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德豪潤達(dá)近日披露定向增發(fā)預(yù)案，擬募資不超過35億元投向蕪湖LED項(xiàng)目。值得一提的是，公司去年11月剛剛完成增發(fā)募資15億元投向“LED芯片”等3個項(xiàng)目。一時間，投資者質(zhì)疑德豪潤達(dá)LED項(xiàng)目成為“圈錢機(jī)”，而且上市多年不分紅，為何可以照樣大規(guī)模再融資？
LED項(xiàng)目成“圈錢機(jī)”
中證投資張志民接受記者采訪時指出，LED是個“燒錢”的行業(yè)，德豪潤達(dá)兩年圈50億投向LED項(xiàng)目，三安光電最近3年也是年年融資。
德豪潤達(dá)由小家電轉(zhuǎn)向LED行業(yè)始于2009年。當(dāng)年3月德豪潤達(dá)通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者方式跨入LED行業(yè)，同年7月收購深圳銳拓顯示技術(shù)有限公司進(jìn)一步加大LED產(chǎn)業(yè)布局。
2009年10月，德豪潤達(dá)首次拋出15億定增方案，擬投資LED芯片、封裝、照明的產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目。2010年11月，德豪潤達(dá)以9.54元／股的價格，成功定向增發(fā)15億元。
今年5月23日，德豪潤達(dá)擬以15.61元／股定向增發(fā)募資35億元。募集資金80%投資LED外延片生產(chǎn)線項(xiàng)目，20%資金用于補(bǔ)充流動資金。
LED盈利預(yù)測有水分？
按照德豪潤達(dá)增發(fā)預(yù)案，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，將新增年均營業(yè)收入79.56億元，年稅后利潤15.87億元，項(xiàng)目稅后內(nèi)部收益率為25.86%。加上前次增發(fā)的3個項(xiàng)目預(yù)計(jì)帶來的5億凈利潤，德豪潤達(dá)未來3～4年內(nèi)將新增20.9億凈利潤，相當(dāng)于其2010年凈利潤的10.7倍。
德豪潤達(dá)這樣一個項(xiàng)目盈利預(yù)測，被業(yè)內(nèi)戲稱為“畫餅”。
對此，德豪潤達(dá)董秘辦工作人員向記者表示，兩家公司產(chǎn)品相似但產(chǎn)量不同，大小尺寸也不一樣，項(xiàng)目盈利預(yù)測數(shù)據(jù)自然有別。如公司達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)180萬片4英寸LED外延片，而三安光電年產(chǎn)外延片為112.5萬片。公司本次再融資依然是定向增發(fā)，沒有故意做高項(xiàng)目盈利預(yù)測加分的意思。
一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，如果將德豪潤達(dá)LED項(xiàng)目和三安光電此前披露的LED項(xiàng)目比照，明顯可以看出德豪潤達(dá)項(xiàng)目預(yù)測存在水分。德豪潤達(dá)將LED項(xiàng)目盈利預(yù)測做高，有期望監(jiān)管層早日核準(zhǔn)公司增發(fā)方案的成份，亦有利于吸引機(jī)構(gòu)投資者參與定向增發(fā)。
不分紅為何依然可融資？
德豪潤達(dá)去年以來兩次定向增發(fā)50億元，均用于蕪湖LED項(xiàng)目。但德豪潤達(dá)自2004年上市以來，僅有一次現(xiàn)金分紅。
為什么上市7年僅一次現(xiàn)金分紅？德豪潤達(dá)董秘辦工作人員的解釋是，公司處于傳統(tǒng)行業(yè)，每年可供分配的利潤較少，去年供分配利潤為負(fù)數(shù)，年度有盈利沒有現(xiàn)金分紅，公司年報里有解釋說明。記者特地查閱了公司年報，2005年和2006年公司盈利但未現(xiàn)金分紅，公司對此的解釋是利潤較少。
根據(jù)證監(jiān)會2008年發(fā)布的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，再融資的上市公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。
“就算2010年的供分配利潤為負(fù)數(shù)，但2009年有千萬的可供分配利潤。如果按照證監(jiān)會的要求，該公司去年要再融資，現(xiàn)金分紅至少要達(dá)到510.26萬元。具體為何眾多上市公司不分紅而又能再融資，估計(jì)是有其他的原因。”一位業(yè)內(nèi)分析人士表示。
財(cái)政補(bǔ)貼成業(yè)績支撐
德豪潤達(dá)大規(guī)模圈錢的同時，每年的財(cái)政補(bǔ)貼都是以“億元”計(jì)，并沖高業(yè)績報表。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年以來，德豪潤達(dá)共獲8筆政府補(bǔ)貼，金額累計(jì)7億，其中3.95億政府補(bǔ)貼計(jì)入當(dāng)期業(yè)績。
根據(jù)德豪潤達(dá)一季度報告，該公司上期凈利潤為6541萬元，而當(dāng)期政府補(bǔ)貼就達(dá)到1.33億元。這也就意味著，剔除政府補(bǔ)貼，該公司主營業(yè)務(wù)為虧損狀態(tài)。因此，一旦政府補(bǔ)貼減少或叫停，LED項(xiàng)目產(chǎn)能又無法一時間釋放，德豪潤達(dá)盈利且不談，保本都面臨風(fēng)險，業(yè)績下滑似乎難以避免。
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來源：深圳新聞網(wǎng)-深圳商報 鐘國斌 責(zé)編：唐小婉 |
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