紅商網(wǎng)訊：縱覽天虹商場(002419)上市以來的公告，最大的特點是開設(shè)新店的消息不斷。臨近歲末年初更是如此，2011年11月23日，蘇州木瀆天虹(營業(yè)面積39000 平米)，11 月24 日泉州天虹(營業(yè)面積24500 平米)，11 月28 日湖南婁底天虹(營業(yè)面積30000 平米)相繼開業(yè)，12月底，加盟店威海天虹(營業(yè)面積34800 平米)開業(yè)。而北京的新奧天虹(營業(yè)面積15398 平米)也于2012 年元月6 日開業(yè)。

　　據(jù)瑞銀在一份報告中分析指出，天虹商場在面臨外擴的大區(qū)選擇時，一直堅持由近及遠，循序漸進的策略。從歷史擴張經(jīng)驗來看，公司立足深圳，首先嘗試周邊區(qū)域和省份，在2002-03年進入江西和福建市場，04-05年進入粵北市場;在積累一定經(jīng)驗后，06-09年年開始進入浙江，湖南和北京市場，并同時展開粵北、江西和福建的繼續(xù)開店;10年開始加速上述區(qū)域展店。

　　同時瑞銀指出，天虹在外埠擴張過程中，一直堅持單店擴張，做精做透，形成較強的影響力和較好的口碑后，再密集跟進開店， 以求縮短新店的培育期。以南昌和東莞的擴張模式為例：公司02年進入南昌市，在經(jīng)過5年的培育后，才開出第二家店，但第三家店在兩年后即開出;而在東莞，由于離深圳較近，東莞新店培育期本身較短，公司在04年進入后5年新增4個門店。

　　堅定的決心和有致的章法，使得公司的異地擴張取得了良好的效果，截至2011年半年報，公司擁有“天虹”直營連鎖百貨商場41家，營業(yè)面積達100.5萬平方米;擁有“君尚”直營門店1家，營業(yè)面積3.78萬平方米;以“天虹”特許經(jīng)營方式管理3家商場。

　　業(yè)態(tài)拓展：眼光前瞻 投入有度

　　天虹商場在國內(nèi)首創(chuàng)了“百貨+超市+X”的業(yè)態(tài)組合模式，提高了超市和其他相關(guān)業(yè)態(tài)在百貨商場的地位和作用，將超市打造成為可與百貨共享顧客群體的精致超市，并根據(jù)顧客需求和競爭對手靈活配置“X”部分(如電器、家居、餐飲等)。公司彈性定制的業(yè)態(tài)組合模式，強化了業(yè)態(tài)間的協(xié)同效應(yīng)，利于滿足顧客的“一站式”購物需求。

　　公司門店以社區(qū)購物中心為主,現(xiàn)有43家直營門店的平均建筑面積為2.54萬平米。隨著公司上市后的發(fā)展，天虹開始探索新的業(yè)態(tài)。2011年11月，公司新簽深圳沙井新沙路項目面積達到9.6萬平米，是公司現(xiàn)有門店和儲備項目中體量最大的一個。預計該項目的百貨和超市面積均將刷新公司的記錄，同時X業(yè)態(tài)也將得到大大豐富，預計將包括電影院、餐飲、家居、游樂場等。

　　而高端百貨領(lǐng)域，公司發(fā)展出了君尚店品牌，而且做到了開業(yè)以后沒有虧損。在與機構(gòu)投資者的交流中，公司認為君尚的市場定位是有市場前景的，對天虹體系商品體系提升發(fā)揮了作用。從開業(yè)以來，公司一直在對品牌不斷在調(diào)整與優(yōu)化，目前君尚客單價達到了2000元左右。

　　與此同時，公司在電子商務(wù)和品牌代理方面也邁出了新的步伐。

　　據(jù)廣發(fā)證券(000776,股吧)的報告透露，2010年初，公司的電子商務(wù)網(wǎng)站：網(wǎng)上天虹開業(yè)以來，主要服務(wù)于深圳地區(qū)，預計2011年能夠完成銷售幾千萬，在公司收入占比重還較小，一直沒有實現(xiàn)盈利。廣發(fā)證券透露，對于電子商務(wù)，天虹商場已經(jīng)成立獨立團隊運營，發(fā)展的決心沒有改變，爭取為今后三到五年后業(yè)態(tài)調(diào)整打好基礎(chǔ)，如果說到時整個傳統(tǒng)零售業(yè)都需要面對電子商務(wù)的直接威脅，那至少公司已經(jīng)通過這幾年的運作積累了豐富的經(jīng)驗。

　　另外，天虹商場現(xiàn)在代理了丹麥服裝品牌Part Two。此外還獲得了意大利服裝品牌Maxmara的全國代理權(quán)，由于該品牌屬于中高端，代理團隊計劃在天虹體外開店。以上兩個品牌直接面對渠道，在公司內(nèi)部都是聘請了獨立團隊來運營，與天虹門店的合作也是按照市場化原則來談。Maxmara比較高端，在談判時可能會帶著Part Two進入渠道。

　　內(nèi)部管理：激勵到位 效果明顯

　　在機構(gòu)投資中的分析中，天虹商場的股權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部管理得到了一致的稱道。

　　公司的大股東是中國航空技術(shù)深圳有限公司，擁有公司39.52%的股權(quán)。中航技深圳公司已經(jīng)發(fā)展成為多元化經(jīng)營的戰(zhàn)略控股公司，主要業(yè)務(wù)包括電子制造、商業(yè)地產(chǎn)、百貨零售和貿(mào)易等。瑞銀認為，公司作為集團公司唯一商業(yè)業(yè)務(wù)上市平臺，將會得到公司大力支持。

　　同時，公司高管基本都持有公司的股權(quán)，激勵到位。2002年天虹商場實施管理層持股方案，由公司管理層出資組建奧爾公司、奧軒投資、奧昂投資，再以現(xiàn)金方式對天虹商場進行增資，實現(xiàn)經(jīng)營管理層的持股方案;經(jīng)多次股權(quán)變更，115名管理層股東持有天虹商場7.953%的股權(quán)。

　　到位的激勵決定了到位的管理。一個明顯的例子就是天虹商場的IPO的募投項目深圳國貿(mào)天虹、蘇州金雞湖天虹等7家門店項目實現(xiàn)資金節(jié)余1.25億元，占該項目最初擬投資額的29.5%,占募集資金凈額的6.51%。項目資金節(jié)余來源于公司對項目裝修、設(shè)備采購等環(huán)節(jié)的嚴格把關(guān)和對前期開辦費的嚴格控制。

　　百貨零售是一個競爭激烈的行業(yè)，各地都有強勢的地方百貨業(yè)龍頭，加之公司多采取租賃場地的輕資產(chǎn)運營模式，物業(yè)方對公司項目的影響不可避免。2011年11月，因溧陽天虹經(jīng)營場地(江蘇省溧陽市平陵廣場)的出租方溧陽豐聯(lián)置業(yè)發(fā)展有限公司不能全面適當?shù)芈男泻贤�義務(wù)，對溧陽天虹經(jīng)營造成重大影響及損 失，導致公司決定自2011 年11月2 日起停止溧陽天虹的營業(yè)。2011年12月因公司在浙江省金華市婺城區(qū)李漁路世貿(mào)中心廣場不能按《特許經(jīng)營合同》的約定滿足交付使用條件，且已達到《特許經(jīng)營合同》所約定的解除條件，公司依《特許經(jīng)營合同》行使解約權(quán)，決定終止金華天虹項目。

　　另外，公司這些年的經(jīng)營多在深圳、廈門等東南部地區(qū)，向華東、西南地區(qū)拓展的進程也受到機構(gòu)投資者質(zhì)疑。中銀國際就表示，對公司在華東地區(qū)(包括蘇南和浙北)以及成都的展店心存疑慮，并認為這兩區(qū)域的消費習慣、消費意識以及當?shù)氐纳虡I(yè)競爭環(huán)境均是天虹需要仔細分析和面對的，不同于中南和東南區(qū)域。但中銀也認為，如果上述區(qū)域能夠有所突破，將為天虹再上臺階奠定基礎(chǔ)。

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