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茂業(yè)系收購大商股份 大商或聯(lián)手二股東反擊
http://ssvihum.com 2013-02-21 紅商網(wǎng) 發(fā)布稿件

  紅商網(wǎng)訊:隨著茂業(yè)系對大商集團(tuán)旗下上市公司大商股份的舉牌,茂業(yè)系和大商集團(tuán)這一南一北兩大商業(yè)巨頭之間的碰撞已無法避免。與銀泰系爭奪鄂武商控股權(quán)不同的是,此次爭奪的雙方實(shí)力更為強(qiáng)勁,且都有著布局全國的野心。有業(yè)內(nèi)人士甚至分析,此次爭奪的結(jié)局將在很大程度上改變我國未來的百貨商業(yè)版圖。

  兩大商業(yè)巨頭正面碰撞

  公開信息顯示,大商集團(tuán)是我國最大的百貨商業(yè)集團(tuán),目前擁有大中型店鋪200多家,遍布14省70多個城市,總建筑面積超過1000萬平方米,員工總?cè)藬?shù)22萬人,2012年銷售收入突破1310億元。除了在東北地區(qū)占據(jù)絕對龍頭的位置,大商集團(tuán)在華北市場的實(shí)力也不容小覷,另外還在四川、陜西等多個省市完成了布局。

  爭奪的另一方茂業(yè)系則為資本市場所熟悉,2008年四季度其曾創(chuàng)下17天內(nèi)全面舉牌渤海物流、深國商、商業(yè)城三家上市公司的戰(zhàn)績,并最終成功入主渤海物流。目前其控股的A股上市公司就包括成商集團(tuán)和渤海物流,另外還持有商業(yè)城10.24%的股份。通過資本運(yùn)作的方式,茂業(yè)系已成為國內(nèi)商業(yè)市場上一支非常龐大的力量。

  茂業(yè)系的此次舉牌顯然是有備而來,大商集團(tuán)也已緊急停牌應(yīng)對,目前傳出來的消息是,大商集團(tuán)已確定通過增持股份的方式捍衛(wèi)其在大商股份的控制地位,但具體增持方式還沒確定。券商研究員認(rèn)為,從大商集團(tuán)的實(shí)力以及大商股份目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)來分析,短期內(nèi)其捍衛(wèi)控股權(quán)的難度并不大。

  分析人士介紹,我國零售業(yè)的整體集中度并不高,在商業(yè)版圖的整合過程中,茂業(yè)系和大商集團(tuán)這種巨型選手本不應(yīng)這么快就正面碰撞,但由于國內(nèi)大多數(shù)商業(yè)企業(yè)仍由當(dāng)?shù)貒Y控股,可供這種急于擴(kuò)張的巨頭選擇的收購標(biāo)的并不多。當(dāng)然,也不排除茂業(yè)系此次純屬試探或者財(cái)務(wù)投資。

  茂業(yè)系的狙擊式收購

  極低的市值、龐大的資產(chǎn)和巨額現(xiàn)金、分散的股權(quán)結(jié)構(gòu),無論從哪個角度來看,大商股份都是一塊“肥肉”。

  根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表,大商股份目前擁有門店95家,總建筑面積約344萬平方米,自有物業(yè)120萬平方米(占總面積的35%),大多位于所在城市的核心商圈。截至2012年三季度,公司擁有賬面凈現(xiàn)金49億元,公司最新市值109億元,凈現(xiàn)金占市值比高達(dá)45%,是典型的現(xiàn)金富裕型公司。

  另外,公司擁有行業(yè)內(nèi)最好的門店布局和店齡結(jié)構(gòu):目前開業(yè)2-5 年的成長期門店占比超過40%,這些門店的扭虧和增盈將保證公司具備遠(yuǎn)超行業(yè)平均的收入成長性和較高的經(jīng)營杠桿。據(jù)業(yè)績預(yù)告, 公司預(yù)計(jì)2012年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比將增加260%左右,總盈利接近10億元。在零售業(yè)普遍不振的當(dāng)下,公司超強(qiáng)的業(yè)績表現(xiàn)也成為行業(yè)特例。

  這種“美味”自然不會被熟諳該行業(yè)的資本放過。2月8日,茂業(yè)系通知公司其持股比例已經(jīng)達(dá)到5%,達(dá)到舉牌線。適逢春節(jié)前最后一天,這個時(shí)機(jī)的選擇,對于大商股份現(xiàn)大股東來說,實(shí)在談不上“友好”。

  從商業(yè)邏輯上分析,茂業(yè)系這種狙擊式的公開購買,對自身非常有利,先在市場上購買目標(biāo)公司的股票,通常為5%,然后再視目標(biāo)公司反應(yīng)進(jìn)行下一步行動,比如增持股份;若收購不成,還可以高價(jià)售出股票獲利。

  大商集團(tuán)的反擊手段

  不出意外,大商股份的大股東選擇了緊急停牌應(yīng)對。

  這一切市場并不陌生。2011年,銀泰系與武商聯(lián)股權(quán)爭奪戰(zhàn)至激烈處,武商聯(lián)方面就曾多次通過停牌核查的方式,給大股東時(shí)間以尋找一致行動人聯(lián)盟,而最后一次以重組為名義的停牌之后,武漢國資更是以突襲的方式一天之內(nèi)買入約5%的公司股份。

  大商集團(tuán)這次將如何應(yīng)對?平安證券分析,可能的形式包括與其他股東簽訂一致行動人協(xié)議、直接增持或注入資產(chǎn)以提升持股比例等。記者采訪了解到,通過受讓其他股東股份或者與其他股東結(jié)盟的概率最大。

  從資產(chǎn)情況來看,大商集團(tuán)完全有對上市公司進(jìn)行資產(chǎn)注入的實(shí)力。據(jù)公開資料,大商集團(tuán)除了持有大商股份股權(quán)外,還有租賃給上市公司的4 處物業(yè)、5 家千盛百貨、美好家園、西安新瑪特、哈爾濱新一百、大商北樓、呼倫貝爾店、鞍山新瑪特、盤錦新瑪特、天客隆超市92%股權(quán)、大連蔬果批發(fā)市場等。2012年大商集團(tuán)總營收超過1200億元,同期大商股份營業(yè)額僅300多億元,資產(chǎn)注入的想象空間巨大。

  不過資產(chǎn)注入由于涉及關(guān)聯(lián)交易,大商集團(tuán)不僅沒有投票權(quán),還需要平衡包括國商公司、茂業(yè)系及機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的多方利益,若受到茂業(yè)系方面的阻撓,成功的難度相當(dāng)大。而如果是通過二級市場增持股份的方式,早有準(zhǔn)備的茂業(yè)系或許會跟隨行動,也很難拉開持股比例差距達(dá)到目的。

  一位接近公司的人士介紹,目前對大商股份最優(yōu)的策略是,受讓公司第二大股東大連國商資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司的部分或者全部股權(quán),一舉拉開與茂業(yè)系的持股差距。由于大商集團(tuán)和大連國商本身的淵源,且后者本身有減持的打算,此舉成行的概率較大。
 。ㄉ虾WC券報(bào) 記者 覃秘)

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責(zé)編:余歌