紅商網(wǎng)訊：結(jié)論與建議:公司上半年凈利潤同比下滑3.27%,主要是聯(lián)華超市凈利下降5 成,百貨業(yè)務(wù)利潤小幅增長4.9%。公司百貨業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定,物業(yè)價(jià)值較高,股息回報(bào)率穩(wěn)定,作為上海國資委旗下優(yōu)質(zhì)競爭性資產(chǎn),未來有望率先實(shí)施國資改革,維持公司買入評級。
經(jīng)營情況:公司2014 上半年實(shí)現(xiàn)營收265.88 億元,YOY 下降2.03%,2季度單季實(shí)現(xiàn)營收118.21 億元,YOY 下降0.18%。公司在華東、華北和華南地區(qū)收入分別下降3.82%,5.26%、7.64%和5.44%,由于收購武漢百聯(lián)奧特萊斯51%的股權(quán)使得華中地區(qū)的收入增長了181.4%。上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤7.15 億元,YOY 減少3.27%,其中2Q 凈利潤2.99 億元,YOY減少17%。上半年公司毛利提高了0.55 個百分點(diǎn)至21.91%,期間費(fèi)用率提高了0.79 個百分點(diǎn)至17.05%。
百貨業(yè)務(wù):經(jīng)營情況:上半年實(shí)現(xiàn)營收91.15 億元,YOY 下降0.35%;毛利率提高了0.76 個百分點(diǎn)至17.6%;凈利潤約6.3 億元,YOY 增長4.9%,在好于全行業(yè)普遍下滑的整體水準(zhǔn)。門店情況:上半年公司完成對于收購武漢奧特萊斯工作,此外世博源商業(yè)廣場購物中心二期開業(yè)。未來的儲備項(xiàng)目方面有南京奧特萊斯、江陰和川沙購物中心等,公司計(jì)畫近幾年每年新增奧特萊斯和購物中心門店各1-2 家。
聯(lián)華超市:經(jīng)營情況:聯(lián)華超市上半年?duì)I收150.23 億元,YOY 下降3.7%,同店銷售下降5.37%;毛利率達(dá)14.44%,同比增長0.26 個百分點(diǎn);凈利潤0.98 億元,YOY 下降51.1%,利潤下降主要緣于銷售額的下降和管理費(fèi)用提高。2 季度單季營收61.1 億元,下降2.24%;當(dāng)季虧損222 萬元,而去年同期公司盈利0.98 億元。門店情況:截至上半年公司共擁有門店4412 家,相比年初減少118 家,其中大型超市157 家,凈增加1 家;標(biāo)超2433 家,凈減少36 家;便利店1822 家,凈減少83 家;聯(lián)華標(biāo)超和快客門店本期均出現(xiàn)凈減少。聯(lián)華超市受到競爭加劇、成本提高等問題影響,近幾出現(xiàn)利潤持續(xù)下降狀況,公司通過調(diào)整門店以改善經(jīng)營,鑒于去年下半年虧損1.38 億元,基數(shù)較低,全年降幅預(yù)計(jì)將收窄。
盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)2014 和2015 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤10.26 和11.55 億元,YoY 減少0.9%和增長12.5%,EPS 分別為0.596 元、0.671 元,A 股P/E為20.9 和18.5 倍,B 股P/E 為13.1 和11.6 倍。公司擁有物業(yè)面積260萬,其中自有物業(yè)140 萬平米,大部分處于上海市核心商業(yè)區(qū),保守重估價(jià)值300 億元,高于目前200 億元的總市值。公司百貨部分經(jīng)營穩(wěn)定,物業(yè)價(jià)值較高,股息率穩(wěn)定,作為上海國資委旗下優(yōu)質(zhì)競爭性資產(chǎn),未來有望率先實(shí)施國資改革,深入挖掘公司潛在利潤(公司期間費(fèi)用率17.5%,高于行業(yè)平均14%的水準(zhǔn)),維持公司買入評級�！ �
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