據(jù)麥肯錫公司統(tǒng)計(jì)，全球61%的并購是以失敗告終的，其中70%是由于“婚后不幸福”導(dǎo)致的，并將此稱為“并購魔咒”。而近日鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的融創(chuàng)中國收購雨潤集團(tuán)從開始之初就被業(yè)內(nèi)打下了“不幸福”的標(biāo)簽，瑞信甚至因此下調(diào)了融創(chuàng)中國的評級�；蛟S是意識到了上述問題，在第一次收購公告發(fā)布的10天后，融創(chuàng)中國收購雨潤集團(tuán)的主導(dǎo)權(quán)交給了孫宏斌的個人公司——融創(chuàng)國際投資控股有限公司，“并購由明轉(zhuǎn)暗，孫宏斌打的什么算盤”成為了業(yè)內(nèi)的新關(guān)注點(diǎn)。

　　由明轉(zhuǎn)暗

　　一場不被看好的并購案在10天后如外界預(yù)期得一樣被叫停，不過孫宏斌并沒有放棄雨潤這塊肥肉，收購由明轉(zhuǎn)暗由孫宏斌的個人公司來完成。

　　9月18日，融創(chuàng)中國控股有限公司公告宣布了與雨潤集團(tuán)戰(zhàn)略合作的最新發(fā)展。公告披露，冗長且費(fèi)時的審批程序，及為滿足潛在交易審批程序所需準(zhǔn)備的復(fù)雜文件，而這些文件將花費(fèi)融創(chuàng)中國大量的時間。為此，融創(chuàng)中國完成潛在交易所需的時間過長，不能在雨潤集團(tuán)可接受的時間內(nèi)完成。經(jīng)雙方友好協(xié)商后，已決定不繼續(xù)進(jìn)行潛在交易，而改由融創(chuàng)中國的控股股東孫宏斌的個人公司——融創(chuàng)國際投資控股有限公司洽談戰(zhàn)略合作的可能性及其他相關(guān)事宜。

　　“在并購過程中，由于被并購方的原高管面臨著既得利益的喪失，可能會通過各種手段向外界傳遞一些負(fù)面信息，阻擾并購的繼續(xù)；同時由于兩家均為上市公司受關(guān)注度高，進(jìn)展需隨時披露，必要時還需要召開董事會、股東大會以及股東特別大會，牽扯頗多時間成本；此前的并購過程中媒體對于融創(chuàng)的過度關(guān)注在一定程度上也對并購本身產(chǎn)生了影響。因此轉(zhuǎn)為由個人公司收購這種由明轉(zhuǎn)暗的方式成功率會更高。”萬房地產(chǎn)首席投資官傅碩表示。

　　而且換成個人公司，不用披露細(xì)節(jié)減少外界干擾，孫宏斌顯然吸取了此前對綠城和佳兆業(yè)并購失敗的教訓(xùn)。

　　基因不符

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，融創(chuàng)中國與雨潤集團(tuán)的基因不符可能才是變換收購主體的主要原因。

　　在融創(chuàng)剛剛公布收購雨潤集團(tuán)的第二天，國際評級機(jī)構(gòu)瑞信就發(fā)布報告指出，由于上述潛在交易令不明朗性增加，將融創(chuàng)中國(01918.HK)評級由“跑贏大市”降至“中性”，目標(biāo)價由6.3元降至4.6元。瑞信認(rèn)為，此舉背離了融創(chuàng)以往專注投資一二線城市高素質(zhì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的做法。若落實(shí)，此次交易及未來收購交易對融創(chuàng)財務(wù)及管理資源的影響將變得更難估計(jì)。

　　“此前融創(chuàng)中國區(qū)域聚焦高端精品的戰(zhàn)略已然非常明確，而潤雨集團(tuán)與融創(chuàng)中國的基因并不符合。”上海同策咨詢機(jī)構(gòu)研究總監(jiān)張宏偉說。

　　記者了解到，雨潤集團(tuán)整體共計(jì)有7個板塊，其中5個為核心板塊，包括房地產(chǎn)開發(fā)、商業(yè)持有和運(yùn)營、農(nóng)產(chǎn)品物流、利安人壽保險、食品；其余2個板塊為建筑和旅游。旗下的中央商場和農(nóng)產(chǎn)品物流都為房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)，因此雨潤集團(tuán)的核心還是房地產(chǎn)板塊(占比達(dá)70%)。其中，住宅開發(fā)領(lǐng)域在江蘇、浙江和山東擁有34個項(xiàng)目。

　　“因此在業(yè)務(wù)層面上融創(chuàng)和雨潤很難形成互動，板塊之間也難形成補(bǔ)充。”張宏偉表示。

　　背后玄機(jī)

　　既然內(nèi)在的基因不符，孫宏斌為何對雨潤還是如此難以割舍，換成個人公司又是意欲何為？

　　北京商報記者在融創(chuàng)中國的網(wǎng)站上看到，融創(chuàng)中國控股有限公司是一家于香港聯(lián)交所上市的專業(yè)從事住宅及商業(yè)地產(chǎn)綜合開發(fā)的企業(yè)。但是直到現(xiàn)在為止，對于融創(chuàng)中國的商業(yè)地產(chǎn)板塊業(yè)內(nèi)并不熟知，在它2014年的年報中記者發(fā)現(xiàn)，其收入構(gòu)成中物業(yè)銷售占98.55%、物業(yè)管理服務(wù)收入及其他占1.41%、投資物業(yè)租金收入0.04%。可見融創(chuàng)中國的商業(yè)地產(chǎn)一直是短板。

　　而雨潤集團(tuán)在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域擁有的中央商場為A股上市公司，運(yùn)營11家商場和連鎖百貨店，布局南京和江蘇核心三四線城市，由收并購國有老百貨店而來，占據(jù)城市核心位置，持有成本比較低。

　　這種局面就導(dǎo)致了目前融創(chuàng)中國的發(fā)展戰(zhàn)略已然成熟明確，與雨潤的并購不能形成合力，但是在孫宏斌的體系中又缺乏商業(yè)地產(chǎn)板塊，改由自己的私人公司打造一個商業(yè)地產(chǎn)上市平臺不失為一種選擇。

　　不過傅碩認(rèn)為，目前融創(chuàng)中國還沒有適合的資產(chǎn)去補(bǔ)充商業(yè)地產(chǎn)上市平臺，收購雨潤剛好彌補(bǔ)這塊短板。（北京商報記者 賴大臣/文 CFP/圖）

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