最新提交約束性標(biāo)書的三個財團(tuán)分別為中信集團(tuán)加凱雷亞洲，首農(nóng)集團(tuán)以及零售商物美集團(tuán)加TPG，競購將進(jìn)入實質(zhì)性談判階段
麥當(dāng)勞中國以及香港地區(qū)20年特許經(jīng)營權(quán)出售引來大量中國資本跟進(jìn)。財新記者從多個消息渠道獲知，9月14日為新一輪約束性標(biāo)書遞交日期。目前，三家財團(tuán)遞交了標(biāo)書，分別為中信集團(tuán)加凱雷集團(tuán)，首農(nóng)集團(tuán)以及零售商物美集團(tuán)加TPG。
“接下來可能會進(jìn)入實質(zhì)性的談判階段，”接近交易人士告訴財新記者。2016年3月，麥當(dāng)勞方面宣布將出售其亞洲地區(qū)的特許經(jīng)營權(quán)，具體為內(nèi)地、香港和韓國三地20年的特許經(jīng)營權(quán)。麥當(dāng)勞在全球業(yè)務(wù)主體是特許經(jīng)營，占整體業(yè)務(wù)的80%，通過將直營業(yè)務(wù)以特許加盟方式轉(zhuǎn)手當(dāng)?shù)仄髽I(yè)經(jīng)營，以及新的投資人持續(xù)拓展店鋪。麥當(dāng)勞希望將全球特許加盟的比例提升至95%。
麥當(dāng)勞中國方面此前告訴財新記者此次出售涉及中國1500家直營店鋪的特許經(jīng)營權(quán)以及未來新增特許經(jīng)營店鋪的管理權(quán)，并強(qiáng)調(diào)，這次交易不涉及資產(chǎn)出售。目前，麥當(dāng)勞在中國直營店和特許加盟店占比分別為65%和35%。“本次出售20年特許加盟權(quán)益并不會對合資公司以及目前已經(jīng)有的其他加盟商構(gòu)成影響。”麥當(dāng)勞中國公共關(guān)系部門回復(fù)財新記者稱。
此次“出售”中國區(qū)業(yè)務(wù)特許經(jīng)營權(quán)引來大量中國資本跟進(jìn)。財新記者了解，此前有競購意向的財團(tuán)包括首農(nóng)集團(tuán)、格林豪泰、中國化工集團(tuán)、新希望集團(tuán)、三胞集團(tuán)、貝恩資本、TPG、中信集團(tuán)加凱雷集團(tuán)、中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司。(詳見財新雜志封面文章《競購“洋快餐”》)
實際上，隨著投資人對交易的深入了解，越來越多的投資人對這樣一個類似長租牌照的交易失去興趣。一位參與競購的產(chǎn)業(yè)資本高層人士對財新記者透露：“目前麥當(dāng)勞并不歡迎沒有產(chǎn)業(yè)背景的純資本進(jìn)入，因為這個交易并沒有上市退出的預(yù)期，PE基本進(jìn)不來。”
由于競購談判仍在進(jìn)行中，麥當(dāng)勞最終會否改變主意，讓中國資產(chǎn)打包上市仍未可知。麥當(dāng)勞曾經(jīng)在巴西嘗試過業(yè)務(wù)分拆并到美國上市：“這個事讓麥當(dāng)勞比較惱火，在美國資本市場上市，巴西業(yè)務(wù)業(yè)績不好，指責(zé)的聲音就不是落在巴西公司，而是落在麥當(dāng)勞。但在麥當(dāng)勞看來，業(yè)務(wù)分拆后就不應(yīng)該總被扯在一起。”一位參與麥當(dāng)勞第一輪競購的投資機(jī)構(gòu)人士說。
多輪競購后，麥當(dāng)勞曾經(jīng)熱鬧的“朋友圈”只剩下三個財團(tuán)。這一次投遞標(biāo)書，多位接近交易人士指出，競購名單中TPG其實是和國內(nèi)商超連鎖巨頭物美集團(tuán)一同發(fā)起競購。
財新記者就競購事宜詢問三方，首農(nóng)集團(tuán)此前拒絕評論，截至發(fā)稿并未回復(fù)財新記者是否參與本次競標(biāo)。中信和TPG方面不予置評，物美集團(tuán)新聞發(fā)言人喬紅兵則回復(fù)財新記者對此次競購事宜并不知情。
新出現(xiàn)的物美集團(tuán)受到關(guān)注。接近交易的人士告訴財新記者，物美集團(tuán)作為國內(nèi)零售業(yè)巨頭，在中國有1000多個家零售店面以及10個商業(yè)中心。和沃爾瑪、家樂福等連鎖商超采用租用物業(yè)不同，物美在全國，尤其是三四線城市擁有較多自有物業(yè)，在商超行業(yè)整體疲軟情況下，財務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定。已經(jīng)下沉的渠道和自由物業(yè)這對于未來麥當(dāng)勞未來進(jìn)一步拓展特許經(jīng)營將有幫助。
“物美目前食品銷售仍占其銷售的70%到80%，生鮮方面有很多布局。此次競購麥當(dāng)勞中國區(qū)業(yè)務(wù)，未來可能在供應(yīng)鏈層面展開合作，”該人士評價。此外，他指出，在電子商務(wù)、ERP系統(tǒng)等信息化技術(shù)上，物美集團(tuán)也屬國內(nèi)布局較早的零售連鎖。
物美集團(tuán)在收購?fù)赓Y企業(yè)中國業(yè)務(wù)上有過先例。2014年12月13.6億元收購全球家居巨頭百安居中國業(yè)務(wù)。此后，維持百安居品牌獨(dú)立運(yùn)營。2015年，物美集團(tuán)完成其香港上市公司物美商業(yè)的私有化交易，發(fā)起私有化時即指出回歸私有公司將有助于其后續(xù)的并購交易。
而中信集團(tuán)方面，參與麥當(dāng)勞第一輪競購的人士告訴財新記者，中信可能更多是從集團(tuán)的資產(chǎn)配置角度出發(fā)考慮參與競購：“從財務(wù)投資角度來看，目前中信手中的資產(chǎn)多是輕周期，所以要找一個平周期或逆周期的業(yè)務(wù)調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，而麥當(dāng)勞的資產(chǎn)屬于平周期。”
這位人士透露，中信對麥當(dāng)勞頗有志在必得之勢，現(xiàn)在已經(jīng)開始接觸有運(yùn)營管理經(jīng)驗的團(tuán)隊或人才：“中信還找Sam Su(編者注：蘇敬軾為前肯德基中國負(fù)責(zé)人，肯德基中國業(yè)務(wù)分拆前退休)聊過，想請他回來，不知道最終能否成功。當(dāng)然目前所有的條款都未落地，一切都得看最后協(xié)議怎么簽。”
今年6月，向來低調(diào)的首農(nóng)集團(tuán)高調(diào)宣布參與競購。多位市場人士認(rèn)為，作為惟一一家和麥當(dāng)勞成立過合資公司并特許運(yùn)營餐廳的競購方，首農(nóng)集團(tuán)最終拿下這“20年牌照”可能性較大。
首農(nóng)旗下三元股份8月突發(fā)公告稱，放棄購買北京麥當(dāng)勞合資公司中麥當(dāng)勞所占股份。實際上，麥當(dāng)勞的冰淇淋、牛奶等產(chǎn)品原料都源自三元，每年給三元帶來幾千萬的收入。
此前，麥當(dāng)勞對合資公司手中50%股份作價17.5億元轉(zhuǎn)讓，三元股份擁有優(yōu)先購買權(quán)，但三元稱北京麥當(dāng)勞主營的快餐業(yè)務(wù)不屬于公司的主營業(yè)務(wù)，將維持合資公司原有的股權(quán)占比。此后，麥當(dāng)勞擬將股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給其間接全資控股的香港子公司。
市場開始猜測，三元股份或?qū)⒎艞壐傎忹湲?dāng)勞特許經(jīng)營權(quán)。但接近首農(nóng)集團(tuán)的人士告訴財新記者，三元的這一舉措或是為母公司首農(nóng)集團(tuán)的競購鋪路：“如果首農(nóng)能拿到中國區(qū)的特許加盟，手里還有合資公司的業(yè)務(wù)，就沒有什么必要拿出十多億資金來控股北京麥當(dāng)勞。”該人士分析，首農(nóng)如能拿下麥當(dāng)勞特許經(jīng)營權(quán)，未來發(fā)展更多餐廳，則意味著自身的乳品業(yè)務(wù)可以獲得更多的銷售訂單。
已經(jīng)退出本次競購的一家產(chǎn)業(yè)資本高層則向財新記者分析了退出原因。在他看來，麥當(dāng)勞目前提供的交易結(jié)構(gòu)并不適合產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入：“只有20年的運(yùn)營權(quán)利，最終的清算權(quán)拿不到，這樣并不能形成自己的品牌積淀和價值積淀，這有點像給別人做嫁衣。”
麥當(dāng)勞競購將進(jìn)入實質(zhì)性談判階段，競購各方資質(zhì)之外，交易價格成為重點。麥當(dāng)勞中國方面此前回復(fù)財新記者稱從未對外公布過預(yù)期的交易價格和時間表。但多位接近交易人士指出，麥當(dāng)勞的心理價位應(yīng)在20億美元到30億美元之間。對于這樣的價格，前述參與麥當(dāng)勞第一輪競購人士認(rèn)為太高：“10億到20億美元是較為合理的價格區(qū)間。”
（來源：財新網(wǎng) 作者：屈運(yùn)栩 王端）
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