湯臣倍健（300146.SZ)4月14日晚間發(fā)布了一季度財報，營收3.64億元，凈利潤1.18億元，均創(chuàng)下3年新高。不過，市場一直關(guān)注的高存貨情況并沒有改善，與此同時，應(yīng)收賬款大幅攀升，湯臣倍健因銷售終端的強力擴張帶來的高增長似已難以持續(xù)。

　　湯臣倍健存貨自2012年四季度便出現(xiàn)異樣暴增，年報顯示，截至2012年底，公司存貨為2.1億元，比期初增長91%。不過，鑒于春節(jié)因素，無法確定此部分存貨是否為節(jié)前備貨，有投資者認(rèn)為，只能待一季報出爐尚可定論。從一季報來看，公司高存貨情況并沒有改善，一季度為傳統(tǒng)旺季，但從數(shù)據(jù)看，經(jīng)過了春節(jié)促銷，湯臣倍健的存貨并未明顯下降。截至一季末，湯臣倍健存貨2.07億元，比期初僅小幅下滑1%。

　　同時，公司一季度應(yīng)收款項大幅攀升，應(yīng)收賬款期末余額8200萬元，較年初余額增長122%，應(yīng)收票據(jù)期末余額1417萬元，較年初余額增長120%。公司解釋稱，主要原因是銷售規(guī)模增加及按照慣例公司會在年初授予部分客戶信用額度，年底集中進(jìn)行清收，所以公司年中的應(yīng)收賬款余額會較年底的余額大。

　　湯臣倍健一直致力于外延式擴張，根據(jù)公司年報，截至2012年底，公司銷售終端數(shù)量超3萬個，較2011年年底增加1萬多個，擴張速度驚人。與之不匹配的是，公司一季度預(yù)收款項并未同比增加，預(yù)收款項期末余額575萬元，較年初余額減少80%。這一數(shù)據(jù)跟湯臣倍健2011年中報預(yù)收款相當(dāng)，而那時公司銷售終端不足1.5萬個。有投資者認(rèn)為，這說明目前經(jīng)銷商進(jìn)貨的意愿并不強。

　　湯臣倍健是中國膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)非直銷領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，銷售渠道快速擴張的方式，一度為其帶來令人矚目的盈利增速——2008年120%，2009年95%，2010年77%，2011年102%，2012年一季度161%。不過，公司經(jīng)歷了2011年的爆發(fā)式增長后，2012年以來凈利潤逐季下滑，四季度單季凈利潤僅3800萬元，同比下降0.8%，公司上市以來首次出現(xiàn)單季度凈利潤同比負(fù)增長。

　　4月15日，截至發(fā)稿13:30，湯臣倍健報46.2元，跌5.48%。（來源：財經(jīng)網(wǎng)）

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