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超越萬達
根據(jù)年報披露，未來公司將“持續(xù)發(fā)展高端商業(yè)地產(chǎn)，在未來3-5年內(nèi)開發(fā)10個到20個地標級、超大型城市綜合體”。發(fā)展的重點區(qū)域包括海峽西岸經(jīng)濟區(qū)(以福建為主體包括周邊區(qū)域)、京津冀、長三角。除福州項目外，泉州兩個項目也已經(jīng)開始推盤銷售。
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在商業(yè)業(yè)態(tài)的選擇方面，萬達廣場的定位偏中低端，要求每個萬達廣場里70%的商家適合當(dāng)?shù)?0%的消費人群，外形上“筆直立正狀”，千城一面，較少高端品牌入駐，更無國際一線品牌。
泰禾集團超越萬達，并不是要在規(guī)模和速度上超越萬達，而是延續(xù)其在住宅地產(chǎn)項目上的風(fēng)格，走差異化路線，在品質(zhì)、招商、營銷等方面超越萬達。泰禾廣場的定位主要要迎合中高端人群的需求，走“精品商業(yè)模式”，每一個泰禾廣場上雖然模式類似，但在具體設(shè)計上則有其獨特個性，加入當(dāng)?shù)卦�，如五四北泰禾廣場主打大眾消費，而東二環(huán)泰禾廣場則定位更高端，旨在打造“海西第一綜合體”。在招商方面，泰禾廣場力爭引入GUCCI、PRADA、Versace等國際一線品牌，以發(fā)揮頂級品牌商家的聚合效應(yīng)，提升泰禾集團的知名度。
“四高”策略，奠定發(fā)展之路 高品質(zhì)帶來高溢價
泰禾集團總結(jié)出公司發(fā)展的“四高”策略，即高品質(zhì)、高溢價、高周轉(zhuǎn)、高杠桿，并以“四高”策略奠定其發(fā)展路徑。
集團采取產(chǎn)品差異化的精品路線，以“為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造作品，為當(dāng)代創(chuàng)造精品”為理念，對旗下每一個地產(chǎn)項目均采取高標準以保證品質(zhì)，打造出“福州泰禾紅樹林”、“運河岸上的院子”及“泰禾紅御”等精品住宅項目，獲得市場的廣泛認可。
高周轉(zhuǎn)推動高增長
目前在泰禾集團旗下產(chǎn)品線主要有普通住宅“泰禾紅”系列、高端別墅“院子”系列及商業(yè)地產(chǎn)“泰禾廣場”系列。“泰禾紅”系列與“泰禾廣場”系列都屬于高周轉(zhuǎn)產(chǎn)品，“院子”系列屬于旗艦類產(chǎn)品，主要用于擴大品牌知名度與影響力，非現(xiàn)金流項目，因此利潤率高但周轉(zhuǎn)較慢，此類產(chǎn)品占比不大。
集團自去年起明顯加快了產(chǎn)品的周轉(zhuǎn)速度，重點項目福州五四北泰禾廣場及福州東二環(huán)泰禾廣場分別于2010年底及2011年初取得，去年已十次開盤，均在短時間內(nèi)售罄，取得“十開十清”的成績。目前兩項目SOHO部分已全數(shù)售出，取得48億的銷售成績。如今集團要求拿到地后八個月內(nèi)要開盤，今年年初取得的石獅泰禾廣場項目僅用時6個月便已開盤，刷新了集團的開盤速度。
在積極推進項目進度的同時，泰禾集團年內(nèi)積極補充土地儲備，泰禾集團董事會和股東大會授權(quán)的拿地額度由年初50億元進一步提升至110億元。截至目前，集團年內(nèi)拿地總金額已達93億元。從拿地區(qū)域分布來看，泰禾明顯加強了對一線城市的布局，新增北京項目4個，上海項目1個，溢價率均處于40%以上。加強一線房地產(chǎn)標桿城市的布局，有助于泰禾樹立全國性的品牌影響力，提升關(guān)注度，同時也規(guī)避了三四線城市供應(yīng)量過大，去化速度緩慢所隱藏的風(fēng)險。
高杠桿隱藏高風(fēng)險
截至2013年第一季度，公司持有現(xiàn)金14.78億元，較去年年底下降12.47億元，但仍遠大于短期借款和一年內(nèi)到期的長期借款之和2.66億元，短期償債壓力不大。一季度公司資產(chǎn)負債率為82.64%，扣除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負債率為72%，在同類公司中處于較高水平。泰禾集團對外擔(dān)�？傤~高達109.4億元，占其凈資產(chǎn)的427%，需留意其中長期資金壓力。
投資建議
由于今明兩年公司將迎來銷售和結(jié)算高峰，因此我們預(yù)測其2013～2015年地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算金額為58億元、82億元和108億元;營業(yè)收入59億元、84億元和110億元;EPS0.75元、1.00元和1.21元;首次評級給予公司股票估值“強烈推薦—A”的投資評級。RNAV折價20.2%;我們按2013年17倍動態(tài)PE對公司股票進行估值，即目標價12.75元。
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共2頁 上一頁 [1] [2] 45萬方石獅泰禾廣場正式亮相 打造“雙商業(yè)中心” 泰禾將打造北京首個泰禾廣場 60億豪賭京城土地市場 泰禾集團打造泉州75萬方泰禾廣場城市綜合體 泰禾集團斥資6億上海奪地 高溢價拿地暗藏財務(wù)風(fēng)險 泰禾集團大舉圈地 未來擬建20個地標綜合體 搜索更多: 泰禾 |
