房地產(chǎn)市場陷入政策困境之際，國美電器宣布與大股東黃光裕組建合營公司，在中國從事地產(chǎn)開發(fā)及投資業(yè)務(wù)。消息傳出，這兩天一直置身在“民企風(fēng)暴”之下的港股投資者用腳投票，國美電器昨日股價(jià)暴跌11.36%。

　　根據(jù)9月27日晚間國美電器發(fā)布的公告，新組建的物業(yè)合營企業(yè)注冊資本為2億元，由國美電器的全資附屬公司鵬澤，以及由黃光�？毓傻谋本�鵬潤及北京國美共同出資。鵬澤、北京鵬潤及北京國美分別持有45%、30%及25%的股份。

　　“協(xié)同效應(yīng)并不大”

　　對上述關(guān)聯(lián)交易的由來，國美電器在公告中寫道，成立合營公司可增加國美電器在自置物業(yè)內(nèi)經(jīng)營的店鋪組合，從而降低營運(yùn)成本并增加邊際利潤。

　　根據(jù)麥格理證券提供的數(shù)據(jù)，目前國美電器自營的店面面積占總面積的比率不到5%；另外，國美電器的租金支出占總收入的比例約為3.9%，高于競爭對手蘇寧電器2010年3.5%的比例。

　　此外，國美電器在公告中提到，與從事房地產(chǎn)開發(fā)的北京鵬潤合作將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，可加速國美電器在地產(chǎn)開發(fā)與投資方面的發(fā)展。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士看法不一。

　　復(fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長張暉明認(rèn)為，由于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問題，目前情況下投資房地產(chǎn)行業(yè)的收益往往高于其他行業(yè)，國美電器進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)無可厚非。

　　一位業(yè)內(nèi)人士則稱，家電零售與地產(chǎn)分屬兩個(gè)不同行業(yè)，而目前國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)估值偏高，地產(chǎn)行業(yè)受政策因素變化較大，國美選擇此時(shí)進(jìn)軍地產(chǎn)領(lǐng)域時(shí)機(jī)未必適宜。該人士同時(shí)認(rèn)為，最新交易對國美主業(yè)帶來的協(xié)同效應(yīng)并不大。

　　鵬潤地產(chǎn)缺錢？

　　還有折中觀點(diǎn)。

　　另一位分析人士指出，國美電器進(jìn)軍地產(chǎn)業(yè)對其自身發(fā)展具有一定價(jià)值，可以達(dá)到降低其營運(yùn)成本的作用。但是，鵬潤地產(chǎn)已經(jīng)獨(dú)立運(yùn)作多年，此時(shí)突然與國美電器合資組建物業(yè)公司難免令人對其融資狀況產(chǎn)生懷疑。“如果可以獨(dú)立運(yùn)作的話，鵬潤地產(chǎn)沒必要與國美電器一起合資開發(fā)地產(chǎn)。”

　　值得注意的是，此前曾有專業(yè)財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道稱，黃光裕案發(fā)，盡管沒有對鵬潤造成毀滅性打擊，但鵬潤地產(chǎn)的許多項(xiàng)目停滯發(fā)展，旗下多個(gè)項(xiàng)目尋求出售轉(zhuǎn)讓。

　　有分析人士據(jù)此甚至提出，鵬潤選擇在國美電器內(nèi)部矛盾化解后與國美合資，很大的一個(gè)可能性是其希望與國美合資后，借助國美電器的信用，為其后續(xù)融資提供方便。

　　但此說未得到當(dāng)事各方的證實(shí)。

　　張暉明的疑慮是，擬議中的合營公司與大股東有利益關(guān)聯(lián)，所以投資決定是否符合程序規(guī)范值得關(guān)注，大股東之前已有自己獨(dú)立的地產(chǎn)公司，為何現(xiàn)在又組建合資公司，其中的原因是否合理確需思量。

　　根據(jù)9月27日晚間國美電器的公告，擬議中的合營計(jì)劃尚有待相關(guān)部門批準(zhǔn)。若方案最終成行，合營公司董事會將由三名董事組成，其中一名由鵬澤委任，而另兩名將由北京鵬潤或北京國美委任。

　　公告稱，國美電器向物業(yè)合營企業(yè)的出資，將由該公司內(nèi)部資源或銀行貸款撥付。