品牌觀察網(wǎng)訊：對(duì)于東方園林所暗藏的諸多重大風(fēng)險(xiǎn)，廣發(fā)、易方達(dá)等基金公司視而不見(jiàn)，它們一邊大規(guī)模拋售低市盈率的大盤(pán)藍(lán)籌股，一邊把巨資囤積于東方園林等高市盈率的小盤(pán)股，令A(yù)股市場(chǎng)估值的結(jié)構(gòu)性失衡越來(lái)越嚴(yán)重
經(jīng)過(guò)9月至10月上中旬的短暫調(diào)整之后，備受質(zhì)疑的高價(jià)股“東方園林”再度反彈，截至11月16日，該股以119.60元收盤(pán)，市盈率高達(dá)215倍。
誰(shuí)在狂炒東方園林？東方園林的三季報(bào)顯示，地處廣州的兩家基金公司廣發(fā)和易方達(dá)是主導(dǎo)力量。截至9月30日，廣發(fā)策略優(yōu)選、廣發(fā)聚瑞各持有169.49萬(wàn)股、62萬(wàn)股，分列第一和第九大流通股股東，易方達(dá)行業(yè)、易方達(dá)科匯、易方達(dá)積極成長(zhǎng)各持有150.11萬(wàn)股、131.40萬(wàn)股、129.58萬(wàn)股，分列第二至第四大流通股股東。
東方園林的高成長(zhǎng)神話，是廣發(fā)、易方達(dá)兩家基金公司旗下多只基金扎堆，聯(lián)手推高該股股價(jià)的表面理由。據(jù)東方園林公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，今年1至9月，該公司取得營(yíng)業(yè)收入9.40億元，同比增長(zhǎng)129.6%，凈利潤(rùn)1.75億元，同比增長(zhǎng)173.5%。“對(duì)于高成長(zhǎng)公司，給予高溢價(jià)”，在這樣的邏輯下，廣發(fā)、易方達(dá)把巨額資金砸進(jìn)東方園林。
然而，多種跡象顯示，在東方園林靚麗的高成長(zhǎng)數(shù)字背后，潛伏著巨大風(fēng)險(xiǎn)隱患。今年1至9月，東方園林的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入為3.41億元，現(xiàn)金流出卻高達(dá)6.68億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.26億元，該公司贏利的高增長(zhǎng)在很大程度上只是紙上富貴。
作為受托管理巨額公眾資金的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，廣發(fā)和易方達(dá)背負(fù)著大量中小投資者的信任和期望，其專業(yè)能力和誠(chéng)信度與投資者的利益息息相關(guān)，但這兩家基金公司為何會(huì)被東方園林的表面利潤(rùn)數(shù)據(jù)“迷惑”，變得“很傻，很天真”呢？
何巧女長(zhǎng)袖善舞
東方園林主營(yíng)園林設(shè)計(jì)、園林建筑與苗木銷(xiāo)售，于2009年11月27日在深交所掛牌上市。該公司的實(shí)際控制人何巧女、唐凱為夫妻關(guān)系，何巧女任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，持有8078.71萬(wàn)股，占總股本的53.77%，唐凱任公司監(jiān)事會(huì)主席，持有1703.08萬(wàn)股，占總股本的11.34%。
據(jù)公開(kāi)資料，何巧女于1966年生，1988年畢業(yè)于北京林業(yè)大學(xué)。1992 年，何巧女與另外4名自然人集資15 萬(wàn)元，設(shè)立集體所有制的北京市海淀區(qū)東方園林藝術(shù)服務(wù)部，即為東方園林的前身。
截至2009年9月30日，東方園林總資產(chǎn)5.28億元，凈資產(chǎn)2.44億元。
2009年11月18日，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，東方園林公司公開(kāi)發(fā)行1450萬(wàn)股(占發(fā)行后總股本的28.95%)，發(fā)行價(jià)格58.60元/股，募集資金總額8.50億元，在扣除保薦和承銷(xiāo)費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用、律師費(fèi)用、發(fā)行手續(xù)費(fèi)等各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額為8.01億元，超額募集資金5.15億元。發(fā)行前市盈率36.17倍，發(fā)行后市盈率50.96倍，發(fā)行市凈率2.89倍。
在新股發(fā)行所募集的8.01億資金到位后，東方園林的凈資產(chǎn)大幅上升，一舉突破10億元。
2009年11月27日，東方園林登陸深交所，上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)99元，最高價(jià)118.50元，收盤(pán)價(jià)116.50元，收盤(pán)后的總市值達(dá)58.34億元。
自東方園林上市以來(lái)，何巧女長(zhǎng)袖善舞，繼續(xù)迸發(fā)著巨大能量。在她構(gòu)建的高管團(tuán)隊(duì)中，武建軍、方儀兩位董事副總經(jīng)理曾分別在聯(lián)合證券、中信證券任職，擅長(zhǎng)與基金等各類機(jī)構(gòu)建立親密關(guān)系。她熟諳資本市場(chǎng)的喜好，在接受《理財(cái)周報(bào)》采訪時(shí)，她說(shuō)：“我想當(dāng)蘇寧、萬(wàn)科那樣被人學(xué)習(xí)的公司”，并表示要用10年時(shí)間做到市值1000億元。
在何巧女的頻送秋波之下，易方達(dá)、廣發(fā)等公司的基金經(jīng)理們紛紛拜倒，投入巨資追捧，制造出一個(gè)令人瞠目的巨大泡沫。
東方園林風(fēng)險(xiǎn)巨大
從2009年11月27日上市至今，東方園林的股價(jià)一路上漲，截至11月16日，該股復(fù)權(quán)后的收盤(pán)價(jià)為359.40元，不到1年的漲幅高達(dá)208.50%。公司總市值接近180億元。
在廣發(fā)、易方達(dá)等基金公司利用巨額公眾資金一路推高東方園林股價(jià)的過(guò)程中，何巧女心領(lǐng)神會(huì)，自2009年年底以來(lái)，已先后簽訂了8個(gè)項(xiàng)目，總金額超過(guò)50億元，它們分別是：湖南株洲神農(nóng)城景觀項(xiàng)目(總金額4.32億元)、上海覽海鄉(xiāng)村俱樂(lè)部36洞球場(chǎng)項(xiàng)目(總金額9480萬(wàn)元)、大同文瀛湖項(xiàng)目(總金額12億元)、張北縣東洋河與玻璃彩河景觀綠化工程(總金額1.8億元)、張北風(fēng)電基地園林景觀工程(總金額5970萬(wàn)元)、鞍山市城市景觀項(xiàng)目(協(xié)議總投資約16億元)、衡水市滏陽(yáng)河市區(qū)段景觀工程(總金額4.46億元)、本溪經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)沈溪新城景觀工程(總金額約12億元)。
接連不斷的園林工程大單，是東方園林今年以來(lái)賬面贏利高速增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α５�，由于這些項(xiàng)目的施工周期大多較長(zhǎng)，而交易對(duì)方在建設(shè)期通常按工程進(jìn)度的50%撥付工程款，全部款項(xiàng)須在工程竣工后兩至三年再付清，東方園林所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)巨大。
首先，東方園林存在著高估營(yíng)業(yè)收入、低估營(yíng)業(yè)成本，從而導(dǎo)致利潤(rùn)虛增的風(fēng)險(xiǎn)。以張北縣東洋河、玻璃彩河景觀綠化工程為例，該項(xiàng)目于2010年5月9日簽約，協(xié)議總金額1.8億元，在今年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)表中就確認(rèn)了5035萬(wàn)元的收入。從簽約到確認(rèn)收入只用了不到兩個(gè)月時(shí)間，且確認(rèn)收入的比例竟接近整個(gè)工程的1/3。
第二，東方園林去年年底以來(lái)的簽約項(xiàng)目大多位于中小城市，交易對(duì)方的財(cái)務(wù)狀況比較緊張，都需要東方園林墊資完成工程，存在著較高的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。以大同文瀛湖項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目合同金額12億元，交易對(duì)方為大同市城市園林綠化建設(shè)管理服務(wù)中心，是一家集體企業(yè)，注冊(cè)資本僅20萬(wàn)元。
第三，東方園林的多個(gè)項(xiàng)目的獲得都沒(méi)有通過(guò)正常的招投標(biāo)程序，存在違規(guī)甚至違法的法律風(fēng)險(xiǎn)。招投標(biāo)是保障市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)、防止腐敗的重要手段。何巧女熱衷于通過(guò)“找市長(zhǎng)”獲取市政項(xiàng)目，所承接園林建設(shè)工程的毛利率超過(guò)30%，遠(yuǎn)高于同類企業(yè)的正常投資回報(bào)率，其背后原因絕非施工方墊資可以解釋。
廣發(fā)易方達(dá)緣何瘋狂
對(duì)于東方園林所暗藏的諸多重大風(fēng)險(xiǎn)，廣發(fā)、易方達(dá)等基金公司卻視而不見(jiàn)，它們一邊大規(guī)模拋售低市盈率的大盤(pán)藍(lán)籌股，一邊把巨資囤積于東方園林等高市盈的小盤(pán)股，令A(yù)股市場(chǎng)估值的結(jié)構(gòu)性失衡越來(lái)越嚴(yán)重。
基金公司為何如此瘋狂？這主要是因?yàn)榻畮啄陙?lái)，券商、基金等機(jī)構(gòu)涉嫌操縱股價(jià)的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，懲罰力度卻微乎其微。
以廣發(fā)基金董事長(zhǎng)馬慶泉為例，早在1997年，他就曾因涉嫌操縱股價(jià)，被免去廣發(fā)證券總裁職務(wù)，并受到記大過(guò)處分，但這并沒(méi)有妨礙他于1999年出任嘉實(shí)基金董事長(zhǎng)。在2000年的“嘉實(shí)地震”中，他又伙同董事王少華等人，圖謀接莊億安科技，令公募基金的安全受到嚴(yán)重威脅。
在“基金黑幕”曝光后，A股市場(chǎng)于2001年7月步入漫漫熊途，基金操縱股價(jià)的行為因失去市場(chǎng)大環(huán)境的配合而有所收斂。
不過(guò)，在2006年至2007年，隨著股市的上漲，基金涉嫌操縱股價(jià)行為死灰復(fù)燃。以中國(guó)船舶為例，該股曾于2007年10月11日一度高見(jiàn)300元/股，南方、廣發(fā)、易方達(dá)等基金公司都曾在高位重倉(cāng)該股，具有明顯的操縱股價(jià)的嫌疑。然而，對(duì)于這種惡劣行為，有關(guān)監(jiān)管部門(mén)依然視而不見(jiàn)，充耳不聞，沒(méi)有予以必要的立案調(diào)查。2008年10月28日，中國(guó)船舶最低見(jiàn)30.58元，大量普通投資者損失慘重。
再以杭蕭鋼構(gòu)為例，2007年，該股曾以百億大訂單為題材，連續(xù)漲停，部分基金亦涉身其中。但其后的事實(shí)證明，所謂的天價(jià)訂單只是“鏡中花，水中月”。
正是由于一些人長(zhǎng)期在A股市場(chǎng)為非作歹，卻得不到應(yīng)有的懲罰，因此，今年以來(lái)，像東方園林這樣的小盤(pán)股被惡炒的現(xiàn)象再度愈演愈烈。面對(duì)資本市場(chǎng)這股狂暴的歪風(fēng)，有關(guān)職能部門(mén)應(yīng)本著對(duì)市場(chǎng)和投資者負(fù)責(zé)的精神，盡快予以深入調(diào)查�！恫t望東方周刊》記者祁和忠
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