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“賣藥不如賣藥店賺錢”已經(jīng)翻篇,連鎖藥店并購陷入僵局

  老百姓大藥房連鎖股份有限公司董事長謝子龍,最近否決了公司內(nèi)部提出的藥店并購方案。他給出的原因很簡單:一是藥店被估值過高,二是政策的不確定性。“有可能一旦出現(xiàn)不利的政策,會導(dǎo)致我們公司‘一夜回到解放前’”。

  這兩天正在海南博鰲鎮(zhèn)舉行的西普會論壇上,謝子龍多次提及政策的不確定性,而他所掌舵的這家上市公司,“不敢有半點閃失”。

  參會的多數(shù)頭部連鎖藥店企業(yè)負責(zé)人與謝子龍一樣,都有著同樣的擔(dān)憂。2016年-2017年狂飆突進的連鎖藥店并購浪潮,于2018年開始逐步消退。

  2019年以來,整個藥店并購市場已進入類似股市的“高位盤整”期——部分賣家可能還在待價而沽,而絕大多數(shù)買家早已打消了進一步并購的雄心和信心。

  市場正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)。資本助推、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)等并購市場的一貫法則,在連鎖藥店這一領(lǐng)域遭遇了巨大的不確定性——巨量資金確實砸下去了,但網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)并未產(chǎn)生,藥店的效益也并未明顯提升。

  當(dāng)前形勢宛如2017年前后的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場,高潮退去,買家和賣家,新玩家和舊玩家,都在不期而來的僵局中陷入集體的焦灼。

  西普會論壇上,緊張的氣氛彌漫著整個會場。論壇上,多家頭部企業(yè)負責(zé)人預(yù)測,未來10年會減少三分之一的藥店。有人更加悲觀,現(xiàn)有的48萬家藥店未來將會減少一半。

  并購出現(xiàn)價值迷失

  在經(jīng)歷了兩年瘋狂的藥店并購潮后,今年上半年,資本在藥品零售行業(yè)停下了腳步。并購現(xiàn)象在藥品零售行業(yè)早已有之,但攪動起狂潮的,還是高濟醫(yī)療。

  兩年前,作為高瓴資本旗下的大健康投資與運營平臺,高濟攜上百億資金闖入藥品零售領(lǐng)域,其并購“戰(zhàn)車”高速行駛,在全國收購了上萬家實體藥店,無人可及。

  有連鎖藥店負責(zé)人在會議上如此調(diào)侃,“一個藥店干了20年 ,可能還掙不到一次性被高濟收購的價格,賣藥遠不如賣藥店賺錢”。

  據(jù)相關(guān)人士透露,原來藥店0.5-0.8倍PS(市銷率)的收購價格,一下子漲到了0.8-1.6倍。(注:市銷率指收購方為被收購方的每1元銷售收入所支付的收購價格。市銷率越高,則被收購標的估值越高)

  西恩投資總經(jīng)理彭國題曾參與過多起資本并購藥店的案例。他見過最夸張的一次并購是:2016年,擁有30多家連鎖藥店的一家公司,意識到并購熱潮帶來的巨大利潤后,一年時間,并購的連鎖分店就達到了130多家。

  “對方說收購藥店的目的,就是為了把它轉(zhuǎn)手賣掉,F(xiàn)在流行賣藥店,只要連鎖數(shù)量夠多就行了”。而事實證明,最終真的有資本全盤接手了,這家公司為此大賺了一筆。

  收購藥店的速度太快,高估了資本的力量,使得高濟醫(yī)療一時無法消化。在論壇上,業(yè)內(nèi)人士普遍評價這是一次“失敗”的并購潮。

  “這幾年瘋狂并購的過程中,無論是并購方也好,出售方也好,很重要的一個問題是,出現(xiàn)了價值迷失”。

  這種“掃貨”式的并購,不僅無形中抬高了整個行業(yè)藥店的估值,更使原本一些有并購意愿的頭部連鎖藥店變得更加謹慎,持觀望態(tài)度。

  “并購價格虛高,買方覺得虧了,大家沒有并購的驅(qū)動力了”,彭國題對八點健聞表示。

  相比高濟,大多數(shù)頭部企業(yè)自2018年以來的并購速度已經(jīng)放緩。當(dāng)年,4家大型上市連鎖藥店——老百姓、一心堂、大參林和益豐藥房先后發(fā)起的并購合計不過近50起。

  其中,通過并購,老百姓收購了413家門店,一心堂收購了75家,益豐收購了959家,大參林收購了146家。

  毫無疑問,形勢正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

  并購與被并購雙方漸行漸遠

  根據(jù)中康資訊旗下中康CMH數(shù)據(jù)顯示,2018年,國內(nèi)藥品市場(不含藥材、中藥飲片和配方顆粒)總規(guī)模達16,723億元,較2017年增長5.8%,增長率略有下降。

  預(yù)計2019年,國內(nèi)藥品市場規(guī)模將達17,392億元,增速將繼續(xù)放緩,預(yù)計年增長4.0%。與2018年相比,各大終端增速均出現(xiàn)下滑。

  同時,受醫(yī)藥分離、處方外流等政策影響,2018年零售藥店藥品銷售額為2869億元,市場份額較上一年增長1%,為17.2%。以新特藥、生物制品、高價藥為主的醫(yī)院三產(chǎn)藥店,2018年銷售額為475億元,市場份額較上一年增長0.8%,為2.8%。

  “經(jīng)濟增長、人口老齡化以及保健意識增強等因素將促使藥品市場銷售規(guī)模進一步擴大,但醫(yī)改政策、醫(yī)?刭M、藥品招標價格、集中議價、公立醫(yī)院藥品零差率、藥占比限制等改革措施仍將帶來持續(xù)影響,從而制約藥品銷售規(guī)模的高增長。”中康資訊副總裁蘇才華在8月13日西普會上表示。

  “隨著市場的逐步冷卻,大量收購轉(zhuǎn)向經(jīng)營整合,一級市場買家以大型連鎖藥店為主”,蘇才華分析。

  “所有的指標顯示,現(xiàn)在行業(yè)到了一個整合的階段了。但是,現(xiàn)在買賣雙方都沒興趣,賣的人覺得這個價格太低了,買的人覺得太貴了,大家都覺得沒有交易的可能,越走越遠,而不是越走越近”,彭國題對八點健聞分析。

  以老百姓大藥房為例。從2008年起,老百姓大藥房每年只并購1家左右的藥店,到現(xiàn)在為止只有20多起并購案。據(jù)謝子龍在論壇上的發(fā)言,老百姓大藥房最近停止了并購。

  “我們不是不想發(fā)展,只是現(xiàn)在的價格太高,我們背負的商業(yè)壓力太大。我不希望在這個時候背負這種壓力前行,我對并購團隊說,我們未來一定是馬拉松”。謝子龍說道。

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