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中國(guó)超市行業(yè)自2013年起已進(jìn)入整合洗牌期，盈利下滑、現(xiàn)金流入下行倒逼企業(yè)關(guān)店、退出加速。與此同時(shí)，永輝超市保持年均50家左右門(mén)店擴(kuò)張速度及遠(yuǎn)高于同業(yè)的同店增長(zhǎng)水平，永輝超市生鮮品類策略及供應(yīng)鏈?zhǔn)球?qū)動(dòng)過(guò)去五年發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)公司2015年收入440億元，位居大賣(mài)場(chǎng)第五名，增長(zhǎng)速度第一，2015年3月份57億元定增現(xiàn)金到位后已助力公司開(kāi)啟行業(yè)整合。
我們認(rèn)為，未來(lái)公司整合將著力橫向同業(yè)合并及縱向投資兩方面。同業(yè)整合已投資中百集團(tuán)(20%)、聯(lián)華超市(擬受讓21.17%)，已形成千億采購(gòu)規(guī)模，采購(gòu)能力成為行業(yè)絕對(duì)龍頭。我們判斷在同業(yè)逐漸收縮背景下，公司的同業(yè)并購(gòu)、整合將有效推進(jìn)，有望增厚業(yè)績(jī)。縱向投資方向則為依托公司的品牌溢價(jià)，向上、下游參股，包括食品加工、物流、信息等，引領(lǐng)產(chǎn)銷一體化。
整體來(lái)看，我們認(rèn)為永輝超市在渠道端已形成千億采購(gòu)的極高壁壘，在商品端在生鮮、食品用品、海外(牛奶國(guó)際)等方面積累優(yōu)勢(shì)資源，“渠道+商品”正向循環(huán)，高規(guī)模壁壘及全球商品資源已推動(dòng)公司供應(yīng)鏈實(shí)力全面升級(jí)。
體制變革，綁定利益，發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)
零售行業(yè)執(zhí)行細(xì)節(jié)決定盈利能力。永輝超市民營(yíng)機(jī)制是其過(guò)去快速發(fā)展的主要推動(dòng)保障，“門(mén)店合伙人”機(jī)制推行以來(lái)激勵(lì)效果明顯。預(yù)計(jì)未來(lái)公司可能會(huì)在子公司層面深化體制變革，變費(fèi)用中心為盈利中心，或以管理層入股子公司形式綁定利益，實(shí)現(xiàn)管理層激勵(lì)。2015年5月27日晚間公告擬設(shè)立注冊(cè)資本1億元的“上海云創(chuàng)平投資管理有限公司”，上市公司入股76%，大區(qū)管理團(tuán)隊(duì)入股24%，主要負(fù)責(zé)華東創(chuàng)新業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。我們認(rèn)為，類似體制變革有望在工程建設(shè)部門(mén)、物流部門(mén)等復(fù)制，民營(yíng)機(jī)制下進(jìn)一步綁定利益，制度紅利效率提升可期。 共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè) 商業(yè)百貨板塊漲超3％ 永輝超市沖擊漲停 永輝超市一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.98億 人人樂(lè)營(yíng)收32.14億 永輝超市：2015年將會(huì)大力推進(jìn)電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè) 萬(wàn)寧與永輝超市聯(lián)手 以“店中店”模式合作開(kāi)新店 萬(wàn)寧擴(kuò)張“搭車”永輝超市 搜索更多: 永輝超市 |
