風(fēng)險(xiǎn)顯而易見

　　在5月4日舉行的中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)2011年第85次會(huì)議上，以撲克牌產(chǎn)銷為主營業(yè)務(wù)的姚記撲克IPO審核獲得通過。按照發(fā)行上市流程，姚記撲克將在一個(gè)月左右之后在深交所中小板市場發(fā)布招股說明書并進(jìn)行網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行申購以及機(jī)構(gòu)配售定價(jià)。

　　雖然通過了首發(fā)上市審核，取得了上市融資的“鑰匙”，但在與眾多中小高科技及新興產(chǎn)業(yè)立分高下的對比中，姚記撲克受到輿論的廣泛質(zhì)疑。不少聲音認(rèn)為姚記撲克是無科技含量、無發(fā)展前景、無明顯效益改變的“三無”募資項(xiàng)目，不應(yīng)受到國家的扶持上市。

　　在對姚記撲克上市的質(zhì)疑中，對于其上市融資定位的不解首當(dāng)其沖。盡管姚記撲克2010年全年凈利潤達(dá)到7105.72萬元，但這家在2010年年末資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到60%的擬上市公司計(jì)劃募集3.62億元用于“年產(chǎn)6億副撲克牌生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”。一位分析人士指出，姚記撲克作為傳統(tǒng)的制造業(yè)，技術(shù)含量低，與中小板其他上市企業(yè)普遍從事高技術(shù)含量行業(yè)的現(xiàn)狀顯得格格不入。

　　此前預(yù)披露的招股說明書顯示，在姚記撲克的所有員工中，受教育程度達(dá)到本科或本科以上的僅有52人，僅占所有員工的6.1%，而在相關(guān)公司技術(shù)介紹上，姚記撲克并未體現(xiàn)出一家新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)或是高科技企業(yè)應(yīng)有的要素。

　　申銀萬國首席分析師桂浩明(專欄)分析認(rèn)為，姚記撲克上中小板是符合規(guī)定的。“創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)有一定的科技含量等定位要求，但中小板其實(shí)并沒有，比如洽洽食品(33.38,-0.30,-0.89%)此前在中小板成功上市就是明證。”

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年一季度在超過200家中國創(chuàng)業(yè)板上市公司中，25%左右的公司業(yè)績出現(xiàn)同比下滑，而這些公司大多從事先進(jìn)制造業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)。單純從業(yè)績來看符合國家產(chǎn)業(yè)升級標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)業(yè)板上市公司尚在今年一季度遭遇“寒流”，而明確存在包括網(wǎng)絡(luò)撲克游戲替代傳統(tǒng)實(shí)體撲克活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料供應(yīng)商相對單一的風(fēng)險(xiǎn)、銷售客戶集中度相對較高的風(fēng)險(xiǎn)的姚記撲克，面臨著并不樂觀的未來。

　　或遭市場“用腳投票”

　　還有不少觀點(diǎn)質(zhì)疑撲克企業(yè)與地下賭博有著間接的聯(lián)系，而撲克企業(yè)的上市似乎與中國禁賭的政策不符。不少網(wǎng)友紛紛質(zhì)疑“撲克上市了，接下來是不是該輪到麻將IPO了？”網(wǎng)友“馬秋龍”感嘆，撲克牌利潤太薄，期待麻將公司上市。

　　“撲克作為一種娛樂的方式，與賭博是沒有必然聯(lián)系的。事實(shí)上，即使麻將企業(yè)如果符合證監(jiān)會(huì)對上市的要求也可以上市。”復(fù)旦大學(xué)教授顧曉鳴說，“撲克企業(yè)上市其實(shí)是反映了市場對撲克這種娛樂具有很大的需求，如果市場判斷這個(gè)企業(yè)未來沒有發(fā)展前景的話也可以‘用腳投票’，跌破發(fā)行價(jià)、股價(jià)下降都可以是市場的選擇。”

　　而姚記撲克自己則在招股說明書中辯解道，“2006年4月，國家體育總局社體中心就已經(jīng)將撲克運(yùn)動(dòng)升級成為在全國推廣和發(fā)展的社會(huì)體育項(xiàng)目。2007年4月，社體中心還與美國WPT舉行了中國升級撲克冠軍賽。”

　　此外，從姚記撲克的招股說明書中可以看到，姚記的三位股東———姚朔斌、姚曉麗、姚碩榆，分別持有姚記房地產(chǎn)48%、40%及12%的股權(quán)，而姚記房地產(chǎn)同時(shí)又全資控股著擬從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的姚記(南通)實(shí)業(yè)有限公司。雖然與姚記撲克并沒有發(fā)生實(shí)際關(guān)系，但有部分人士擔(dān)心姚記撲克上市損害投資者的利益，有人質(zhì)疑表示，“如果姚記是醉翁之意不在撲克，而在房地產(chǎn)，這也是與當(dāng)前國家政策相悖的。”

　　桂浩明認(rèn)為這樣的擔(dān)心是不必要的，融資的資金要求專款專用，其使用是在監(jiān)管之下的。而長期從事新股發(fā)行研究的東航金融注冊分析師姜山表示，在嚴(yán)格的監(jiān)管下上市公司控制人不會(huì)非法占款用以其他用途，但是否會(huì)出現(xiàn)一些有損上市公司股東利益的關(guān)聯(lián)交易，還需等待未來上市后幾年的時(shí)間來觀察。

　　上市面臨挑戰(zhàn)

　　“姚記撲克的上市，合法合規(guī)，但未必是最合理的。”桂浩明說，“在銀根緊縮的情況下，將資金引導(dǎo)到姚記而不是更有發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè)，并不是資源配置的最優(yōu)選擇。”但姜山也認(rèn)為，近期以來新股發(fā)行上市的審核通過率已經(jīng)有所降低，從另一個(gè)方面也說明對于新股發(fā)行上市的監(jiān)管并非沒有正確取向。

　　在近期中小板與創(chuàng)業(yè)板新股上市首日屢遭破發(fā)的大環(huán)境下，有分析人士指出，姚記撲克在發(fā)行申購與上市表現(xiàn)上可能都將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。上海一家大型券商分析師說，此前中銀基金以高于二級市場的價(jià)格申購長江證券(11.19,0.14,1.27%)增發(fā)股份就引起了投資者的強(qiáng)烈不滿，在廣大中小投資者與網(wǎng)絡(luò)輿論明顯不看好姚記撲克上市的情況下，作為新股網(wǎng)下配售大戶的公募基金能否還會(huì)大張旗鼓地進(jìn)行網(wǎng)下申購尚存疑問。

　　另外，按照近期中小板與創(chuàng)業(yè)板新股平均30倍至40倍的申購市盈率來看，姚記撲克的發(fā)行價(jià)格在上述機(jī)構(gòu)參與度的疑問中可能趨向偏低，再加上上市首日破發(fā)的愈演愈烈，姚記撲克可能在募資金額和股價(jià)市值表現(xiàn)上都將面臨挑戰(zhàn)。