投資建議:公司對自身供應鏈資源優(yōu)勢理解逐步深入,已與互聯(lián)網(wǎng)、電商及快遞物流企業(yè)開展多層次合作,并結(jié)合網(wǎng)點優(yōu)勢打造IMP 綜合分銷平臺,與渤商所完成O2O 直銷戰(zhàn)略合作。我們認為,互聯(lián)網(wǎng)時代公司線下接口資源價值凸顯,但更具前景的是本地生活服務平臺打造,即通過網(wǎng)點信息系統(tǒng)平臺化并嫁接線下服務型業(yè)態(tài)。由于平臺戰(zhàn)略依托門店網(wǎng)絡,判斷近期或通過并購實現(xiàn)網(wǎng)點快速加密,目前行業(yè)PE 估值約48X,考慮公司本地生活服務平臺戰(zhàn)略有望受青睞,上調(diào)公司目標價至12.5 元,上調(diào)2015 年P(guān)E 至50X,維持增持評級。

　　戰(zhàn)略進軍本地生活服務平臺領(lǐng)域,后續(xù)推進值得看好。年報已披露,將以黃果蘭為平臺,結(jié)合門店優(yōu)勢打造本地生活平臺。便利店業(yè)態(tài)擁有突出的供應鏈資源,且增值業(yè)務體系、倉儲配送、信息系統(tǒng)等優(yōu)勢明顯,具備極好條件打造本地平臺。以現(xiàn)有1600 家網(wǎng)點為基礎,紅旗未來有望打造出集移動購物、社區(qū)服務(家政、醫(yī)療、餐飲、影院等體驗型業(yè)態(tài)接口)等為一體的區(qū)域平臺,并利用平臺優(yōu)勢進一步整合本地接口資源,重新塑造區(qū)域供應鏈體系。

　　減員增效致4Q 凈利增長快速。2014 年營收/ 凈利潤分別增7.4%/8.4%,其中4Q 凈利增25.2%,在實體零售“寒冬季”仍能實現(xiàn)如此增速難能可貴;2014 年公司堅決執(zhí)行減員增效策略,全年門店凈增加超百家但員工數(shù)減少1300 人,從而導致員工費率大幅下降0.94 個百分點、期間費用率總體略降。考慮新店培育期延長,調(diào)降2015/2016 年盈利預測至0.25(-0.01)、0.29(-0.01)、2017 年0.33 元。

　　催化劑:本地平臺產(chǎn)品發(fā)布;外延并購落地l 風險提示:消費需求低迷;門店到期不能續(xù)租;移動支付監(jiān)管風險。來源:國泰君安證券

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