紅商網(wǎng)訊：11月28日，證監(jiān)會(huì)將審核國內(nèi)兩大院線公司萬達(dá)電影院線股份有限公司、廣州金逸影視傳媒股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)。目前A股尚未有院線公司上市，兩大民營院線公司同時(shí)上會(huì)，“院線第一股”競爭的謎底將很快揭曉。 
　　

　　不過，多位院線公司向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者坦言，雖然整個(gè)院線市場還在增長，但行業(yè)競爭激烈，投資風(fēng)險(xiǎn)加大將給兩家院線公司的上市以及未來盈利帶來不確定性。萬達(dá)院線雖為國內(nèi)第一大院線公司，但關(guān)聯(lián)交易的存在讓其租金成本屢遭業(yè)內(nèi)詬病。而金逸影視旗下的金逸院線近年來高速擴(kuò)張，高成本建設(shè)影院帶來的利潤增速放緩，凈利潤率下滑的問題是否會(huì)延續(xù)到上市后，依舊為業(yè)內(nèi)所擔(dān)憂。

　　爭搶“院線第一股”

　　萬達(dá)、金逸兩大院線上會(huì)，如果順利，兩家上市將進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，加上正在排隊(duì)上市的上影股份，一共三大院線公司正在排隊(duì)上市，爭搶A股“院線第一股”。公開資料顯示，萬達(dá)、金逸以及上影股份旗下聯(lián)和院線均是國內(nèi)前十大院線。2013年，萬達(dá)院線票房收入31.6億元，市場占比14.52%，位列市場第一，而聯(lián)和院線與金逸影視分列第二與第六，市場占比為8.65%、7.08%。

　　萬達(dá)院線與金逸院線上市可謂一波三折。2012年2月1日，萬達(dá)電影院線就首次向證監(jiān)會(huì)提交上市申請(qǐng)，后由于證監(jiān)會(huì)暫停IPO，萬達(dá)院線上市計(jì)劃被擱置。今年上半年萬達(dá)院線再次向上市發(fā)起沖刺，然而沒多久卻突然放棄上市申請(qǐng)。今年7月，在深交所排隊(duì)等候的萬達(dá)影院被“審核中止”。10月16日，萬達(dá)院線IPO招股說明書預(yù)披露再啟上市之路。同樣，金逸院線也曾在2012年就向證監(jiān)會(huì)提交了上市申請(qǐng)，然而因暫停IPO而遭擱置，于今年再次向A股發(fā)起沖刺。

　　根據(jù)萬達(dá)院線10月披露的招股說明書，萬達(dá)院線占據(jù)市場份額連續(xù)三年排在國內(nèi)首位，而發(fā)行前總股本為5億股，其中萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林通過北京萬達(dá)投資有限公司持有68%的股份，共計(jì)3.4億股，萬達(dá)院線預(yù)計(jì)發(fā)行不超過6000萬股份，計(jì)劃募資20億元。而金逸影視招股書顯示，本次發(fā)行不超過4200萬股，募集資金8.1億元。

　　兩大院線爭相上市的背景是我國電影產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，電影票房節(jié)節(jié)攀升。自2002年院線制開始，國家陸續(xù)出臺(tái)一系列電影政策，鼓勵(lì)和扶持電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2013年，中國電影票房突破200億大關(guān)，帶動(dòng)了中國影院投資進(jìn)入高速發(fā)展期。

　　投資熱潮問題隱現(xiàn)

　　票房高漲的中國電影市場下，影院投資市場卻不容樂觀。

　　這幾年票房高增長下，帶動(dòng)了影院投資建設(shè)熱潮。一位多年從事影院投資的院線負(fù)責(zé)人告訴記者，隨著這幾年的高速擴(kuò)張，院線競爭激烈，一二線城市影院面臨租金等成本居高不下，新建設(shè)的影院盈利期過長甚至長期虧損，而二三線城市雖然市場龐大但地廣人稀，單個(gè)影院的平均票房不高，市場培育期較長依舊困擾著眾多院線公司。

　　文化產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)藝恩咨詢的研究報(bào)告指出，在國內(nèi)觀影人次不斷上漲、銀幕數(shù)即將突破2萬塊的新階段，影院上座率等反映院線真實(shí)運(yùn)營狀況的數(shù)據(jù)卻呈現(xiàn)出下滑趨勢。“目前行業(yè)還處在拼命廝殺階段，一個(gè)好的地段往往出現(xiàn)多家院線公司去搶，最后哄抬租金，造成成本過高。很多地方租金價(jià)格已經(jīng)很不理性，不符合市場公允價(jià)格。”前述院線人士告訴記者。該院線負(fù)責(zé)人警告，目前院線繼續(xù)高速擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)將遠(yuǎn)大于過去，并且盈利水平等將大大降低。

　　除了行業(yè)大環(huán)境不樂觀，對(duì)于兩大院線公司而言，還有各自的困擾。

　　萬達(dá)院線的關(guān)聯(lián)交易一直被人詬病。根據(jù)萬達(dá)院線的招股書，截至2013年，在公司全部142家影院中，83家租用的是萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的物業(yè)。2011年~2013年，萬達(dá)院線向萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的支付費(fèi)用分別為0.94億、1.58億、2.22億元，占營業(yè)總成本的5%~7%。租金方面，萬達(dá)院線的關(guān)聯(lián)租賃價(jià)格以影院凈票房收入的11%為標(biāo)準(zhǔn)，未來關(guān)聯(lián)租金相關(guān)比例不超過13%、不低于9%。這一指標(biāo)被指遠(yuǎn)低于目前市場中的實(shí)際價(jià)格。多位院線負(fù)責(zé)人向記者表示，關(guān)聯(lián)交易并沒有問題，關(guān)鍵是萬達(dá)的租金水平不符合市場標(biāo)準(zhǔn)，也就是說，萬達(dá)院線的租金并不是像其他院線公司那樣通過公平競價(jià)得出的價(jià)格水平，而是利用跟大股東萬達(dá)集團(tuán)的關(guān)聯(lián)獲得的優(yōu)于市場的價(jià)格。

　　業(yè)內(nèi)人士表示：“這存在三個(gè)問題，首先，萬達(dá)院線的租金并沒有通過市場競價(jià)得出，很多萬達(dá)商業(yè)綜合體的物業(yè)如果通過市場競價(jià)價(jià)格將高于萬達(dá)院線的現(xiàn)有租金水平，這是關(guān)聯(lián)方對(duì)萬達(dá)院線的一種讓利，一旦萬達(dá)院線上市，成為公眾公司，萬達(dá)院線這種特權(quán)還能維持多久將是未知數(shù)。其次，部分萬達(dá)商業(yè)綜合體可能較差，或者未來如果有大量萬達(dá)商業(yè)綜合體客流量下滑，導(dǎo)致租金水平下降，萬達(dá)院線如果繼續(xù)維持現(xiàn)有租金水平將對(duì)公司業(yè)績帶來沖擊，損害到購買萬達(dá)院線股票的投資者。”

　　金逸院線近幾年高速擴(kuò)張，租金水平在業(yè)內(nèi)處于高位。一位國內(nèi)前十大院線的負(fù)責(zé)人指出，金逸院線高速擴(kuò)張不僅僅在于高價(jià)哄抬租金，同時(shí)也會(huì)不惜幫助業(yè)主支付違約金將已經(jīng)簽約的物業(yè)搶奪過來。這不僅讓金逸盈利水平下滑，同時(shí)也給金逸帶來很大資金壓力。金逸招股書顯示，金逸2011年~2013年?duì)I收分別為8.86億元、12.74億元、16.25億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為3437萬元、4485萬元、4650萬元，凈利潤率逐年下滑。

　　一位院線公司負(fù)責(zé)人表示，目前院線市場高速增長的情況下，院線公司相對(duì)分散，市場集中度不夠，惡性競爭較多，但是各家院線公司仍在積極攻城略地，以期在未來能夠獲得高收益；然而在高風(fēng)險(xiǎn)下，肯定會(huì)有一批影院或者院線公司倒下或被兼并。
　　（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者 何天驕）

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