■賀 駿 李建松

　　來自大智慧軟件的數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日收盤，大智慧(601519.SH)股價再度創(chuàng)出了新底——16元，這個價格距離大智慧的發(fā)行價23.2元，已經(jīng)下跌了31.03%。

　　4月20日，大智慧公布的2011年第一季報顯示，營業(yè)利潤0.22億元，同比下降19.56%。歸屬母公司所有者凈利潤0.17億元，同比下降33.05%；基本每股收益0.03元。

　　3月19日，大智慧公布的2010年年報顯示，營業(yè)利潤1.53億元，同比降27%。歸屬上市公司股東的凈利潤1.61億元，同比減少14.36%。

　　從2011年1月28日大智慧上市至今，上證指數(shù)上漲了4.17%，而大智慧下跌了31.03%，二者相比，大智慧跑輸大盤約35個百分點。

　　某券商分析師指出，“作為股票行情軟件，大智慧的營收和整個市場息息相關，如果市場‘吃肉’，那么行情軟件還可以‘喝湯’；如果市場‘喝湯’的話，那么行情軟件恐怕連‘湯’都喝不上了。目前市場處于羸弱狀態(tài)，行情軟件只能更弱于市場，而未來即便市場大幅反彈(盡管概率不大)，行情軟件的反應也是會大大滯后。”

　　大智慧為何

　　現(xiàn)在才受行情影響

　　大智慧的招股說明書已經(jīng)明確表示，公司的經(jīng)營業(yè)績與證券市場的景氣度聯(lián)系相對更為緊密。一旦證券市場景氣度下降，市場活躍程度和投資者熱情均會受到影響，從而抑制投資者對金融信息服務的需求，并給公司的經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。

　　不過，這個風險在上市僅僅3個月就暴發(fā)出來，的確是顯現(xiàn)的過快了。大智慧招股說明書顯示，2007年至2009年度，大智慧的營業(yè)收入分別為1.58億元、2.59億元、4.45億元，凈利潤分別為3646.23萬元、6460.25萬元、1.88億元，雙雙保持高速增長，特別是公司的凈利潤，3年內翻了至少有5倍。

　　數(shù)據(jù)顯示，從2007年10月16日滬指創(chuàng)出6124新高之后，截至5月6日收盤的2854點，期間整個市場都處于熊市調整過程，整體跌幅達到53.4%，而在這期間，大智慧的凈利潤一直呈現(xiàn)逐年翻番趨勢。而從2011年至今大盤的相對漲幅為4.17%，大智慧的凈利潤反倒同比下降了3成。

　　對此，某會計師表示，“這個矛盾的出現(xiàn)的確有些令人費解，如果認可大智慧的營收與市場行情密切相關，那么從2007年熊市開始就應該受影響，而不是從2011年上市后才受影響。故二者之中只能有一點能夠成立，要么是上市之前的業(yè)績有包裝之嫌，要么就是2011年上市后公司基本面出現(xiàn)了不為人知的重大變故。”

　　股票行情軟件的

　　贏利悖論

　　公開數(shù)據(jù)顯示，大智慧在上市前便坐擁7.37億元現(xiàn)金，而上市又取得了超過14億元的超額募集資金，超募資金占募集資金總額的比重達到60%，應該說，大智慧的現(xiàn)金非常充沛。那么，這么多的現(xiàn)金能做什么呢？

　　招股書顯示，整個募集資金使用共計10.25億元，募投對象則包括大智慧金融終端升級、金融終端手機版升級、券商綜合服務系統(tǒng)升級、金融終端國際版開發(fā)、大智慧專業(yè)財經(jīng)視頻等5個項目。對此，有業(yè)內人士指出，對于一款行情軟件而言，無論怎么開發(fā)、升級和拓展，短期內能“花掉”10個億都很困難。

　　據(jù)一位接近大智慧的人士透露，近期大智慧高層人士頻頻在各地調研可投資的項目，而且項目所屬的行業(yè)跨度很大，并非都是軟件類企業(yè)。很明顯，大智慧像很多新近上市的公司一樣，做PE顯然要比做主業(yè)來錢快，而且可以快速的“投出去”。大智慧此前的年報顯示，大智慧在2010年預付了北京六合新世紀房地產(chǎn)開發(fā)有限公司1.7億元的購房款，用于購買寫字樓。

　　上述分析人士指出，在目前市場競爭激烈且已相當飽和的狀態(tài)下，大智慧巨額的超募資金的確在“本行”上很難有“英雄用武之地”。而且，所謂的行情軟件，本身就在提供行情和推薦股票之間進行游走，如果僅提供行情，則無法吸引高端付費用戶，但是如果薦股，則面臨著諸多風險。

　　據(jù)悉，大智慧于2010年6月推出金色兩點半股票池，售價58000元，與大智慧機構版捆綁銷售，大智慧銷售人員在推銷時，表示每天會推出1到2只股票，在2點半會拉升，每天保證收益4到5個點以上。據(jù)某些用戶反應，推薦的股票經(jīng)常開盤幾十秒就漲停，就算買到也往往是最高價，散戶一買機構就瘋狂拋售。一位股民更是直言不諱地指出，“如果真能賺錢，還做炒股軟件干什么，推股票池干什么，公司自己炒股不就得了。”

　　據(jù)知情人士透露，不僅是大智慧，目前市場上的很多行情軟件都有所謂的“股票池”功能，這也是免費版和付費版的重要區(qū)別之一，付費用戶很大程度上也是沖著這個“股票池”去的。盡管軟件公司沒有直接表明“推薦”二字，但實質上已經(jīng)是在薦股了。而根據(jù)規(guī)定，凡從事證券投資咨詢業(yè)務，必須經(jīng)中國證監(jiān)會批準，并獲得執(zhí)業(yè)資格。同時，即使獲得資格，也只能為客戶進行市場、行業(yè)分析，絕不允許推薦某一只股票，更不允許承諾保底收益。由此可見，行情軟件的贏利模式存在著天生的悖論，這也決定了其成長性的有限以及隨時面臨著被投訴甚至起訴的風險。從目前看來，如果短期內市場不發(fā)生根本性的變化，大智慧的中期業(yè)績將更不樂觀。