紅商網(wǎng)訊：2月28日晚間，廣州藥業(yè)公布2012年年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)51.28%、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)37.47%，靚麗外衣難掩銷售費(fèi)用劇增91.25%、應(yīng)收賬款增129.31%的尷尬，而去年廣州藥業(yè)的“花錢”主力王老吉大健康公司，僅實(shí)現(xiàn)3096萬(wàn)元的利潤(rùn)，尚不及集團(tuán)總利潤(rùn)的十分之一。

　　去年下半年銷售費(fèi)激增

　　廣州藥業(yè)年報(bào)顯示，2012年?duì)I業(yè)收入為82億元，同比增長(zhǎng)51.28%；凈利潤(rùn)為3.95億元，同比增長(zhǎng)37.47%；基本每股收益為0.487元，同比增長(zhǎng)37.47%。其中，四季度實(shí)現(xiàn)收入27.5億元，同比增長(zhǎng)109%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)116%。

　　與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)伴隨的是廣州藥業(yè)去年下半年更迅猛的銷售費(fèi)用。

　　公開(kāi)資料顯示，廣州藥業(yè)去年前三季度銷售費(fèi)用為7.88億元，同比增加53.82%，其中三季度銷售費(fèi)用達(dá)3.78億元，同比增長(zhǎng)125%。四季度，廣州藥業(yè)銷售費(fèi)用延續(xù)直線上升態(tài)勢(shì)，四季度銷售費(fèi)用達(dá)5.71億元，環(huán)比增51%。2012年全年銷售費(fèi)用更是高達(dá)13.59億元，同比猛增91.25%。

　　“主要是為了積極開(kāi)展?fàn)I銷工作，提高銷售收入，特別是王老吉大健康公司于本年內(nèi)加大了廣告宣傳力度、營(yíng)銷人員費(fèi)用以及運(yùn)輸費(fèi)用等與銷售相關(guān)的支出增加所致。”廣州藥業(yè)解釋稱。

　　據(jù)悉，去年廣州藥業(yè)通過(guò)訴訟拿回王老吉經(jīng)營(yíng)權(quán)，二月成立負(fù)責(zé)紅罐王老吉生產(chǎn)、銷售的全資子公司王老吉大健康公司。隨后，廣州藥業(yè)與加多寶進(jìn)入爭(zhēng)奪涼茶市場(chǎng)的“拉鋸戰(zhàn)”，尤其是去年下半年，王老吉正式鋪貨，廣州藥業(yè)為應(yīng)付廣告戰(zhàn)、渠道戰(zhàn)等，在紅罐王老吉營(yíng)銷費(fèi)用上力度不斷加大。

　　申銀萬(wàn)國(guó)投資顧問(wèn)譚飛分析稱，“開(kāi)拓新市場(chǎng)業(yè)務(wù)面臨巨大困難，尤其是在加多寶長(zhǎng)期形成市場(chǎng)渠道壟斷的情況下，給王老吉制造了很大的障礙。”

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，廣州藥業(yè)銷售費(fèi)用中或有6億元至7億元花費(fèi)在紅罐王老吉業(yè)務(wù)上，據(jù)此推算，去年實(shí)現(xiàn)3096萬(wàn)元利潤(rùn)的王老吉大健康公司可謂貢獻(xiàn)微薄。

　　雖然廣州藥業(yè)并未披露紅罐王老吉銷售額，但國(guó)信證券研報(bào)推測(cè)其銷售額或未超過(guò)20億元。照此推算，廣州藥業(yè)去年制定的紅罐王老吉銷售額30億的目標(biāo)并未實(shí)現(xiàn)。

　　今年上半年將完成重組

　　此外，廣藥換股吸收合并白云山也一直被外界關(guān)注。

　　廣州藥業(yè)與白云山的重組方案已于去年12月得到證監(jiān)會(huì)批復(fù)。廣州藥業(yè)表示，爭(zhēng)取在2013年上半年完成吸收合并白云山的工作。為了不影響資產(chǎn)重組進(jìn)程，廣州藥業(yè)表示將不進(jìn)行利潤(rùn)分配，但待資產(chǎn)重組方案實(shí)施完成后，該公司將考慮派發(fā)特別股息，且現(xiàn)金方式分配的股利不低于2012年凈利潤(rùn)的10%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，廣州藥業(yè)借重組白云山、王老吉商標(biāo)回歸，天時(shí)地利人和，有望實(shí)現(xiàn)“大南藥+大健康+大商業(yè)”產(chǎn)業(yè)三駕馬車共同拉動(dòng)發(fā)展。

　　從機(jī)構(gòu)持股看，去年四季度，機(jī)構(gòu)曾出現(xiàn)小額減倉(cāng)。去年三季報(bào)時(shí)，香港中央結(jié)算(代理人)有限公司、廣發(fā)大盤成長(zhǎng)混合基金、興全社會(huì)責(zé)任股票基金等9家機(jī)構(gòu)和個(gè)人共持有廣州藥業(yè)29.88%的股份，而到四季度，上述機(jī)構(gòu)持股比例下降至29.27%。其中，廣發(fā)大盤成長(zhǎng)混合基金持股比例由三季報(bào)的1.36%，下降至0.31%。

　　廣州藥業(yè)表示，2013年將是正在進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的廣藥集團(tuán)的“資源效益年”。隨著新醫(yī)改進(jìn)一步推進(jìn)、國(guó)內(nèi)對(duì)中藥和生物醫(yī)藥發(fā)展重視程度的提高及規(guī)劃、醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)國(guó)際化、人口老齡化、人民生活水平的提高，打造“大南藥”、“大健康”、“大商業(yè)”等舉措，將為廣藥發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇。公司方面預(yù)計(jì)，2013年廣州藥業(yè)爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不低于108億元。

　　多位投資顧問(wèn)告訴記者，廣州藥業(yè)2012年業(yè)績(jī)普遍超出市場(chǎng)預(yù)期，而且合并白云山后整體實(shí)力將大大加強(qiáng)，加上王老吉商標(biāo)回歸，對(duì)其成長(zhǎng)性普遍看好。

　　昨天國(guó)信證券和中金公司針對(duì)廣州藥業(yè)年報(bào)發(fā)布研報(bào)，分別維持“推薦”和“審慎推薦”的評(píng)級(jí)。國(guó)信證券在研報(bào)中預(yù)測(cè)，維持重組后新廣藥(廣藥+白云山+廣藥擬購(gòu)買資產(chǎn))2013~2015年凈利潤(rùn)8.7億元、10.1億元、11.8億元，EPS分別為0.67、0.79、0.91.

　　昨天，在年報(bào)披露首個(gè)交易日，廣州藥業(yè)逆勢(shì)上漲0.5%，報(bào)收28.29元。同日醫(yī)藥生物板塊平均市盈率為38.13倍，而廣州藥業(yè)卻高達(dá)58.03倍。

　　未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能否支撐目前高企的股價(jià)，看來(lái)還需打個(gè)問(wèn)號(hào)。
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