公司方面表示，雖然截至 2010 年年末未分配利潤達7.21億元，但結(jié)合公司 2011年經(jīng)營規(guī)劃及資金需求情況，公司 2010 年度不進行利潤分配，亦不以公積金轉(zhuǎn)增股本。而這已經(jīng)是海馬股份連續(xù)三年未進行分紅或轉(zhuǎn)增股本。

　　相較于2009年4.86億元的虧損，海馬股份在2010年無疑打了個翻身仗，可是這份業(yè)績報告依然難以令投資者滿意。畢竟公司凈利潤中近7成都要拜2.59億元的政府補貼所賜，公司整體收益質(zhì)量仍偏低。

　　發(fā)力毛利率最低車型

　　在中國蟬聯(lián)了2009、2010年全球最大汽車消費市場的背景下，各大車企也都順勢賺了個盆滿缽滿，但海馬股份為何在同行們都春風(fēng)得意之時還要依靠政府補貼勉強美化報表？

　　一位券商分析人士指出，自從被馬自達拋棄，海馬股份近年來的經(jīng)營就一直不景氣，傳統(tǒng)車型銷售下滑、新舊車型更迭速度慢等難題一直揮之不去。而公司近年來斥巨資重點發(fā)展的微車，幾乎是汽車產(chǎn)品中中利潤率最低的車型。公司年報也顯示，為其提供了109.34億元營業(yè)收入的汽車制造板塊，毛利率僅為8.95%。

　　不僅如此，由于微車行業(yè)龍頭上汽通用五菱和長安汽車，已憑借著性能穩(wěn)固與售后系統(tǒng)完善占據(jù)了微車近70%的市場份額。而昌河、哈飛和東風(fēng)小康也是微車的重要生產(chǎn)廠家，瓜分了約20%的市場份額。作為后來者，海馬只能憑借著降價促銷等手段以謀求分杯羹，可這就意味著公司的利潤將會進一步被攤薄。

　　億元補貼或難持續(xù)

　　但海馬股份之所以要發(fā)力業(yè)內(nèi)利潤最薄的車型，其實也有自己的打算。2008年，為提振受金融危機殃及的汽車業(yè)，汽車下鄉(xiāng)補貼、送車下鄉(xiāng)等托市政策應(yīng)運而生。豐厚的補貼不僅推動了微車市場的提前消費，也讓相關(guān)公司的非經(jīng)常性損益得以迅速增長。

　　然而，就在海馬股份為分享汽車下鄉(xiāng)補貼剛剛進行了融資、擴產(chǎn)等布局后，汽車業(yè)產(chǎn)能過剩的警鐘卻被監(jiān)管部門一再敲響，而為海馬股份2010年扭虧立下汗馬功勞的汽車下鄉(xiāng)補貼政策，在2011年正式退出了歷史舞臺。

　　也就是說，海馬股份在2011年面臨著市場份額下滑與補貼縮水的雙重挑戰(zhàn)。那么，海馬股份今年再無法冀望的汽車下鄉(xiāng)補貼會達到多少？

　　《證券日報》記者致電海馬股份以尋求答案，可公司投資者關(guān)系部的工作人員表示，由于公司財務(wù)部門并不清楚其共收到了多少汽車下鄉(xiāng)補貼，所以無法回應(yīng)。但據(jù)消息人士透露，海馬股份2010年收到的9902.87萬元河南省鄭州市財政局銷售補貼，即是汽車下鄉(xiāng)補貼。而對于這一說法，公司方面亦沒有明確的回應(yīng)。

　　一面是公司閃躲的態(tài)度，一面是近億元財政補貼將縮水的猜測；向前看是微車市場縮水的預(yù)期，往后望是遠低于汽車業(yè)同行的毛利率。海馬股份依靠財政補貼扮靚的業(yè)績背后，留給投資者更多的恐怕是對其前路的擔(dān)憂。