頂著注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、履行大股東承諾解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的亮麗光環(huán),臥龍電氣(600580.SH)在停牌一個(gè)多月之后披露的定向增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)方案受到了市場(chǎng)的熱捧,連續(xù)多日上演漲停。但此次臥龍電氣收購(gòu)的資產(chǎn)估值一年之間從1.005億歐元到2.9億歐元,過(guò)快的增長(zhǎng)速度令不少投資者感到疑惑。
1億歐元買入
一切都得從2011年8月20日臥龍電氣的一則公告說(shuō)起。當(dāng)日,臥龍電氣發(fā)布公告稱,公司控股股東臥龍控股集團(tuán)有限公司(下稱“臥龍控股”)擬收購(gòu)?qiáng)W地利ATB公司97.94%的股權(quán)以及原股東艾泰克工業(yè)股份有限公司對(duì)其的全部債權(quán)。公告顯示,臥龍控股于2011年7月簽署《股份收購(gòu)協(xié)議》,8月獲得國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)批準(zhǔn)。
臥龍電氣稱,ATB公司是歐洲第三大電機(jī)生產(chǎn)商,其技術(shù)研發(fā)能力行業(yè)領(lǐng)先。截至2010年12月末,ATB公司資產(chǎn)總額為2.41億歐元,負(fù)債總額為2.02億歐元,凈資產(chǎn)3919萬(wàn)歐元,2010年實(shí)現(xiàn)銷售收入3.14億歐元,凈利潤(rùn)為虧損1.06億歐元(其中計(jì)提資產(chǎn)減值損失9119萬(wàn)歐元,經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)虧損1516萬(wàn)歐元),或許因?yàn)楫?dāng)時(shí)ATB公司的虧損狀況,此次收購(gòu)的股權(quán)及債權(quán)標(biāo)的總金額為1.005億歐元。
2011年10月20日,臥龍電氣再發(fā)布進(jìn)展公告稱,公司控股股東臥龍控股收購(gòu)?qiáng)W地利ATB股權(quán)事宜已經(jīng)完成。同時(shí),臥龍控股也與臥龍電氣就ATB公司的運(yùn)營(yíng)管理簽署了《委托管理協(xié)議》,臥龍控股委托公司對(duì)ATB公司管理運(yùn)營(yíng),管理的期限為36個(gè)月。
一年后增值近兩倍
2012年11月16日臥龍電氣創(chuàng)下近四年以來(lái)股價(jià)新低每股3.85元,11月20日起臥龍電氣開始停牌,籌劃重大資產(chǎn)注入事宜。到今年1月9日開始復(fù)牌交易,注入資產(chǎn)的方案讓其股價(jià)連續(xù)漲停,截至昨日收盤報(bào)每股5.6元,漲幅為6.87%。
而這種股價(jià)連續(xù)走強(qiáng)的原因主要來(lái)自于公司最新披露的定向增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)方案。
臥龍電氣1月8日晚間發(fā)布的預(yù)案顯示,臥龍電氣擬向臥龍投資發(fā)行股份并支付現(xiàn)金購(gòu)買其所持有的香港臥龍控股集團(tuán)有限公司(下稱“香港臥龍”)100%的股權(quán)。資料顯示,臥龍投資是臥龍控股的全資子公司,持有香港臥龍100%股權(quán)。而香港臥龍主要資產(chǎn)為通過(guò)奧地利臥龍控股以及奧地利臥龍投資持有的ATB公司98.926%股權(quán),公司主營(yíng)業(yè)務(wù)亦為通過(guò)控制的奧地利臥龍控股和奧地利臥龍投資經(jīng)營(yíng)管理ATB驅(qū)動(dòng)股份,香港臥龍并無(wú)其他業(yè)務(wù)。
如此一來(lái),此次臥龍電氣定向增發(fā)及支付現(xiàn)金購(gòu)買的資產(chǎn)其實(shí)就是一年前臥龍控股收購(gòu)的奧地利ATB相關(guān)資產(chǎn)。只是在一年多以后,這部分資產(chǎn)的估值已經(jīng)大變樣。臥龍電氣在預(yù)案中稱,根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的采用收益法進(jìn)行了預(yù)估,在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)條件下,香港臥龍100%股權(quán)的預(yù)估值初步測(cè)算為2.9億歐元。
按此計(jì)算,臥龍控股一年多以前花1.005億歐元買來(lái)的資產(chǎn)已經(jīng)在十幾個(gè)月的時(shí)間里增值達(dá)兩倍;诖斯纼r(jià),臥龍電氣擬向臥龍投資以每股4.25元的價(jià)格發(fā)行約4.82億股股份,同時(shí)支付部分現(xiàn)金。
對(duì)于資產(chǎn)估值大幅上升的原因,臥龍電氣稱,基于對(duì)電機(jī)行業(yè)的長(zhǎng)期看好,在可預(yù)見的未來(lái)將隨著整體經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),市場(chǎng)需求前景良好。并表示2011年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈,2012年保持持續(xù)盈利,運(yùn)營(yíng)狀況明顯改善。
而值得注意的是,在披露市場(chǎng)份額穩(wěn)定增長(zhǎng)之時(shí),預(yù)案采用的是2010年的數(shù)據(jù)。預(yù)案稱:“2010年,ATB驅(qū)動(dòng)股份在歐洲電機(jī)市場(chǎng)的份額達(dá)到 11.2%,僅次于西門子和ABB,2011年市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升。在ATB驅(qū)動(dòng)股份歐洲市場(chǎng)的占有率穩(wěn)步提升的同時(shí),ATB驅(qū)動(dòng)股份也正通過(guò)各種方法積極開拓亞洲及美洲市場(chǎng),市場(chǎng)占有率有望大幅增長(zhǎng)。”
對(duì)此有投資者質(zhì)疑稱,如果說(shuō)2012年的數(shù)據(jù)尚不能披露,那么2011年ATB在歐洲電機(jī)市場(chǎng)的份額數(shù)據(jù)應(yīng)該已經(jīng)出爐,為何在公告中不予披露。而更有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者稱,即使ATB實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈,但是從目前可以獲取的歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看,不足以支撐該部分資產(chǎn)在一年多的時(shí)間內(nèi)增值兩倍的評(píng)估。
如果該方案最終成行,從1億歐元到2.9億歐元,臥龍控股這一年間可謂“豪賺”。從二級(jí)市場(chǎng)的資金熱捧角度來(lái)看,臥龍電氣的大股東臥龍控股似乎同樣可以賺得盆滿缽滿。僅以每股4.25元的增發(fā)價(jià)格來(lái)看,多達(dá)4.82億股的增發(fā)股份已經(jīng)為其帶來(lái)約人民幣6.5億元的浮盈。只是在短時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值翻兩倍的質(zhì)疑,一時(shí)難以消除。
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