公司發(fā)布2014年業(yè)績快報：2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.45億元，同比下降0.5%；歸屬母公司凈利潤3.54億元，折合每股收益0.63元，同比下降14.48%。公司業(yè)績略低于我們之前每股收益0.67元的預(yù)期。

　　支撐評級的要點報告期內(nèi)營收小幅下滑，凈利潤大幅下滑的主要原因是：1)宏觀經(jīng)濟增速放緩，居民消費意愿不振，限制“三公消費”；2)天津濱海奧特萊斯店住宅部分未確認收入；3)友阿云商、友阿黃金均處于市場培育期，前期投入較高，成本較高。

　　4季度單季度收入同比增長2.47%，凈利潤同比大幅下滑13.83%：4季度單季度公司實現(xiàn)營收16.83億元，同比增長2.47%，實現(xiàn)凈利潤3,937萬元，同比下降13.83%，相比3季度單季度凈利潤同比下滑32.82%，下降幅度略有收窄。

　　積極嘗試新業(yè)態(tài)：為應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)消費領(lǐng)域的影響，公司建設(shè)微信平臺和手機APP的應(yīng)用。此外公司計劃以國貨成列管為基礎(chǔ)，發(fā)展省內(nèi)地州市黃金珠寶的連鎖經(jīng)營。我們認為設(shè)立珠寶子公司、電商O2O戰(zhàn)略及未來奢侈品的擴張戰(zhàn)略符合未來零售業(yè)的發(fā)展方向。

　　評級面臨的主要風險短期資本開支較大且新門店培育期長于預(yù)期，三公消費壓制奢侈品消費增速。

　　估值不考慮地產(chǎn)收入及考慮激勵費用，我們調(diào)整2014-16年每股盈利預(yù)測至0.63元、0.69元和0.80元(原為0.67、0.73和0.85元)，維持目標價15.10元，對應(yīng)22倍2015年市盈率。公司目前處于快速擴張期，對零售主業(yè)短期有一定的影響，但天津奧萊住宅銷售及郴州城市綜合體的商鋪及住宅銷售將為公司的業(yè)績提供支撐，維持持有評級。(來自：中銀國際)

友阿股份2014年營業(yè)收入下降0.50% 凈利潤下降13.96%

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