)核查對(duì)象，但由于監(jiān)管部門要求進(jìn)行補(bǔ)充IPO核查，洽洽食品主動(dòng)向環(huán)保部門提交申請(qǐng)，新股發(fā)行工作才被拖延。

　　表現(xiàn)上看，一切都合情合理。但負(fù)責(zé)洽洽食品上市項(xiàng)目的國(guó)元證券保薦人王鋼一語(yǔ)道破天機(jī)——此次“過(guò)而不發(fā)”是因?yàn)槟陥?bào)跨年度披露的原因，洽洽食品股東希望2010年全年的業(yè)績(jī)出來(lái)并報(bào)給證監(jiān)會(huì)，這樣發(fā)行時(shí)公司估值會(huì)更高一些。

　　由此看來(lái)，洽洽食品“過(guò)而不發(fā)”的癥結(jié)，顯然最主要的還是為了以更高的估值發(fā)行新股。這意味著發(fā)行人可以融得更多的資金，保薦人可以獲取更多的保薦費(fèi)用。

　　自去年11月12日滬深股市暴跌以來(lái)，雖然新股無(wú)論在發(fā)行價(jià)格還是發(fā)行市盈率上都頻現(xiàn)新的紀(jì)錄，但在行情不好的背景下，對(duì)于盈利產(chǎn)品單一、成長(zhǎng)性受到極大限制的洽洽食品來(lái)說(shuō)，要想以高估值發(fā)行，顯然并不是件容易的事。于是，等到行情走好，用時(shí)間換“空間”的方式爭(zhēng)取以更高的價(jià)格發(fā)行新股，對(duì)發(fā)行人來(lái)說(shuō)不失為一種“明智”的選擇。不過(guò)，在本質(zhì)上，這是一種變相的“三高”發(fā)行。其隱蔽性強(qiáng)，不易被察覺，卻能為發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的利益，因而更應(yīng)引起市場(chǎng)的警惕。

　　新股發(fā)行制度歷經(jīng)前年第一階段的改革和去年的“進(jìn)一步深化”后，新股“三高”發(fā)行一如既往，備受詬病。而且，新股發(fā)行價(jià)格與發(fā)行市盈率不斷刷新歷史紀(jì)錄的事實(shí)也說(shuō)明，兩次改革既不成功，更談不上徹底。今年以來(lái)，超過(guò)六成新股的破發(fā)再次證明了這一點(diǎn)。

　　盡管根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，過(guò)會(huì)后選擇在6個(gè)月內(nèi)何時(shí)發(fā)行新股的主動(dòng)權(quán)掌握在發(fā)行人手中，但是，對(duì)于市場(chǎng)中可能出現(xiàn)的變相“三高”發(fā)行現(xiàn)象，很有必要給予足夠的重視。事實(shí)上，洽洽食品大可以在上會(huì)前夕就做好環(huán)保核查的相關(guān)工作，畢竟它早在去年年初就提交了IPO申請(qǐng)，從提交申請(qǐng)到上會(huì)審核，中間間隔了足有近一年的時(shí)間。

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