昨晚(4月24日)，蘇寧云商發(fā)布公告，公司擬對(duì)旗下第三方支付、供應(yīng)鏈金融、理財(cái)、保險(xiǎn)銷售、基金銷售、眾籌、預(yù)付卡等金融業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，以上海長(zhǎng)寧蘇寧云商銷售有限公司(擬更名為“蘇寧金融服務(wù)(上海)有限公司”，簡(jiǎn)稱“蘇寧金服”)為主體，搭建蘇寧金服平臺(tái)。
同時(shí)，蘇寧云商計(jì)劃通過(guò)增資擴(kuò)股，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者蘇寧金控投資有限公司，擬與核心成員共同出資設(shè)立員工持股合伙企業(yè)。其中，蘇寧金控出資58.34億元，持有蘇寧金服增資擴(kuò)股后35%的股權(quán);核心員工增資8.33億元，持有蘇寧金服增資擴(kuò)股后5%的股權(quán)。增資完成后，蘇寧云商將持有蘇寧金服 60%股份，而蘇寧金服投后估值為166.67億元。
蘇寧金控于 2016 年4 月11日新設(shè)，是張近東全資子公司蘇寧控股的旗下子公司。
關(guān)于蘇寧金融的具體經(jīng)營(yíng)情況，其財(cái)報(bào)并未披露，而根據(jù)此次蘇寧金服增資擴(kuò)股的合并財(cái)報(bào)披露要求顯示，蘇寧金融業(yè)務(wù)在2014年、2015年的營(yíng)業(yè)收入分別為11.12億元、16.03億元;凈利潤(rùn)分別為-452萬(wàn)、3.76億(其中3.04億來(lái)自物業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓)。
蘇寧金融業(yè)務(wù)整體打包，再分拆，未來(lái)尋求獨(dú)立上市的可能性非常之大。這樣的路徑與支付寶從阿里集團(tuán)剝離，再重裝螞蟻金服獨(dú)立上市的發(fā)展之路并無(wú)二致，可見蘇寧轉(zhuǎn)型正向阿里看齊，但從蘇寧金融的業(yè)務(wù)熟悉與產(chǎn)品形態(tài)來(lái)看，與京東金融更為相似。
“蘇寧金服”的誕生，在筆者看來(lái)是蘇寧轉(zhuǎn)型第二階段的標(biāo)志。第一階段還是圍繞零售，回顧蘇寧云商過(guò)去六年轉(zhuǎn)型的幾個(gè)重要節(jié)點(diǎn)：
2009 年，蘇寧電器上線蘇寧易購(gòu)B2C在線商城，拉開互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型序幕。
2013 年，蘇寧電器更名“蘇寧云商”(下文簡(jiǎn)稱“蘇寧”)，并推行雙線同價(jià)，同年轉(zhuǎn)型陷入困境，公司出現(xiàn)上市10年來(lái)首次虧損。
2014年，蘇寧春季部署會(huì)提出的是“一體兩翼”互聯(lián)網(wǎng)路線。其中“一體”是以互聯(lián)網(wǎng)零售為主體，而“兩翼”則指打造O2O的全渠道經(jīng)營(yíng)模式和線上線下的開放平臺(tái)。
2015年，蘇寧春節(jié)部署會(huì)張近東則提出，“三極裂變”的目標(biāo)，即“引領(lǐng)市場(chǎng)極速發(fā)展，為用戶創(chuàng)造極致體驗(yàn)，與供應(yīng)商形成極效協(xié)同”。同年推出“云店”，進(jìn)行門店互聯(lián)網(wǎng)化。
在蘇寧最新發(fā)布的2015年年度報(bào)告中，其自我評(píng)價(jià)：“如今，完成互聯(lián)網(wǎng)零售轉(zhuǎn)型的蘇寧已經(jīng)站在了時(shí)代和行業(yè)的最前沿。”
如此豪言壯語(yǔ)或許是一家擁有26年歷史的傳統(tǒng)零售巨頭天生的底氣，不過(guò)從虎嗅整理的蘇寧轉(zhuǎn)型六年的情況來(lái)看，其徹底完成互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型還有待時(shí)日，更別提什么“已站在時(shí)代和行業(yè)的最前沿”。
張近東當(dāng)感謝馬云，阿里在蘇寧轉(zhuǎn)型困難期“拉一把”
正當(dāng)業(yè)界對(duì)蘇寧講的一些列轉(zhuǎn)型故事，聽得乏味之時(shí)，不得不得提馬云給張近東帶去了新故事。2015年8月10日，阿里與蘇寧宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作，阿里將投資約283億元人民幣購(gòu)入蘇寧非公開發(fā)行股份，占發(fā)行后總股本的19.99%，成為蘇寧第二大股東。“禮尚往來(lái)”，蘇寧將以140億元人民幣認(rèn)購(gòu)阿里新股。
根據(jù)蘇寧與阿里簽訂的業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議，主要內(nèi)容可概括為：
1.電商業(yè)務(wù)合作：入駐天貓，開始“蘇寧易購(gòu)天貓旗艦店”，給獨(dú)立頻道入口;
2.物流業(yè)務(wù)合作：蘇寧物流接入菜鳥物流體系，并向天貓商家開放;
3.關(guān)于門店：阿里注冊(cè)用戶可在蘇寧門店享受相同的服務(wù)，蘇寧支持阿里做線下營(yíng)銷及CRM工作;
4.O2O業(yè)務(wù)合作：利用大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)應(yīng)用、金融支付等手段打造O2O移動(dòng)應(yīng)用產(chǎn)品。
蘇寧與阿里為什么相互需要?虎嗅曾分析過(guò)：蘇寧增速放緩，線下業(yè)務(wù)離天花板越來(lái)越近。而阿里的增速不理想，O2O之火熱，在概念和趨勢(shì)上都不能錯(cuò)過(guò)，而選擇零售O2O突圍與電商基礎(chǔ)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度最高，需要線下同盟軍。
阿里與蘇寧的結(jié)盟進(jìn)展如何?
從蘇寧2015年年度報(bào)告中的“前10名股東持股情況”中，還未出現(xiàn)“阿里“的身影。因?yàn)樘K寧發(fā)2015年年報(bào)時(shí)，其定增計(jì)劃還未獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。
蘇寧與阿里簽署的《投資協(xié)議》規(guī)定，阿里將用境內(nèi)子公司“淘寶(中國(guó))軟件”身份，以15.23元/股的價(jià)格(4月25日，蘇寧發(fā)布《2015 年度利潤(rùn)分配方案后調(diào)整非公開發(fā)行股票發(fā)行價(jià)格和發(fā)行數(shù)量的公告》在利潤(rùn)分配后，本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格將由 15.23 元/股調(diào)整為 15.17 元/股)認(rèn)購(gòu)蘇寧約18.6億股非公開發(fā)行新股，而本次蘇寧定增股數(shù)約19.3億股。
4月7日，證監(jiān)會(huì)復(fù)批，同意蘇寧非公開發(fā)行股票申請(qǐng)，也就是說(shuō)阿里對(duì)蘇寧的283億投資可進(jìn)行實(shí)質(zhì)性交易了。根據(jù)蘇寧提交的非公開股票申請(qǐng)材料，可知其接受阿里投資后，資金流向：
蘇寧定增募集的293.4億(含阿里283億投資)主要用于蘇寧易購(gòu)IT、物流、金融等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，于實(shí)際預(yù)算320億還相差26.6億，這并不是什么問(wèn)題，蘇寧2015年末手頭持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約168.2億，完全有能力補(bǔ)齊項(xiàng)目款。
張近東對(duì)蘇寧控股有新技能
張近東也是聰明人，不愿意讓手頭新來(lái)的募資閑置貶值。4月16日， 蘇寧發(fā)布購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的公告，在最新非公開募資263.4億還未到賬的情況下，已經(jīng)做出“使用不超過(guò)150億元(含)募集資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品”的計(jì)劃。
同一天，蘇寧發(fā)布另一份公告，向銀行申請(qǐng)“不超過(guò)100億元人民幣的等值美元”貸款，貸款期不超過(guò)4年。該筆貸款主要履約此前達(dá)成的《投資協(xié)議》，蘇寧通過(guò)境外新設(shè)子公司(Shiny Lion Limite)以不超過(guò)140億元人民幣等值的美元，按照81.51美元/股的價(jià)格，認(rèn)購(gòu)阿里增發(fā)的普通股股份數(shù)不超過(guò)2780萬(wàn)股，約占發(fā)現(xiàn)后阿里發(fā)行后股本總額的1.09% 。
有人會(huì)問(wèn)了，為什么蘇寧有錢買理財(cái)為何還要借錢投資阿里?因?yàn)樘K寧定增募資�？顚Ｓ�，不能進(jìn)行購(gòu)買交易性金融資產(chǎn)，阿里蘇寧相互入股，利益捆綁密切，張近東哪會(huì)放棄這么好的銀行借款理由，且融資成本比其他渠道低得多。
值得注意的是，張近東對(duì)馬云還是有所提防。近日，蘇寧發(fā)布公告宣布從2016年1月6日—4月6日期間，蘇寧電器集團(tuán)動(dòng)用約3.41億元，以11.24元/股的價(jià)格，增持蘇寧云商3億股，持股比例從14.6%提升至18.71%。
這么做，一來(lái)對(duì)資本市場(chǎng)表態(tài)，當(dāng)前的蘇寧股價(jià)是被低估的;二來(lái)在阿里入股蘇寧交割后，成為蘇寧第二股東占股19.99%的差距只相差1.28%，蘇寧電器集團(tuán)隨時(shí)可以取而代之，重回第二大股東位子。
更重要的是，按照雙方《投資協(xié)議》，阿里持有蘇寧的新股有36個(gè)月的禁售期，持股比例超過(guò)15%，在蘇寧9個(gè)懂事席位中，有兩個(gè)提名權(quán)(預(yù)計(jì)張勇或陸兆禧會(huì)代表阿里入駐蘇寧董事會(huì))。而張近東通過(guò)蘇寧電器、蘇寧控股共持有蘇寧云商49.35%的股份，擁有實(shí)際控制權(quán)。
阿里與蘇寧業(yè)務(wù)層面的合作，比資本來(lái)得快。在天貓的獨(dú)立頻道“天貓電器”中，給了蘇寧電器二級(jí)導(dǎo)航頁(yè)面，蘇寧云店提供天貓商城部分商品及服務(wù)，且蘇寧物流接入菜鳥物流體系，接收天貓商家家電方面的訂單，具體合作運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，其財(cái)報(bào)中并未披露。
蘇寧財(cái)務(wù)分析
回顧蘇寧近六年的創(chuàng)收及盈利能力，如圖：
整體而言，蘇寧的營(yíng)收增速已經(jīng)放緩，同比平均增速已經(jīng)跌倒10%以下，特別是從2011年—2014年，四年的時(shí)間內(nèi)，整體營(yíng)收增長(zhǎng)還不到150億，如果考慮線上電商業(yè)務(wù)(蘇寧易購(gòu))的營(yíng)收增長(zhǎng)，其實(shí)線下零售業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)型已動(dòng)搖的根基。同樣，凈利潤(rùn)率也出現(xiàn)了大幅下滑，六年內(nèi)由5.44%下降到0.75%。
出現(xiàn)上述情況，除了宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣外，更多是蘇寧轉(zhuǎn)型中投入加大，比如IT、倉(cāng)儲(chǔ)、物流等基礎(chǔ)設(shè)施投入，而短期內(nèi)效果不能顯現(xiàn)。其中2013 年是個(gè)特殊的年份，蘇寧凈利潤(rùn)同比下降了95.84%。一個(gè)因素是蘇寧在2012年下半年開始加速雙線融合，線上線下同價(jià);另一個(gè)因素是對(duì)PPTV進(jìn)行收購(gòu)，后續(xù)運(yùn)營(yíng)投入開支大。
僅2015年，PPTV在CDN、版權(quán)采購(gòu)以及研發(fā)、人才等方面的投入已經(jīng)讓蘇寧凈利潤(rùn)虧損11.61億元。原本蘇寧是想在視頻方面給線上導(dǎo)流，所謂的“多屏互通”，結(jié)果中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)都在燒錢，本來(lái)蘇寧不是流量平臺(tái)，又不擅長(zhǎng)內(nèi)容運(yùn)營(yíng)，不僅沒讓PPTV翻盤殺入視頻第一陣營(yíng)，反而成了燙手的山芋。
隨著阿里入股蘇寧，正好有了PPTV“換手”的機(jī)會(huì)。根據(jù)蘇寧2015年第三次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)：為避免外商(這里指阿里)投資產(chǎn)業(yè)政策對(duì) PPTV 后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展可能造成的影響和限制，公司擬出售 PPTV 股權(quán)。2015 年 12 月,公司下屬境外子公司 Great Universe Limited 將其持有的 PPTV 公司 68.08%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓于蘇寧文化投資管理有限公司的境外子公司。
這樣做有兩個(gè)好處，一來(lái)PPTV的虧損不會(huì)直接在蘇寧損益表中體現(xiàn);二來(lái)PPTV未來(lái)有獨(dú)立融資發(fā)展的機(jī)會(huì)。
近六年蘇寧的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成中，手機(jī)通訊銷售增長(zhǎng)崛起最明顯，音像彩電還是主要收入板塊，蘇寧轉(zhuǎn)型并沒有改變95%以上3 C家電的主營(yíng)收入結(jié)構(gòu)。切入點(diǎn)相通的京東在2015年非3C家電(服飾、美妝、圖書等品類)GMV為 2176億元，占總交易額的比重已升至51.0%。
所以不管蘇寧線上線下如何打通，開“云店”還是“旗艦店”，要成功轉(zhuǎn)型為一家綜合性一站式購(gòu)物平臺(tái)，“去家電化”會(huì)是必經(jīng)之路。在非3C家電品類上尋新的增長(zhǎng)空間，可選蘇寧2012年收購(gòu)老牌母嬰電商紅孩子，可惜并未在該領(lǐng)域有所建樹。在其他電商平臺(tái)在海淘、生鮮電商等領(lǐng)域發(fā)力時(shí)，蘇寧反映過(guò)于遲緩。
蘇寧易購(gòu)是蘇寧互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的標(biāo)準(zhǔn)性產(chǎn)品，用了6年時(shí)間從0做到500億規(guī)模，從B2C大潮中殺出，好在有家底扎實(shí)。2013年—2014年兩年中線上交易出現(xiàn)了階段性增速放緩。
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