7.2億元撬動20多億元負債？

　　北京三元股份8月27日發(fā)布公告，稱公司將與新華聯(lián)控股有限公司(簡稱"新華聯(lián)")組成聯(lián)合體并與新華聯(lián)指定方，擬以不高于人民幣7.2億元的金額參與湖南太子奶集團生物科技有限責任公司、株洲太子奶生物科技發(fā)展有限公司以及湖南太子奶集團供銷有限公司(簡稱"太子奶株洲三公司")的破產(chǎn)重整。

　　目前，經(jīng)過管理人的認真審核，確認為太子奶株洲三公司債權(quán)人的共計1400多家，經(jīng)審核確定的債務(wù)為12億余元，此外還有10多億元債務(wù)懸而未決。

　　以7.2億元金額即可撬動20億余元的負債，1000多名普通債權(quán)人最關(guān)心的可能是自己能拿到多少錢。

　　“成都太子奶破產(chǎn)清算后，債權(quán)人的清償比例是8%左右，我們希望株洲總部的清償比例高一些。”一位身在湖南省株洲市的債權(quán)人說。

　　根據(jù)去年12月管理人披露的債務(wù)狀況，9000萬元的職工債權(quán)必須優(yōu)先給付，再加上已經(jīng)確認的四個多億元的銀行抵押貸款，外加2000多萬元的欠稅和必須支付的管理人費用，7.2億元的投入所剩并不多，由此推算普通債權(quán)人清償比例或在10%左右。

　　對此分析，太子奶管理人方面未置可否，稱一切結(jié)果以近期公諸于眾的破產(chǎn)重整草案為準。

　　管理人方面一位負責人在接受采訪時說：“根據(jù)破產(chǎn)法相關(guān)規(guī)定，法院必須在收到管理人提交重整草案之后的一個月之內(nèi)，做出裁定。由此可以推算在9月17日之前，應(yīng)該對債權(quán)人有個交代，最快可能就是本周。” 

　　三元股份為整合太子奶臨陣換帥 

　　披露擬參與重整太子奶的消息后，三元股份29日高開，一舉站上60日均線，不過由于成交量未能放大，后市一路走跌。

　　實際上，三元股份最近出現(xiàn)了一連串的人事震蕩，繼財務(wù)總監(jiān)楊慶貴離職后，任職7年之久的總經(jīng)理鈕立平亦在近期辭職，控股方首農(nóng)集團旗下三元種業(yè)總經(jīng)理常毅接盤。

　　對此，南開大學經(jīng)濟學院經(jīng)濟學系副教授陳瑞華在對新浪財經(jīng)表示，三元股份臨陣換帥或是為強勢整合太子奶奠定基礎(chǔ)，55歲的鈕立平雖然辭去了總經(jīng)理職務(wù)，但仍然出任董事，給年輕人讓位的意圖十分明顯，年富力強的常毅走馬上任整合太子奶值得期待。

　　鈕立平算得上三元股份的功臣，從1981年進入北京市南郊農(nóng)場工作算起，鈕立平已經(jīng)在首農(nóng)集團旗下工作了整整30年。

　　2004年底，三元股份上市后的首任總經(jīng)理郭維健因業(yè)務(wù)經(jīng)營不善被三元集團撤換，鈕立平從其手中接過總經(jīng)理的帥印，3年后，三元股份成功摘星脫帽，實現(xiàn)了業(yè)績的扭虧為盈。到2008年底，三元股份的業(yè)績已經(jīng)從2004年的虧損1.38億元轉(zhuǎn)為盈利2889萬元。

　　雖然如此，在乳制品行業(yè)，相對于伊利、蒙牛、光明等明星企業(yè)，三元股份的發(fā)展依然慢了些，其市場份額主要在華北區(qū)域，北上或南下都遭遇勁敵阻擊。

　　陳瑞華說：“這幾年，三元股份在乳制品行業(yè)中相對有些落寞，除了產(chǎn)品、市場、營銷政策之外，最主要的是缺乏強勢人物。伊利的鄭俊懷、潘剛，三鹿集團原董事長田文華、太子奶集團創(chuàng)始人李途純，蒙牛原董事長牛根生等都是強勢人物，三元恰恰缺少這樣的強勢領(lǐng)軍人物，此次換帥或有可能促使強勢人物登場，促進對太子奶的整合。”

　　公開資料顯示，新上任的常毅1963年2月出生，年富力強，在擔任奶業(yè)上游產(chǎn)業(yè)三元種業(yè)總經(jīng)理之前，曾出任北京市通達房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)總公司黨委委員、副總經(jīng)理，北京三元出租汽車有限公司黨委委員、副總經(jīng)理、總經(jīng)理。

　　陳瑞華認為，房地產(chǎn)行業(yè)和交通行業(yè)的履歷無疑增加了其處理各種復雜問題的經(jīng)驗，且在首農(nóng)集團多個業(yè)務(wù)單元浸淫積累了資本運作的經(jīng)驗，多個公司總經(jīng)理的歷練亦將有助于其果敢決策。而合作對象新華聯(lián)亦擅于多元化經(jīng)營，尤其是董事長傅軍在京城房地產(chǎn)行業(yè)浸淫多年，常毅與之合作或有共鳴，這些都將為處在變動之中的三元股份帶來新氣象。 

　　太子奶整合難度將小于三鹿

　　三元股份2011年中報顯示，上半年實現(xiàn)凈利潤2839萬元，如果扣除其參股公司麥當勞為其貢獻的4789萬元的投資收益，其奶業(yè)主營業(yè)務(wù)實際上為虧損。

　　陳瑞華認為，雖然公司是北京地區(qū)最大的乳制品制造企業(yè)。公司生產(chǎn)的乳制品包括巴氏奶、UHT奶、酸奶、奶粉、奶酪等，基本涵蓋了全產(chǎn)業(yè)鏈，但三元缺乏一個拳頭產(chǎn)品，特別是創(chuàng)利潤很高的產(chǎn)品，基本上沒有。“雖然在首都有幾十年奶業(yè)經(jīng)營歷史，但規(guī)模一直太小，而2008年被動吃下陷入三聚氰胺漩渦的三鹿后，重整整合一直未見明顯效益，相反財力、管理人才、盈利能力等短板暴露的更加明顯。”

　　值得注意的是，對于太子奶的整合，三元股份的公告可謂志在必得：“本次交易需經(jīng)太子奶株洲三公司債權(quán)人會議表決通過并經(jīng)株洲市中級人民法院依法裁定批準后實施；或者在太子奶株洲三公司債權(quán)人會議表決未通過時，經(jīng)株洲市中級人民法院依法裁定批準后實施。”

　　陳瑞華認為，太子奶不同于三鹿，太子奶最大的優(yōu)勢在于質(zhì)量可靠，他的問題只是債務(wù)問題屬于經(jīng)營不善或者決策失誤，而三鹿是致命的質(zhì)量問題，因此整合三鹿的難度遠遠小于太子奶。

　　他說：“新華聯(lián)與三元合作，是民企與國企的聯(lián)姻，民企的管理和激勵優(yōu)勢與國企的品牌與信譽，有助于這次合作成功。如果有資金注入和債務(wù)解除，太子奶憑借其質(zhì)量信譽和品牌、渠道優(yōu)勢，加上三元的渠道，再度實現(xiàn)全國領(lǐng)先的可能性還是比較大的，而且太子奶乳酸菌系列產(chǎn)品將和三元的現(xiàn)有產(chǎn)品形成互補，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，形成主業(yè)優(yōu)勢。”

　　新華聯(lián)集團董事長傅軍此前在受訪時亦表示，對與三元股份的合作持樂觀態(tài)度：“資金方面主要還是由我們牽頭，三元股份有很強的技術(shù)與研發(fā)實力，也是為數(shù)不多未受三聚氰胺波及的乳品企業(yè)，而且有自身的渠道和管理優(yōu)勢，相信與之合作便于發(fā)揮雙方優(yōu)勢，保障重整目標的實現(xiàn)。”