商品管理初見(jiàn)成效,人工及租金壓力仍存,經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下降19.5%。

　　公司2015年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)2.34%,剔除新開(kāi)店影響,整體可比門店同比下降1.66%,除華中地區(qū)實(shí)現(xiàn)4.24%的可比門店正增長(zhǎng)外,其他地區(qū)均出現(xiàn)下滑。公司商品管理初見(jiàn)成效,報(bào)告期內(nèi)毛利率同比提升0.39個(gè)百分點(diǎn)。全年歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)124%,主要由于報(bào)告期出售深誠(chéng)公司100%股權(quán),增加利潤(rùn)總額11.44億元,剔除非經(jīng)常性影響,經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下降19.51%。收入端正增長(zhǎng)且毛利率提升下經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)大幅下滑,主要源于人工及租金費(fèi)用同比增長(zhǎng)8.01%和11.61%,且存款利率降低下利息收入減少,期間費(fèi)率同比提升1.26個(gè)百分點(diǎn)。

　　存量競(jìng)爭(zhēng),從供應(yīng)鏈、終端渠道、創(chuàng)新業(yè)務(wù)與組織管理等提升競(jìng)爭(zhēng)力。

　　終端渠道進(jìn)入存量博弈階段,公司率先從多方面引領(lǐng)變革,實(shí)現(xiàn)全面競(jìng)爭(zhēng)力提升。1)供應(yīng)鏈層面,強(qiáng)化國(guó)內(nèi)生鮮源頭采購(gòu)和國(guó)際直采能力,發(fā)展自有品牌、品類集合店及品牌代理,報(bào)告期內(nèi)公司新成立天虹供應(yīng)鏈公司和香港供應(yīng)鏈公司,實(shí)現(xiàn)50個(gè)國(guó)內(nèi)生鮮基地的源頭采購(gòu)、20個(gè)國(guó)家的國(guó)際直采,新開(kāi)9家家居、女雜品類集合館,累計(jì)開(kāi)設(shè)20家,引進(jìn)3個(gè)國(guó)際女裝品牌的代理。2)終端渠道,打造百貨+購(gòu)物中心+便利店+電商的全渠道多業(yè)態(tài)布局,優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化購(gòu)物體驗(yàn),并借力移動(dòng)和社交優(yōu)勢(shì)提升購(gòu)物便利性,報(bào)告期內(nèi)新增25家微喔,購(gòu)物中心全部實(shí)現(xiàn)盈利,本地生活服務(wù)平臺(tái)“虹領(lǐng)巾”APP正式發(fā)布,報(bào)告期電商同比增長(zhǎng)70%。3)創(chuàng)新業(yè)務(wù),2015年11月成立天虹小額貸款有限公司,拓展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。4)組織管理,扁平化組織層級(jí),并以任務(wù)團(tuán)隊(duì)新管理方式,提升管理效率和團(tuán)隊(duì)工作活力。

　　投資建議:存量博弈下注重商品及服務(wù)本質(zhì),高管增持彰顯公司價(jià)值。

　　截至報(bào)告期末,公司共擁有綜合百貨61家,營(yíng)業(yè)面積約175萬(wàn)平方米;擁有購(gòu)物中心3家,營(yíng)業(yè)面積約22萬(wàn)平方米,擁有便利店166家。公司持續(xù)圍繞“客戶體驗(yàn)”和“商品升級(jí)”深耕精作,從供應(yīng)鏈、渠道布局等方面創(chuàng)新變革優(yōu)化。預(yù)計(jì)2016-2017年EPS分別為0.54和0.61元/股,對(duì)應(yīng)PE為22和20倍。公司股東及高管近期持續(xù)以12-13元價(jià)格增持,彰顯對(duì)公司中長(zhǎng)期發(fā)展的信心,維持“買入”評(píng)級(jí)。來(lái)源：長(zhǎng)江證券

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