隨著呷哺呷哺、煌上煌等餐飲企業(yè)登陸資本市場，川味火鍋規(guī)�；凝堫^之一海底撈也按耐不住，開始規(guī)劃資本市場之路。
3月31日，海底撈火鍋底料的獨家供應商，頤海（中國）食品有限公司在香港聯(lián)交所公布了IPO申請材料。這家公司由海底撈集團分拆而來，其實控人張勇、舒萍夫婦還是海底撈集團的控股股東。此外，馬云、新希望集團也出現(xiàn)在股東的行列中。
過去三年，頤海的凈利從2210萬元上漲至1.25億元，增長了近500％，其營業(yè)收入中，有半數(shù)以上來自海底撈。這既是最大的靠山，也引發(fā)了收入渠道單一的風險。有分析認為，頤海若想實現(xiàn)可持續(xù)的利潤增長，不能僅僅依賴海底撈的擴張而增長。
招股書中也透露了一些有關海底撈的“秘密”，截至2015年底，海底撈共開設了142家門店，其中僅2015年一年就新增了21家門店，是其以往開店速度的3至4倍。
馬云新希望“閃現(xiàn)”股東名單
查閱頤海的股東名單可以發(fā)現(xiàn)，馬云等人創(chuàng)建的云鋒基金下屬公司出現(xiàn)在股東名單中，并持有6％的股權。此外，新希望間接持有的一家機構子公司也持有頤海2％的股權。
頤海的起源可以追溯到2005年，時年，海底撈成立了成都分公司，隨后投入運營了第一條火鍋底料生產(chǎn)線，供應四川海底撈集團經(jīng)營的火鍋店。2013年，頤海在開曼群島注冊成立為投資控股公司。第一大股東及實際控制人分別是張勇、舒萍夫婦，擁有頤海47.76%的股權。兩人同時也是海底撈集團的控股股東。
查閱頤海的股東名單可以發(fā)現(xiàn)，第一大股東及實際控股人張勇、舒萍外，馬云等人創(chuàng)建的云鋒基金下屬的全資附屬私募股權公司Glorious Future也出現(xiàn)在股東名單中，并持有6％的股權。此外，另一家名為Sky Ocean的公司也持有頤海2%的股權。
而Sky Ocean的母公司Greenwoods Bloom Fund II，L.P.在此前新希望與深圳華大基因的合作中曾出現(xiàn)。據(jù)了解，其母公司的主要出資方包括淡馬錫、三井物產(chǎn)、IFC、ADM等，新希望集團則間接持有19.6％的基金出資份額。
除以上兩家外，Charlin Holdings將作為Greenwoods Bloom Fund II，L.P.的全資附屬公司持有頤海的4％的股份。
公開資料顯示，2015年12月14日，頤海與Glorious Future和Charlin Holdings簽訂協(xié)議，同意以1.867億元價格獲得頤海5422萬股A系列優(yōu)先股；同時Sky Ocean將以3733萬元獲得頤海1084萬股普通股。根據(jù)這一協(xié)議計算，目前頤海的整體估值已達到約19億元人民幣。
在這一協(xié)議簽訂之前的一個月，海底撈剛剛與馬云完成了一次合作。2015年11月17日，海底撈宣布與兩家餐飲企業(yè)攜手投資入股螞蟻金服和阿里巴巴共同投資的口碑網(wǎng)。
海底撈CEO張勇在當天的合作儀式上還曾談及互聯(lián)網(wǎng)思維對傳統(tǒng)餐飲業(yè)的影響：“我碰到馬總（馬云），就問他什么時候開免費火鍋店，他說沒計劃，我說那我就放心了。”
前述協(xié)議中還規(guī)定，如果頤海無法在2018年12月31日前完成上市，則需要對Sky Ocean持有的普通股股份進行回購，并附加10％的累計年度回報。
業(yè)務深受海底撈影響
招股書中顯示，海底撈“親兒子”的身份既為頤海帶來持續(xù)、穩(wěn)定的營收，但過度依賴海底撈的訂單，也為頤海的盈利能力帶來風險。
招股說明書顯示，頤海的主營業(yè)務為火鍋底料、火鍋蘸料及中式復合調味品的研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)銷和銷售。頤海是海底撈集團在中國的唯一火鍋底料供應商。
自2013至2015年，頤海的年營業(yè)收入從3.16億元增至8.47億元，同期凈利潤也從2210萬元上漲至1.25億元。
根據(jù)第三方咨詢機構沙利文公司出具的數(shù)據(jù)，依照2015年銷售額計算，頤海是中國第二大火鍋調味料生產(chǎn)商，同時是最大的中高端火鍋底料生產(chǎn)商。
頤海共有339家經(jīng)銷商，產(chǎn)品供給中國31個省級地區(qū)，超過6000家大型商超市場，包括沃爾瑪及家樂福，也包括雜貨店、社區(qū)門店等傳統(tǒng)零售渠道，以及天貓、京東等電商渠道。
但上述訂單的總額仍然不及“親媽”海底撈。2013年至2015年，海底撈的訂單對頤海收入分別貢獻57.2%、55.6%與54.0%。
頤海也在風險提示中表示，與海底撈集團的關系對公司的發(fā)展前景至關重要，如果失去海底撈集團這個“大客戶”，可能會對公司盈利能力和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。
另一方面，營收的增速似乎與海底撈門店擴張的步伐十分相同，截至2015年，海底撈共開出了142家門店，其中僅2015年一年就新增了21家門店，是其以往開店速度的3至4倍。
頤海方面稱，在過去兩年，公司的年收入復合增長率達到了63.8%，但此后的擴張策略可能會受阻。
而在上文提到的339家經(jīng)銷商中，前10大經(jīng)銷商的銷售總額占頤海全部經(jīng)銷商銷售的37.6%，大經(jīng)銷商強大的議價能力對頤海盈利能力的支配程度也不容小覷。
一位北京的港股投資者對新京報記者分析稱，由于頤海屬于餐飲行業(yè)的供應鏈產(chǎn)業(yè)，受當前弱勢經(jīng)濟周期和反腐政策影響較大，邊際利潤小，加之定價權不在手中，利潤分成受母公司牽制過多，因此在短期內(nèi)頤海的吸引力不會太強。
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