老百姓大藥房連鎖股份有限公司董事長謝子龍，最近否決了公司內(nèi)部提出的藥店并購方案。他給出的原因很簡單：一是藥店被估值過高，二是政策的不確定性。“有可能一旦出現(xiàn)不利的政策，會導(dǎo)致我們公司‘一夜回到解放前’”。
這兩天正在海南博鰲鎮(zhèn)舉行的西普會論壇上，謝子龍多次提及政策的不確定性，而他所掌舵的這家上市公司，“不敢有半點閃失”。
參會的多數(shù)頭部連鎖藥店企業(yè)負責(zé)人與謝子龍一樣，都有著同樣的擔(dān)憂。2016年-2017年狂飆突進的連鎖藥店并購浪潮，于2018年開始逐步消退。
2019年以來，整個藥店并購市場已進入類似股市的“高位盤整”期——部分賣家可能還在待價而沽，而絕大多數(shù)買家早已打消了進一步并購的雄心和信心。
市場正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)。資本助推、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)等并購市場的一貫法則，在連鎖藥店這一領(lǐng)域遭遇了巨大的不確定性——巨量資金確實砸下去了，但網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)并未產(chǎn)生，藥店的效益也并未明顯提升。
當(dāng)前形勢宛如2017年前后的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場，高潮退去，買家和賣家，新玩家和舊玩家，都在不期而來的僵局中陷入集體的焦灼。
西普會論壇上，緊張的氣氛彌漫著整個會場。論壇上，多家頭部企業(yè)負責(zé)人預(yù)測，未來10年會減少三分之一的藥店。有人更加悲觀，現(xiàn)有的48萬家藥店未來將會減少一半。
并購出現(xiàn)價值迷失
在經(jīng)歷了兩年瘋狂的藥店并購潮后，今年上半年，資本在藥品零售行業(yè)停下了腳步。并購現(xiàn)象在藥品零售行業(yè)早已有之，但攪動起狂潮的，還是高濟醫(yī)療。
兩年前，作為高瓴資本旗下的大健康投資與運營平臺，高濟攜上百億資金闖入藥品零售領(lǐng)域，其并購“戰(zhàn)車”高速行駛，在全國收購了上萬家實體藥店，無人可及。
有連鎖藥店負責(zé)人在會議上如此調(diào)侃，“一個藥店干了20年 ，可能還掙不到一次性被高濟收購的價格，賣藥遠不如賣藥店賺錢”。
據(jù)相關(guān)人士透露，原來藥店0.5-0.8倍PS(市銷率)的收購價格，一下子漲到了0.8-1.6倍。（注：市銷率指收購方為被收購方的每1元銷售收入所支付的收購價格。市銷率越高，則被收購標的估值越高）
西恩投資總經(jīng)理彭國題曾參與過多起資本并購藥店的案例。他見過最夸張的一次并購是：2016年，擁有30多家連鎖藥店的一家公司，意識到并購熱潮帶來的巨大利潤后，一年時間，并購的連鎖分店就達到了130多家。
“對方說收購藥店的目的，就是為了把它轉(zhuǎn)手賣掉�，F(xiàn)在流行賣藥店，只要連鎖數(shù)量夠多就行了”。而事實證明，最終真的有資本全盤接手了，這家公司為此大賺了一筆。
收購藥店的速度太快，高估了資本的力量，使得高濟醫(yī)療一時無法消化。在論壇上，業(yè)內(nèi)人士普遍評價這是一次“失敗”的并購潮。
“這幾年瘋狂并購的過程中，無論是并購方也好，出售方也好，很重要的一個問題是，出現(xiàn)了價值迷失”。
這種“掃貨”式的并購，不僅無形中抬高了整個行業(yè)藥店的估值，更使原本一些有并購意愿的頭部連鎖藥店變得更加謹慎，持觀望態(tài)度。
“并購價格虛高，買方覺得虧了，大家沒有并購的驅(qū)動力了”，彭國題對八點健聞表示。
相比高濟，大多數(shù)頭部企業(yè)自2018年以來的并購速度已經(jīng)放緩。當(dāng)年，4家大型上市連鎖藥店——老百姓、一心堂、大參林和益豐藥房先后發(fā)起的并購合計不過近50起。
其中，通過并購，老百姓收購了413家門店，一心堂收購了75家，益豐收購了959家，大參林收購了146家。
毫無疑問，形勢正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
并購與被并購雙方漸行漸遠
根據(jù)中康資訊旗下中康CMH數(shù)據(jù)顯示，2018年，國內(nèi)藥品市場(不含藥材、中藥飲片和配方顆粒)總規(guī)模達16,723億元，較2017年增長5.8%，增長率略有下降。
預(yù)計2019年，國內(nèi)藥品市場規(guī)模將達17,392億元，增速將繼續(xù)放緩，預(yù)計年增長4.0%。與2018年相比，各大終端增速均出現(xiàn)下滑。
同時，受醫(yī)藥分離、處方外流等政策影響，2018年零售藥店藥品銷售額為2869億元，市場份額較上一年增長1%，為17.2%。以新特藥、生物制品、高價藥為主的醫(yī)院三產(chǎn)藥店，2018年銷售額為475億元，市場份額較上一年增長0.8%，為2.8%。
“經(jīng)濟增長、人口老齡化以及保健意識增強等因素將促使藥品市場銷售規(guī)模進一步擴大，但醫(yī)改政策、醫(yī)�？刭M、藥品招標價格、集中議價、公立醫(yī)院藥品零差率、藥占比限制等改革措施仍將帶來持續(xù)影響，從而制約藥品銷售規(guī)模的高增長。”中康資訊副總裁蘇才華在8月13日西普會上表示。
“隨著市場的逐步冷卻，大量收購轉(zhuǎn)向經(jīng)營整合，一級市場買家以大型連鎖藥店為主”，蘇才華分析。
“所有的指標顯示，現(xiàn)在行業(yè)到了一個整合的階段了。但是，現(xiàn)在買賣雙方都沒興趣，賣的人覺得這個價格太低了，買的人覺得太貴了，大家都覺得沒有交易的可能，越走越遠，而不是越走越近”，彭國題對八點健聞分析。
以老百姓大藥房為例。從2008年起，老百姓大藥房每年只并購1家左右的藥店，到現(xiàn)在為止只有20多起并購案。據(jù)謝子龍在論壇上的發(fā)言，老百姓大藥房最近停止了并購。
“我們不是不想發(fā)展，只是現(xiàn)在的價格太高，我們背負的商業(yè)壓力太大。我不希望在這個時候背負這種壓力前行，我對并購團隊說，我們未來一定是馬拉松”。謝子龍說道。
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