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紅商網(wǎng)訊：1)永輝超市擬收購(gòu)?fù)豢刂葡玛P(guān)聯(lián)方永輝商業(yè)100%股權(quán)，交易金額1.88億元。永輝商業(yè)目前主要業(yè)務(wù)為投資及資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，其自身無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，與永輝超市不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。2009/2010/1H2011期間，永輝商業(yè)的凈利潤(rùn)分別為-52.8/-19.6/-114萬(wàn)元人民幣，交易后永輝超市將減少關(guān)聯(lián)租賃三項(xiàng)(其中一項(xiàng)為工業(yè)用地，兩項(xiàng)為商業(yè)用地)。
2)公司同時(shí)公告擬各分別投資1000萬(wàn)元，在長(zhǎng)春設(shè)立吉林永輝超市以及在哈爾濱設(shè)立黑龍江永輝超市。
短期對(duì)業(yè)績(jī)影響不明顯，每年影響凈利潤(rùn)約-175萬(wàn)元：
此次收購(gòu)項(xiàng)目，短期將增加每年租金收入232.72萬(wàn)元，減少關(guān)聯(lián)租賃費(fèi)用355.60萬(wàn)元，而支出方面，永輝超市未來(lái)每年將增加貸款利息232.70萬(wàn)、固定資產(chǎn)折舊326.88萬(wàn)、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)60.3萬(wàn)、稅費(fèi)104.39萬(wàn)元以及其他支出40萬(wàn)元。預(yù)計(jì)未來(lái)每年將影響永輝超市凈利潤(rùn)約-175萬(wàn)元，折合每股收益約-0.002元，短期對(duì)公司業(yè)績(jī)影響不明顯。
中長(zhǎng)期降低租金風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力：
中長(zhǎng)期，我們認(rèn)為公司未來(lái)增加福州工業(yè)園(工業(yè)用途，29319.7平米)、福州群眾路(祖廟)房產(chǎn)(商業(yè)用途，2035.5平米)、永安五四路豪門(mén)御景三區(qū)房產(chǎn)(商業(yè)用途，11242.6平米)三處物業(yè)，有利于未來(lái)降低日益上漲的租金風(fēng)險(xiǎn)，在增加永輝超市自有物業(yè)數(shù)量的同時(shí)增強(qiáng)了未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。
6個(gè)月目標(biāo)價(jià)32.55元，維持增持評(píng)級(jí)不變：
我們維持公司2011-2013年EPS分別為0.66/0.93/1.22元的預(yù)測(cè)，以2010年為基期三年CAGR為45.3%，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)32.55元，對(duì)應(yīng)2012年35XPE(12個(gè)月目標(biāo)價(jià)37.20元，對(duì)應(yīng)2012年40倍PE)。從公告來(lái)看，永輝外延擴(kuò)張持續(xù)進(jìn)行，此次設(shè)立長(zhǎng)春及黑龍江永輝超市，是繼2011年6月30日設(shè)立河北及遼寧永輝超市后，積極外延擴(kuò)張又一次行動(dòng)。我們認(rèn)為東北三省超市業(yè)態(tài)相對(duì)全國(guó)而言，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較為不激烈，尤其是大型超市業(yè)態(tài)在中國(guó)東北三省仍然有較大的空間和潛力，未來(lái)主打生鮮特色策略更有利于公司在當(dāng)?shù)孬@得更多市場(chǎng)份額。但鑒于短期估值壓力，維持增持評(píng)級(jí)不變。
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