一季度凈利潤增長21.12%，費(fèi)用控制情況良好

　　紅商網(wǎng)訊：森馬服飾2014年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.57億元，同比增長3.97%，歸母凈利潤1.61億元，同比增長21.12%，折合EPS 0.24元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額1.58億元，存貨較年初下降3700萬元.一季度凈利率提升明顯，同比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，毛利率同比略降0.3個(gè)百分點(diǎn)，受益于流程改善、精細(xì)化管理、零售渠道優(yōu)化等各項(xiàng)措施使期間費(fèi)用得到有效控制，銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.7和0.8個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率略有上升0.8個(gè)百分點(diǎn).公司預(yù)期1-6月歸母凈利潤增長0-30%。

　　童裝業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力，多品牌優(yōu)勢突顯

　　受益于快速增長的童裝市場，公司童裝業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持良好的外延擴(kuò)張態(tài)勢尤其是在購物中心渠道與三四線蘑菇型店建設(shè)，而產(chǎn)品競爭力提升與終端體驗(yàn)升級也將進(jìn)一步強(qiáng)化門店內(nèi)生能力，預(yù)計(jì)今年童裝業(yè)務(wù)將繼續(xù)發(fā)力并驅(qū)動(dòng)整體收入持續(xù)增長。公司具備多品牌運(yùn)作的成功基因，始終堅(jiān)持多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，今年將加快推進(jìn)it MICHAA、marc O’polo 等新進(jìn)品牌的渠道建設(shè)，同時(shí)充裕的現(xiàn)金流也為公司通過代理、合資、并購等方式拓展新品牌提供良好基礎(chǔ)。

　　加快推進(jìn)兒童產(chǎn)業(yè)鏈延伸，有望成為第二個(gè)“奧飛動(dòng)漫”

　　公司將加快推進(jìn)兒童產(chǎn)業(yè)鏈延伸，圍繞巴拉巴拉400萬VIP 客群以及資源、渠道與供應(yīng)鏈優(yōu)勢構(gòu)建兒童多業(yè)態(tài)組合，打造以童裝與動(dòng)漫為主導(dǎo)的兒童產(chǎn)業(yè)一站式服務(wù)平臺，有望為公司打開新的想象空間。公司未來將進(jìn)一步加大投入制作高質(zhì)量動(dòng)漫作品并將相關(guān)動(dòng)漫品牌和形象延伸至產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)全價(jià)值鏈協(xié)同發(fā)展，有望在動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展與全產(chǎn)業(yè)鏈布局上成為第二個(gè)“奧飛動(dòng)漫”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　消費(fèi)環(huán)境持續(xù)低迷導(dǎo)致休閑服飾增長受阻;門店擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期，費(fèi)用增加過快。

　　維持推薦評級

　　公司作為擁有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢的多品牌服飾龍頭，公司童裝業(yè)務(wù)具備較好的業(yè)績成長性以及向兒童產(chǎn)業(yè)鏈的多方面延伸帶來的巨大想象空間，同時(shí)休閑服飾平穩(wěn)回升，且公司手持現(xiàn)金50.2億元，未來并購整合和合作代理也將是一大看點(diǎn)。

　　維持14~16年EPS1.62/1.95/2.30元的盈利預(yù)測，對應(yīng)PE21/17/14倍，維持推薦評級。（來自：國信證券）

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