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紅商網(wǎng)訊：業(yè)績符合預(yù)期：前3季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入34.33億元，同比增長38.06%，歸屬上市公司股東凈利潤2.55億元，同比增長39.62%，基本每股收益0.73元，符合我們的預(yù)期。
內(nèi)生增長強(qiáng)勁：報(bào)告期友誼商店（AB館）銷售增速保持在50%以上，其他主力門店增速均在30%左右，十一期間公司整體收入增長超過40%。長沙奧特萊斯經(jīng)營情況較好，平日日均銷售70-80萬左右，節(jié)假日日均銷售200萬左右，最高可達(dá)300萬，但大牌進(jìn)駐進(jìn)展相對(duì)緩慢。報(bào)告期公司主營業(yè)務(wù)毛利率為18.60%，同比下降0.95個(gè)百分點(diǎn)，主要由于高端品牌及奧特萊斯毛利率較低，春天百貨改造及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；銷售費(fèi)用率為3.72%，同比下降0.32個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為4.90%，同比基本持平。
后續(xù)擴(kuò)張穩(wěn)�。汗灸壳皟�(chǔ)備項(xiàng)目有國貨陳列館、春天百貨長沙店、天津奧萊及常德店等，開店速度在每年1家左右，擴(kuò)張比較穩(wěn)健，地處五一商圈的春天百貨項(xiàng)目尤其值得期待，公司未來還將加強(qiáng)人口100萬以上，經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的省內(nèi)地級(jí)市布局。另外，公司品牌代理及小額貸款業(yè)務(wù)發(fā)展前景樂觀。
盈利預(yù)測(cè)與估值：我們短期看好公司在長沙的壟斷地位及各門店內(nèi)生增長，長期看好春天百貨長沙店擴(kuò)建及省內(nèi)擴(kuò)張前景。另外，公司股權(quán)激勵(lì)條件相對(duì)容易達(dá)成，21.92元的行權(quán)價(jià)格也體現(xiàn)出公司對(duì)未來業(yè)績的信心。假設(shè)天津項(xiàng)目房地產(chǎn)部分2013年全部實(shí)現(xiàn)收入，預(yù)計(jì)公司2011年-2013年EPS分別為0.89元、1.10元和1.82元（主營1.44元），維持推薦評(píng)級(jí)。
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