受日系車復(fù)蘇樂觀預(yù)期及SUV銷量增長影響，廣汽集團（601238.SH）近期股價大幅上漲。自2012年11月15日的底部啟動以來，截至2月8日收盤，公司股價已累計上漲43.12%。
長城證券近日發(fā)布的報告認為，公司最差的時刻已過去，伴隨日系品牌見底回升和新品牌逐步減虧，今明兩年公司業(yè)績有望明顯改善。宏源證券也認為，公司未來三年內(nèi)基本面將持續(xù)改善。
不過，瑞銀卻認為，近期日系品牌的復(fù)蘇僅僅是超跌反彈，由于產(chǎn)品缺乏競爭力，并不看好廣汽集團2013年的增長前景，前景依舊黯淡，股價下行風險大。
廣汽集團是國內(nèi)第六大汽車工業(yè)集團,乘用車板塊是公司業(yè)務(wù)重心,其中廣汽本田和廣汽豐田是現(xiàn)有銷量和利潤的主要來源。此外，隨著菲亞特、三菱、Jeep等品牌的相繼導(dǎo)入和新車的密集投放,廣汽菲亞特和廣汽三菱也有望成為公司未來看點。
2012年9月，因日本政府非法國有化釣魚島，全國多地發(fā)生了民眾砸搶日系車的“愛國”主義活動，公司旗下廣汽豐田、廣汽本田等合資企業(yè)曾一度暫停或縮減市場宣傳活動。受該事件影響，公司2012年業(yè)績遭受重創(chuàng)。業(yè)績預(yù)告顯示，2012年歸屬上市公司股東凈利潤同比下滑70%-80%。
不過自2012年11月以來，隨著釣魚釣事件的緩和，日系品牌開始恢復(fù)，廣汽豐田、廣汽豐田銷量環(huán)比大幅增長。11月廣汽集團實現(xiàn)汽車銷量5.7萬輛，環(huán)比增長71%；廣汽豐田銷售汽車2.1萬輛，環(huán)比增長181%；廣汽本田銷售汽車2.1萬輛，環(huán)比增長41%。
瑞銀分析，最近日系車銷量的復(fù)蘇僅僅是前期過度下滑后的超跌反彈。報告指出，復(fù)蘇不是發(fā)生在中國所有地區(qū)，僅僅在大城市。同時，12月份日系車的銷量仍較為疲弱，廣汽本田同比下滑35%，廣汽豐田同比下滑27%。而且，部分日系車型的終端售價在過去的一個月內(nèi)下滑十分明顯。
瑞銀進一步指出，由于產(chǎn)品的老化，廣汽豐田和本田將在2013年繼續(xù)失去市場份額。
廣汽豐田在2011年12月推出了第七代凱美瑞，但是其上市后的銷售表現(xiàn)卻不盡如人意。截至2012年12月，凱美瑞的銷量為14.5萬輛，同比僅略微增長1.2%，遠低于市場同類競爭者，比如新帕薩特和新邁騰。此外，由于SUV細分市場的激烈競爭和車型的老化，廣汽豐田漢蘭達的銷量同比下滑21%至7.51萬輛，導(dǎo)致廣汽豐田總銷量同比下滑8.8%至25萬輛。展望2013年，由于凱美瑞的持續(xù)疲弱以及漢蘭達車型的嚴重老化，瑞銀認為廣汽豐田的銷售仍將疲弱，預(yù)計廣汽豐田銷量同比增長7.3%至26.84萬輛，低于整體乘用車市場8%的增長。
廣汽本田由于主力旗艦車型雅閣的銷量出現(xiàn)大幅下滑，2012年總體銷量依然下滑了12.7%，至31.64萬輛。目前這一代雅閣由于產(chǎn)品周期已經(jīng)到了盡頭，2012年的銷量同比下滑35%至10.41萬輛。瑞銀預(yù)計新一代雅閣的推出時間將延遲到2013年的9月份，因此目前來看雅閣銷量的頹勢或?qū)⒀永m(xù)�？傮w而言，瑞銀認為2013年雅閣的銷量同比增長將會持平達到10.41萬輛，而廣汽本田的總體銷量將同比增長5%達到33.24萬輛，增速低于行業(yè)平均水平8%。
瑞銀還指出，盡管廣汽菲亞特、三菱和傳祺將推出新產(chǎn)品，但是由于有限的規(guī)模效應(yīng)、較低的經(jīng)銷商滲透率以及尚待驗證的市場口碑，這些子公司仍將處于虧損狀態(tài)或勉強盈虧平衡。
廣汽傳祺目前只生產(chǎn)兩款車型，分別是傳祺轎車和GS5。由于其較高的售價，這兩款車型的銷量并不理想。傳祺轎車2012年共售出9747輛，同比下滑38%。此外，2012年4月公司推出一款名為GS5的SUV車型，但是由于來自長城H6和吉利GX7等車型的競爭，2012年GS5的銷量僅為2.44萬輛。瑞銀認為疲軟的銷售、持續(xù)的研發(fā)支出以及不斷增加的折舊將導(dǎo)致2012年廣汽傳祺的虧損，并且虧損額將遠高于2011年，而且虧損在未來幾年都仍將持續(xù)。
廣汽菲亞特于2012年11月推出第一款車型菲翔，截至2012年12月，該車型共計銷售1.13萬輛。 盡管菲翔有著卓越的外形設(shè)計和令人滿意的動力表現(xiàn)，但是由于較少的經(jīng)銷商覆蓋網(wǎng)絡(luò)以及小型車市場激烈的競爭環(huán)境，瑞銀認為菲翔初期的銷量會比較有限，預(yù)計在2014年之前廣汽菲亞特將不會貢獻任何利潤。
廣汽集團與三菱的合資企業(yè)將于2013年正式投產(chǎn)，將生產(chǎn)的第一款SUV車型是ASX勁炫。瑞銀對廣汽三菱的前景保持樂觀，但是由于其有限的規(guī)模，廣汽三菱將不會對整個集團貢獻較大的利潤。
瑞銀認為，市場對廣汽SUV銷量的增長以及日系車的復(fù)蘇過于樂觀，市場一致性預(yù)期下行風險較大，公司股價恐將繼續(xù)承壓。（來源：財經(jīng)網(wǎng) 作者：杜鵬）
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