今天凌晨（1月13日），萬達院線發(fā)布公告稱：擬發(fā)行6000萬股，發(fā)行價21.35元/股，募資金12.81億（扣除發(fā)行費用，募集凈額12.4億）。1月14日（本周三）實施網(wǎng)上、網(wǎng)下申購。

　　定價偏低

　　萬達院線21.35元的發(fā)行價，為2013年發(fā)行攤薄后每股凈利潤的22.96倍。2014年上半年凈利潤4.2億（相當于2013財年的69%），預計2014財年每股凈利潤提高30%以上。按照2014年業(yè)績，萬達院線發(fā)行價對應的市盈率不到18倍。

　　根據(jù)中證指數(shù)有限公司的數(shù)據(jù)，截至2015年1月9日，萬達院線所屬的廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)（R86）平均靜態(tài)市盈率為65.18倍。根據(jù)2013年數(shù)據(jù)，萬達院線以14.52%的市場份額高居榜首，比第二名上海聯(lián)和高于68%。一般情況下，行業(yè)龍頭還會享有一定的溢價，而萬達院線估值不到行業(yè)平均水準三分之一。

　　萬達院線的業(yè)績有很大埋伏

　　眾所周知，萬達院線的經(jīng)營模式是以母公司萬達集團遍布全國的商業(yè)地產(chǎn)為平臺，以租賃萬達商業(yè)地產(chǎn)附設的影院為主要經(jīng)營場所。別的院線找地方難、租地方貴，萬達院線不用找，租金水平低于競爭對手，還能享受萬達廣場的超高人氣�；⑿�11月3日發(fā)表的《中影股份VS萬達院線，誰是真正的院線第一股》顯示，萬達院線旗下99家子公司中，2014年上半年，凈利潤超過500萬的僅有22家，凈利潤200萬到500萬的有34家，凈利潤低于200萬（含虧損）的有42家。顯然，這與數(shù)十個萬達廣場及萬達城“在建”有關。

　　未來兩三年，隨著萬達廣場、萬達城的陸續(xù)建成（去年底北京通州萬達廣場開業(yè)，當天涌入40萬人流），萬達院線票房將呈現(xiàn)強勁增長。而且，由于規(guī)模效應，管理費用將被攤薄，凈利潤增速有可能高于票房收入。

　　股市無雷峰，那是王家的財富盛宴

　　得天獨厚的萬達院線“集萬千寵愛于一身”，根本原因在于：萬達商業(yè)地產(chǎn)是王家的戰(zhàn)場、萬達院線是王家的后院。

　　宏觀上看，每逢經(jīng)濟低落，那些花費不高又能讓人自我感覺良好的東西會逆勢熱銷，口紅、香煙、面膜……而電影自誕生以來一直屬于這類商品。1929年美國經(jīng)濟大蕭條造就了百老匯與好萊塢的繁榮，第一屆奧斯卡獎就是從這一年開始頒發(fā)的。些后，美國經(jīng)歷7次經(jīng)濟不景氣，有五次電影票房出現(xiàn)迅速攀升。

　　微觀來年，萬達商業(yè)地產(chǎn)雖然保持速擴張，但數(shù)千億的資金缺口及高額的負責也意味著風險。相比之下，輕資產(chǎn)、面向新新人類，屬于文化娛樂的院線業(yè)務是極為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

　　萬達院線上市前，王健林持有5億股只的3.4億，包括他兒子、兄弟在內(nèi)的15名自然人股東持有16%的股權(quán)（王思聰500萬股，王建忠、王建可、王建春、王建川每人300萬股）。

　　按2014年的業(yè)績，參照A股的估值水平，2015年萬達院線的估值中樞應在50元一線。王健林所持股票的市值為170億、王思聰市值約2.5億元，王健林四兄弟也都各自收獲約1.5億元身家。

　　因此，萬達院線的上市是王氏家族共同的財富盛宴。與一些家族企業(yè)不同，王健林并未讓他的兄弟們進入萬達的業(yè)務體系，這樣的股權(quán)安排，應該是他給家族回饋。(來自：虎嗅)

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