投資建議
我們預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.21元、0.23元和0.25,對應(yīng)PE分別為40X、36X和32X。公司作為國內(nèi)便利超市龍頭企業(yè),以“商品+增值服務(wù)”的模式形成差異化競爭,門店可復(fù)制性強。在移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮下,便利超市結(jié)合移動網(wǎng)購存在著內(nèi)在的優(yōu)勢,公司強大的網(wǎng)點資源已為O2O戰(zhàn)略實施打好了渠道基礎(chǔ),后續(xù)可關(guān)注具體業(yè)務(wù)進(jìn)展情況,繼續(xù)維持“推薦”評級。
投資要點
聯(lián)姻渤商所,推進(jìn)O2O戰(zhàn)略和跨境業(yè)務(wù):公司與天津渤海商品交易所股份有限公司簽署《平臺戰(zhàn)略合作協(xié)議》及《渤商e店合作協(xié)議》,雙方將在戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)層面進(jìn)行全方位平臺合作,整體提升雙方對各類商品的服務(wù)能力、渠道能力和市場影響力。
積極探索線上發(fā)展道路,打造便利消費O2O:天津渤商所是國內(nèi)最大的現(xiàn)貨商品交易所,此次合作將首先圍繞農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域,充分發(fā)揮公司的線下網(wǎng)點布局、物流配送、終端服務(wù)領(lǐng)域等方面的優(yōu)勢,將線下的網(wǎng)點納入“百城萬店”電商對接網(wǎng)點,為天津渤商所掛牌商品提供線下的提貨、結(jié)算及其他服務(wù)。此舉將更好地整合線上線下資源,進(jìn)一步強化公司商品+服務(wù)的核心優(yōu)勢。有利于公司在移動互聯(lián)網(wǎng)時代尋求新的利潤增長點。另一方面,通過天津渤商所引進(jìn)具有品質(zhì)優(yōu)勢及價格優(yōu)勢的商品,有利于豐富公司的經(jīng)營項目,降低采購成本,提高自有品牌產(chǎn)品的競爭力。
區(qū)域龍頭擴(kuò)張穩(wěn)健:截止到11月底,公司同店(三年期)同比增長約4%,明顯好于行業(yè)水平,新開門店約150家,升級改造門店約100家,門店總數(shù)達(dá)到1590家,其中已開業(yè)24小時便利店約100家,快捷店15家。我們預(yù)計14年新開店數(shù)在170家左右,現(xiàn)已進(jìn)入四川第二大城市綿陽,新設(shè)門店3家,市場空間廣闊,為未來公司重點發(fā)展區(qū)域。公司積極引進(jìn)自有品牌和更高性價比的商品,較少采用價格競爭策略,我們認(rèn)為公司區(qū)域競爭優(yōu)勢明顯,定位清晰,注重培養(yǎng)渠道的便捷。隨著門店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn),將進(jìn)一步鞏固公司在四川便利店行業(yè)的龍頭地位,增強公司經(jīng)營規(guī)模及議價能力。
2014年公司利潤增速有望實現(xiàn)平穩(wěn)增長:反腐、促銷及門店培育期延長致使13凈利潤首現(xiàn)負(fù)增長,今年公司將重點調(diào)整部門結(jié)構(gòu),優(yōu)化經(jīng)營效率,我們認(rèn)為公司14年的利潤增速將實現(xiàn)平穩(wěn)增長。原因主要來自1)2011年和2012年為公司密集開店的高峰期,目前新店受行業(yè)低迷影響培育期延長在12個月左右,預(yù)計大部分門店將在14年進(jìn)入收獲期,同時公司在13年加大了對舊門店以及商品的改造及調(diào)整力度,門店升級后,業(yè)績改善明顯;2)費用方面,相比2012年和2013年,我們預(yù)計人工費用壓力將有所減輕(公司在13年下半年進(jìn)行了一次大范圍人員變動且新開門店多為內(nèi)部員工調(diào)整,相對13年的絕對人數(shù)已減少約千人)。整體來看,公司今年利潤有望平穩(wěn)增長。
便民特色突顯差異化競爭力:公司不斷完善和拓展便民服務(wù),增值業(yè)務(wù)收入保持高速增長,新增省內(nèi)電費代收、順豐速運代收、火車票代訂等多項便民增值業(yè)務(wù)。我們預(yù)計14年全年增值業(yè)務(wù)收入將到達(dá)45億(產(chǎn)生傭金約2300萬元,同比增長約30%)。公司已在成都市形成蜂窩式門店網(wǎng)絡(luò),為增值業(yè)務(wù)的推廣提供了良好的基礎(chǔ),未來將成公司的一大看點。
風(fēng)險提示:門店擴(kuò)張、培育不及預(yù)期、同店增速低于預(yù)期
2014年，進(jìn)擊的O2O
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