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龍星化工(5.15,0.04,0.78%)本周發(fā)布了三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入139703萬元，較去年同期下降9.8%，歸屬于母公司凈利潤為3601萬元，同比下降59.32%，第三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤僅為285萬元。公司預(yù)計(jì)2012年度凈利潤同比下降50%至65%。公司解釋是影響公司主營業(yè)務(wù)收入變動(dòng)的原因系炭黑價(jià)格和主要原材料(煤焦油)價(jià)格均向下變動(dòng)但變動(dòng)幅度不一致所致。
銷路受阻還是主動(dòng)囤貨待提價(jià)
三季報(bào)顯示，公司存貨期末較年初增長68.84%(絕對額增加15828萬元)，公司解釋稱，原因之一是子公司焦作龍星項(xiàng)目投產(chǎn)增加原材料7700萬元，原因之二是由于產(chǎn)品銷售價(jià)格低迷，公司主動(dòng)增加了產(chǎn)品庫存(增加金額8034萬元)以期日后獲得較好的效益。
但事實(shí)真的如此嗎？真的是公司主動(dòng)囤貨為了日后獲得較好效益嗎？
記者翻看同為生產(chǎn)炭黑的上市公司公告，同行業(yè)公司海印股份(13.84,-0.01,-0.07%)和黑貓股份(6.48,-0.30,-4.42%)在半年報(bào)的報(bào)告中，均把國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢疲軟放到了首要說明的位置，而且也對原材料價(jià)格急漲驟跌進(jìn)行了說明。但是在應(yīng)對這種原材料波動(dòng)劇烈、經(jīng)濟(jì)疲軟的態(tài)勢，均采取了與龍星化工截然不同的方式。兩家公司均采取了主動(dòng)出擊的方法，根據(jù)訂單定產(chǎn)量加大銷售力度，確保公司在大環(huán)境不好的背景下實(shí)現(xiàn)最多收益。根據(jù)兩家公司半年報(bào)顯示，海印股份炭黑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入比去年同期減少1.92%；凈利潤增長189.80%；存貨增加。而黑貓股份營業(yè)收入較上年同期增長21.90%；凈利潤增長131.85%，報(bào)告期內(nèi)存貨增加18.66%，原因?yàn)楫a(chǎn)能增加導(dǎo)致原材料采購及存儲(chǔ)量增加以及出口業(yè)務(wù)中的發(fā)出在途商品增加。
3家公司中龍星化工業(yè)績最差，但為什么選擇這么一種蹊蹺的主動(dòng)囤貨的策略呢？三季報(bào)顯示，龍星化工營業(yè)收入為47330萬元，當(dāng)期銷售費(fèi)用為3135萬元，而公司1~6月的銷售費(fèi)用為5123萬元，顯然公司三季度反而增加了銷售費(fèi)用。公司半年報(bào)還顯示，公司上半年存貨為38822萬元，較年初大增68.84%。在三季度，龍星化工沒有采取一般公司去庫存的經(jīng)營方式，而是在該報(bào)告期內(nèi)又激增了8034萬元的庫存，這點(diǎn)實(shí)在令人費(fèi)解。一方面增加銷售費(fèi)用，另一方面激增庫存，這顯然不像公告中所云，采取主動(dòng)囤貨為日后獲得較好收益，更像是產(chǎn)品銷路不暢被動(dòng)地激增庫存。
這點(diǎn)從公司的應(yīng)收賬款中也能夠得到印證，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款為44760萬元，比年初應(yīng)收賬款金額增加幅度為11.3%，遠(yuǎn)低于去年同期應(yīng)收賬款期末數(shù)較年初數(shù)增長88.00%的幅度。而去年同期的存貨期末數(shù)較年初數(shù)增長幅度僅為15.98%。
公司盈利前景遭質(zhì)疑
記者采訪的一位化工行業(yè)研究員表示，“炭黑的主要下游企業(yè)就是輪胎制造企業(yè)，由于受到汽車行業(yè)低迷不振以及限購等政策影響，國內(nèi)汽車行業(yè)還將繼續(xù)保持低迷的態(tài)勢，直接影響輪胎的銷售。
9月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷166.09萬輛和161.74萬輛，生產(chǎn)比上年同期增長3.7%，銷售比上年同期下降1.8%。目前汽車行業(yè)仍處于去庫存化階段，盈利水平有所下滑，國內(nèi)汽車市場依舊難言樂觀。雖然美國輪胎特保案于9月26日到期，能夠?yàn)樘亢阡N量和價(jià)格帶來上升的預(yù)期，利好輪胎企業(yè)出口市場。但歐盟的輪胎標(biāo)簽法也將于11月1日正式實(shí)施。而中國“半數(shù)”的輸歐輪胎不符合新規(guī)則，勢必影響國內(nèi)輪胎企業(yè)的生產(chǎn)狀況，亦將會(huì)間接影響炭黑產(chǎn)品的銷售。而11月初也正值炭黑產(chǎn)品定價(jià)之時(shí)，加之原料煤焦油價(jià)格持續(xù)走跌，市場普遍看空后市炭黑價(jià)格。
根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年1~9月份全國炭黑產(chǎn)業(yè)平均開工率保持在55%左右，說明市場已經(jīng)供過于求，炭黑生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能過剩。另外，焦作龍星未來7萬噸炭黑項(xiàng)目投產(chǎn)，為本來高企的公司存貨帶來了更大的壓力，其存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備壓力也將大幅增加，進(jìn)而提高生產(chǎn)成本，影響企業(yè)盈利。
龍星化工作為河北企業(yè)，本來擁有原材料價(jià)格低等優(yōu)勢，但是近些年不少企業(yè)在河北建廠進(jìn)入炭黑領(lǐng)域。由于公司所在地區(qū)周邊有眾多煤焦油深加工企業(yè)，對原材料資源的爭奪導(dǎo)致公司原有的原材料價(jià)格優(yōu)勢逐步喪失。這將對企業(yè)未來持續(xù)盈利形成負(fù)面影響。
此外，公司三季報(bào)顯示，前三季度營業(yè)外收入為746萬元，其中政府補(bǔ)助金額為739萬元。歸屬于母公司凈利潤為3601萬元，政府補(bǔ)助占公司凈利潤比例高達(dá)20.5%。如去除政府補(bǔ)助，公司前三季度凈利潤僅為2862萬元，公司持續(xù)盈利能力存疑。
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