對于整合太子奶這家公司的前景，業(yè)內(nèi)人士不置可否，均表示要看三元下一步的行動。在乳業(yè)專家王丁棉看來，之前整合三鹿，給三元帶來的不過是再陷虧損。他向網(wǎng)易財經(jīng)表示，這一次接手太子奶，還好三元只負(fù)責(zé)運(yùn)營而非掏錢。

　　盡管2008年的那場行業(yè)地震給三元帶來了前所未有的契機(jī)，但上市八年，刨去2009年接盤三鹿所帶來的營收，三元股份的營業(yè)收入成長率僅約為70%，遠(yuǎn)低于伊利、蒙牛同期371%和643%的增長。而且，上市以來接連虧損，一度帶上ST帽子。

　　深陷八年扭虧拉鋸戰(zhàn)

　　最近十年，可以稱為中國乳業(yè)的黃金時期， 2003年登陸滬市的三元股份，卻在此后八年陷入反復(fù)的扭虧拉鋸戰(zhàn)之中。身披北京國資委背景的三元，前身是成立于1956年的北京市牛奶總站，1968年更名為北京市牛奶公司，1997年方正式成立北京三元食品有限公司。

　　繼2004年、2005年連虧被ST后，三元股份終于在2006年、2007年分別盈利1478萬元以及1598萬元，成功脫星摘帽。值得注意的是，2006年的收入中，包括了從三元集團(tuán)得到的近1億元的拆遷補(bǔ)償、一筆金額為3000萬元的短期借款，以及北京市政府給予的補(bǔ)貼共計768.2萬元。同樣無法忽視的是，北京麥當(dāng)勞公司50%的權(quán)益投資收益，每年都以不菲的收益裝點著三元的財報。

　　似乎在不斷變好的財務(wù)狀況，在2008年三聚氰胺的沖擊波下突然惡化。即使三元產(chǎn)品的質(zhì)量在其中“獨(dú)善其身”，2008年年報顯示，三元存貨積壓報廢依舊高達(dá)8.85億元，計提跌價準(zhǔn)備 2.38億元，總共損失約19個億。次年的2009年，其虧損1.28億元。

　　不論如何，去年三元賣出子公司花冠公司獲得3.5億元收益，因此填平虧損并獲得約2.2億元利潤，使其暫免被ST之虞；而今年上半年，三元的營業(yè)收入為14.8億元，凈利潤為2839萬元，麥當(dāng)勞為其貢獻(xiàn)約4789萬元，其在扭虧戰(zhàn)中暫得上風(fēng)。

　　根據(jù)歷年財報，從2003年登陸A股主板市場以來，三元股份的營收從2003年的13.07億元增至2008年的14.14億元，五年時間增長率不足8%；接盤三鹿后，其營收則從2009年的23.8億元增至25.72億元，增長率約為8%。

　　王丁棉向網(wǎng)易財經(jīng)指出，大部分使用自有奶源使三元的產(chǎn)品質(zhì)量可靠，但三元有著國企的通病，對市場的反應(yīng)緩慢，管理人大都從其他行業(yè)的關(guān)聯(lián)公司調(diào)派而來，對自身的市場定位也不精準(zhǔn)。他強(qiáng)調(diào)，三元，幾乎沒有一款盈利較高、銷售不愁的明星產(chǎn)品。

　　并購三鹿后再陷虧損

　　王丁棉指出，三聚氰胺事件中，三元的產(chǎn)品其實只有小到可以忽略不計的問題，這個事件可謂是三元搶奪市場的最好契機(jī)，但對市場反應(yīng)緩慢的國企通病，使其錯失了這次機(jī)會�？梢哉f，上市八年，三元幾乎處于裹足不前的狀態(tài)。

　　與此形成鮮明對比的，是經(jīng)歷三聚氰胺挫折的伊利和蒙牛，這兩家乳企 2003年至2010年的營收增長率，分別是371%和643%，銷售額規(guī)模由僅有約半個百億成長為約三百億。

　　2008年，三鹿在公眾的憤怒中轟然坍塌。2008年底，三元股份宣布并購三鹿。彼時，三鹿的年銷售額已經(jīng)超過百億；三元的全年營收則僅有14.14億元，總資產(chǎn)與年營收基本相當(dāng)，為14.04億元。

　　在業(yè)界看來，三元接手三鹿，更多是政治聯(lián)姻的結(jié)果。王丁棉向網(wǎng)易財經(jīng)直言，三元整合三鹿，從一開始就注定了無法順利。

　　為整合規(guī)模于自身逾十倍的三鹿，三元在2009年募集資金10億元。就在這一年，其實際負(fù)責(zé)整合、運(yùn)營三鹿的子公司河北三元虧損1.38億元，次年再虧1.55億元。

　　但是王丁棉指出，對三鹿原有的產(chǎn)能利用不足一半，奶粉銷售額不足原三鹿奶粉的一成，跟原三鹿奶粉已經(jīng)很強(qiáng)的銷售渠道關(guān)系不處理當(dāng)，這一切不是只是換個老總就能解決的。