2014年?duì)I收小幅增長(zhǎng),業(yè)績(jī)超出我們的預(yù)期

　　蘇寧云商2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1089.3億元,同比增長(zhǎng)3.45%,其中四季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.3%;去年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.7億元,同比增長(zhǎng)133.2%,基本每股收益0.12元,超出我們預(yù)期,主要源于出售門店的21億元一次性收入。分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50元,分紅比例42.6%。

　　持續(xù)深入二三級(jí)市場(chǎng),銷售管理費(fèi)用率有所上升

　　2014年公司新開店面180家,調(diào)整/關(guān)閉店面115家,公司開發(fā)加快二三級(jí)市場(chǎng),報(bào)告期末二三級(jí)市場(chǎng)店面數(shù)量占比提升3.23%至64.55%;但由于2014年公司線上線下融合的運(yùn)營(yíng)體系尚不成熟,公司可比門店銷售收入較2013年下降3.96%。公司綜合毛利率上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至15.5%,三項(xiàng)費(fèi)用率同比增加1.52個(gè)百分點(diǎn),主因是公司采取積極的價(jià)格策略與較為頻繁的促銷推廣策略。

　　線上銷售和易購(gòu)活躍用戶數(shù)保持上升,新業(yè)務(wù)有望增加用戶黏性

　　蘇寧云商線上業(yè)務(wù)累計(jì)實(shí)現(xiàn)自營(yíng)商品銷售收入226億元(含稅),開放平臺(tái)實(shí)現(xiàn)商品交易規(guī)模為32億元(含稅),我們計(jì)算合計(jì)同比增長(zhǎng)37%,預(yù)計(jì)公司今年線上業(yè)務(wù)仍會(huì)保持較快增長(zhǎng)。截至2014年底,蘇寧會(huì)員總數(shù)達(dá)到了1.67億(不含PPTV會(huì)員數(shù)),年內(nèi)從蘇寧易購(gòu)各終端首次注冊(cè)會(huì)員增加4872萬,顯著提升。此外,蘇寧的金融產(chǎn)品、蘇寧互聯(lián)、PPTV等新業(yè)務(wù)有望增加用戶黏性。我們認(rèn)為憑借線上線下的融合優(yōu)勢(shì),在體驗(yàn)改善后易購(gòu)仍有機(jī)會(huì)快速增長(zhǎng)。來源:瑞銀證券

　　估值: “中性”評(píng)級(jí)

蘇寧云商營(yíng)收數(shù)據(jù)回暖 凈利增1.3倍

蘇寧云商2014年凈利潤(rùn)增133.19% 互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)能力凸顯

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