來源:新浪港股
3月8日,達美樂比薩旗下達勢股份通過港交所聆訊,美銀為獨家保薦人,根據招股書,公司是達美樂比薩在中國大陸、中國香港特別行政區(qū)和中國澳門特別行政區(qū)的獨家總特許經營商。
三年開店燒了10個億,未來4年還要開1000家門店
達勢股份的歷史可以追溯到2010年,12月起公司開始經營達美樂比薩門店,當時拿到了達美樂比薩于北京、天津、上海、江蘇省及浙江省的總特許經營商。2017 年6月,公司與達美樂續(xù)簽總特許經營協(xié)議,將達美樂的特許經營區(qū)域擴大至整個大陸、香港和澳門,初步期限為期10年,且有附條件可續(xù)兩個10年。達勢股份專注外送的商業(yè)模式,公司承諾30分鐘必達,未達則送消費券。
不過,2020年至2022年,公司向達美樂支付總特許經營費分別為5070萬、1.15億以及6190萬元。
截至最后實際可行日期,公司于中國大陸的17個城市直營604家門店,而達美樂則在90多個市場有近2萬家門店。按2022年的銷售收入計,達勢股份為中國第三大比薩公司且為前五大比薩中增長最快的公司。在604家門店中,北京、上海門店占了一半,其它則集中在一線或新一線城市。
根據公司財報,2020至2022年,公司分別實現收益11.04億、16.11億以及20.21億元,同期公司門店從268家增至588家,兩年開店翻倍;為擴大市場份額,公司將繼續(xù)瘋狂開店模式,2023年開180家,2024年開240家,2025年開200家,2026年開300家門店,也就是說,未來四年,達勢股份將開1000家門店。
雖然,達勢在這三年分別實現9%、18.7%及14.4%的同店銷售增長,但依然未能擺脫燒錢模式。2020年至2022年分別虧損2.74億、4.71億以及2.23億,經調整虧損分別為2億、1.43億以及1.14億。公司預計2023年將繼續(xù)虧損,且虧損遠超2022年,并預計公司未來三年將持續(xù)虧損。
3.6億商譽壓頂,燒錢模式下何以為繼?
雖然,公司同店銷售額實現正增長,并實現了同店經營利潤,但公司依然處于燒錢模式,且未來三年持續(xù)虧損,公司未來能否實現盈利?即使實現盈利,大量的成本開支下又當如何保證公司的毛利水平?
員工薪酬開支占據公司三成,且隨著中國經濟增長可能繼續(xù)上漲。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度,該公司門店層面的以薪金為基礎的開支分別為3.16億元、4.63億元及5.77億元,占總收益的28.6%、28.7%及28.6%。
租金開支略有下降,但由于公司門店多處于一線或新一線城市,房租成本或很難明顯降低。根據財報,于2020年、2021年及2022年,公司租金開支分別為1.37億元、1.8億元及2.17億元,分別占同期總收益的12.4%、11.2%及10.7%。
為獲取客戶,公司需要大量的廣告投入,截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度, 公司分別產生廣告及推廣開支8630萬元、1.22億元及1.17億元,分別占公司總收益7.8%、7.6%及5.8%。
達能為開店需要大量的前期投入,這也是公司虧損的根源,但是瘋狂開店模式之下,公司雖然實現經營利潤為正,無論北京還是新市場同店的銷售速度都在放緩。也就是說,公司瘋狂開店模式之下,憑借開店數量,實現了銷售額持續(xù)增長,但單店銷售效率卻在降低。
燒錢模式之下,公司虧損雖然收窄,但公司面臨著多重風險,達能的流動負債凈額一直在增加,從2021年的6500萬增至2023年1月底的1.18億元,影響公司的資金流動性,或限制公司經營活動;2022年預付及應收款項高達1個億,信用風險帶來的壞賬損失風險不容小覷。
此外,達勢股份為收購DPZ China(達美樂中國的總特許經營)余下股份,而產生了9.6億無形資產,且有3.6億確認為商譽,如果公司開店或門店經營不及預期,公司或需要對無心資產進行減值測試,這將直接降低了公司盈利能力。
上市前多次進行股權激勵,上市后王怡還能拿到3000萬?
達勢股份由公司非執(zhí)行董事兼副主席James Leslie Marshall控股,為一名英國人,持股37.2%;2017年公司采取了本地化高層管理,擁有麥當勞8年管理經驗的王怡加入并成為公司首席執(zhí)行官,目前擔任公司執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官,持股0.86%;79歲高齡的Frank Paul Krasovec則是公司董事局主席,持股2.25%。
截至目前,公司共經歷了10輪融資,2008年8月29日公司開始首輪融資,成本低至1美元,而在2021年融資中,每股成本升至6.95美元。在這10輪融資中,公司累計融資2.24億美元。
股權架構顯示,上市前,達美樂持股15.62%,Nordant Industrial Corp.持股4.9%,D1 Master Holdco I (Hong Kong) Limited持股4.53%,管理層共計持股5.79%。
2021年,公司向公司董事及雇員發(fā)行103.5萬股股份激勵,首席執(zhí)行官王怡獲授25萬股;2022年授予45名董事、高管及其他雇員665.8萬股,主要集中在達勢股份中國的管理層,上至首席執(zhí)行官王怡,下至各部門副主任,其中,王怡獲授203萬尚未行使購股權。
此外,公司還要在上市后向公司現任管理層支付現金花紅,并向首席執(zhí)行官王怡支付一筆市值增值花紅,按上市估值的0.5%支付,并以上市一周年前5天均價市值增減的0.8%上下浮動。按公司上市前1.16億股計算,公司市值至少56億元,屆時王怡有望再拿3000萬左右。
寫在最后:
作為比薩股份的重要參與者的達勢股份市場份額只有5.3%,這和頭部企業(yè)必勝客35%的市場份額無法相提并論,必勝客目前已然盈利且餐廳2900家,無論營收體量還是餐廳規(guī);蛘呤袌龇蓊~以及15.7%的餐廳利潤率,都遠高于達勢股份。
既面臨頭部巨頭的競爭,又處于燒錢模式之下,且未來4年再開1000家門店,達勢股份的護城河無疑將大打折扣,未來能否在頭部企業(yè)中脫穎而出?我們拭目以待!
來源:新浪港股
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