2015年同店增長(zhǎng)可能將會(huì)弱復(fù)蘇

　　2014年利潤(rùn)同比下跌13%到6.34億元人民幣，扣除收購(gòu)50%的鎮(zhèn)江商業(yè)城帶來(lái)的4900萬(wàn)虧損以及百貨業(yè)務(wù)2500萬(wàn)負(fù)商譽(yù)影響，華地國(guó)際公司（下稱公司）利潤(rùn)實(shí)際下跌4.5%，比市場(chǎng)預(yù)期更低1.4%。1-2月份公司百貨業(yè)務(wù)同店同比下跌2%左右，扣除黃金珠寶銷售影響，公司百貨有正低單位數(shù)增長(zhǎng)。公司認(rèn)為1-2月份同店跌幅已經(jīng)比3Q14和4Q14縮窄(3Q -4%and 4Q -3.5%)。我們認(rèn)為公司2015年百貨恢復(fù)到低單位數(shù)正增長(zhǎng)可能性極大，百貨整個(gè)行業(yè)見(jiàn)底傾向明顯。

　　但是，新店開(kāi)張對(duì)盈利帶來(lái)壓力

　　公司2014年百貨并無(wú)新店開(kāi)張，2015-2017年將每年開(kāi)業(yè)一家新店，且為購(gòu)物中心形式。不過(guò)新店開(kāi)張以及收購(gòu)鎮(zhèn)江商業(yè)城剩余50%的股權(quán)同時(shí)帶來(lái)2015年7千萬(wàn)的虧損，因此新店開(kāi)張對(duì)盈利增長(zhǎng)還是帶來(lái)壓力。公司購(gòu)物中心預(yù)計(jì)要4-5年盈虧平衡。

　　運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將繼續(xù)下滑

　　百貨運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率較為穩(wěn)定，而公司超市運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率從2010年以來(lái)下滑，主要是新店帶來(lái)租金成本和人力成本上升。2015年開(kāi)業(yè)10家商超預(yù)計(jì)有3000萬(wàn)虧損。公司預(yù)計(jì)整體資本開(kāi)支在2017年以后將會(huì)下降。超市的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率在2017年將穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)2015-2016年公司整體運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率由2014年的8.3%下降到2016年的7.6%。我們下調(diào)了公司2015-2016年收入預(yù)測(cè)6%-9%以及下調(diào)盈利預(yù)測(cè)22%-29%，同時(shí)增加2017年預(yù)測(cè)，新的盈利預(yù)測(cè)顯示公司2015-2017年盈利增長(zhǎng)分別為-4.6%、+5.9%和+9%。來(lái)源:巨靈信息

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