紅商網(wǎng)訊：公司2013 年營業(yè)收入20.37 億元,同比下降1.54%,2014 年1Q 營收5.23 億,同比下降11%,主要因為競爭加劇、景氣不景氣影響、東街商圈2 家主力店受地鐵修建影響。2013 年分業(yè)態(tài)看,百貨零售業(yè)務(wù)收入18.58 億元,同比下降1.56%;房產(chǎn)租賃、物業(yè)管理和酒店餐飲均有正增長,其中酒店餐飲因重裝后收入大幅增長190%。
2013 年從各門店經(jīng)營情況看:東街店收入下降4.14%至2.89 億元,凈利潤降21.25%至907 萬元,該門店利潤連續(xù)三年下降,目前利潤水平不及2010 年一半,主要原因還是在于修地鐵的影響;元洪店進行了升級改造,在確�；咀饨鹗找娴那疤嵯�,提升品牌檔次,同時吸收合并了群升店,但改造仍舊對銷售產(chǎn)生了影響,2 家門店合計實現(xiàn)收入5.08億元,同比下降5.83%,凈利潤1252 萬元,同比增長6.83%;廈門店在繼續(xù)鞏固珠寶、女鞋品類優(yōu)勢的基礎(chǔ)上,優(yōu)化了品牌調(diào)整,實現(xiàn)收入1.52 億元,同比增長7.44%,略虧27 萬元,顯著減虧。
2013 年綜合毛利率下降0.55%至21.04%,主營毛利率減少0.2%至15.16%。其中,百貨零售毛利率14.63%,同比下降0.5%,2014 年1Q 毛利率同比略微回升0.25%至21.84%,總體上保持了平穩(wěn),波動可能與多個門店品牌、業(yè)態(tài)調(diào)整以及促銷有關(guān); 2013 年期間費用率增加0.95 個百分點,主要來自蘭州項目廣宣費、廈門蔡塘項目咨詢費和利息支出。銷售費用率增加0.31 個百分點至11.03%,一方面是因為收入下降帶來費用率提升,另一方面蘭州東方友誼商貿(mào)中心有限公司增加項目推介廣告宣傳費用;管理費用率增加0.14 個百分點至2.48%,費用額增加202 萬元,主要來自廈門蔡塘項目咨詢費。因貸款增加,財務(wù)費用增加986 萬元至2731 萬元,費用率增加0.5 個百分點,致期間費用率增加0.95 個百分至15.25%。2014年1Q,營銷+管理費用率上升0.46%至9.54%,但費用額只增加了1000萬,主要原因還是在于收入下降較多。
公司目前儲備項目5 個,2 家新店合計10 萬平米體量將于2014 年內(nèi)開業(yè):東改擴建項目(2.3 萬平米),預(yù)計2014 年二季度進行;廈門蔡塘項目(4.4 萬平米,租賃),預(yù)計2014 年底開業(yè);紅星國際廣場項目(4.56 萬平米,租賃),預(yù)計2014 年底開業(yè);蘭州國際商貿(mào)中心項目(持股51%,總建面60 萬平米,商業(yè)22.6 萬平米),預(yù)計2015年開業(yè);福安東百廣場項目(2013 年10 月底以9.07 億元競得地塊),預(yù)計2014 下半年開始建設(shè)。公司盈利受非經(jīng)常性損益影響較大,2014 年1Q 公司出售福州豐富房地產(chǎn)有限公司35%股權(quán),獲得1.8 億的投資收益,但扣非后的凈利潤增長只有2400 萬,同比下滑30%.
由于未來兩年新店較多,需承擔(dān)培育期虧損,因此利潤變現(xiàn)難理想,預(yù)計2014-16 年EPS為0.68、0.09、0.18 元。給予審慎推薦-B 評級。
風(fēng)險因素:經(jīng)濟下滑影響消費者信心,區(qū)域競爭壓力加大。（來自：招商證券）
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