大潤發(fā)和歐尚合營的高鑫零售已經(jīng)通過港交所聆訊，即將登陸H股。

　　初步招股文件顯示，高鑫零售將于7月4日開始招股，7月15日上市。擬募集資金高達(dá)約78億港元。

　　雙方合并后，在銷售規(guī)模和單店利潤上，已經(jīng)超過沃爾瑪和家樂福，成為中國規(guī)模最大、發(fā)展最快的大賣場運營商，即便在門店數(shù)量上，也僅僅次于沃爾瑪，名列第二。

　　不單如此，在樂購、好又多紛紛被外資收購，作為臺資零售企業(yè)的僅存碩果，大潤發(fā)從最初被定義為外資零售企業(yè)進(jìn)入中國的二傳手，到如今捆綁歐尚香港上市，其低調(diào)獨特的生存和擴張模式，更值得關(guān)注。

　　歐尚模式

　　早在2006年，大潤發(fā)的大股東臺灣潤泰集團（下稱潤泰）就已經(jīng)開始謀劃上市的事宜，但一直到2009年，潤泰集團總裁特別助理、大潤發(fā)中國區(qū)發(fā)展部總經(jīng)理洪萬康在接受媒體采訪時還表示，大潤發(fā)并不急于上市。

　　“主要的原因就是因為大潤發(fā)與歐尚集團之間的交叉持股問題，最初雙方的合作是各取所需，但隨著大潤發(fā)在內(nèi)地發(fā)展的規(guī)模和速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐尚，股權(quán)上的糾葛、利益分配就成為合并上市的重要原因。”大潤發(fā)內(nèi)部人士稱。

　　1996年，潤泰集團設(shè)立了大潤發(fā)流通事業(yè)股份有限公司，在臺灣和內(nèi)地拓展零售業(yè)務(wù)。1997年，上海大潤發(fā)成立，1998年7月在上海開設(shè)了第一家門店。2000年底，潤泰集團引入了同樣寄望在內(nèi)地拓展市場份額的法國歐尚集團。

　　當(dāng)年12月，歐尚集團與潤泰訂立合營協(xié)議。潤泰集團將臺灣大潤發(fā)67%的股份轉(zhuǎn)讓給歐尚集團。同時，雙方在香港設(shè)立了一家控股公司，以歐尚和大潤發(fā)兩大品牌推進(jìn)在內(nèi)地的賣場業(yè)務(wù)。

　　根據(jù)當(dāng)時的股權(quán)協(xié)議，潤泰通過控股公司持有內(nèi)地大潤發(fā)66.38%的股權(quán)，歐尚持有大潤發(fā)33.62%股權(quán)。同時，歐尚直接持有歐尚中國67.2%的股權(quán)，潤泰則持有歐尚32.8%的股權(quán)，由此雙方實現(xiàn)交叉持股。

　　當(dāng)時的一種說法是，潤泰在東南亞金融危機后，出現(xiàn)資金缺口，不得不將臺灣大潤發(fā)業(yè)務(wù)出售給歐尚。同時，受困于當(dāng)時外資零售業(yè)進(jìn)入中國限制，歐尚亦希望通過與大潤發(fā)的合作，拓展內(nèi)地市場。

　　彼時，眾多分析觀點稱，利用政策優(yōu)勢，更早進(jìn)入內(nèi)地市場的臺資零售企業(yè)會成為外資零售企業(yè)的二傳手。一旦時機成熟，臺資零售企業(yè)會將資產(chǎn)甩賣給沃爾瑪、家樂福等外資。

　　來自臺灣的原麥當(dāng)勞中國區(qū)副總裁賴林勝接受記者采訪時曾表示：很多臺資零售連鎖并不是專門做零售的。當(dāng)他們的規(guī)模達(dá)到一定程度，無論是管理還是財務(wù)成本都容易出問題。出售股權(quán)是最好的解套方法。

　　由此，歐尚與大潤發(fā)內(nèi)地互相持股的模式也被視為外資零售企業(yè)在華拓展的一種模式，被稱為歐尚模式。業(yè)內(nèi)人士普遍猜測，一旦時間成熟，歐尚中國可能隨時通過合資公司收購潤泰持有的內(nèi)地大潤發(fā)股權(quán)，由此完成在中國的布局。

　　后來居上

　　中國商業(yè)聯(lián)合會的預(yù)測報告顯示，2007年以臺資為背景的大型超市公司會基本上通過資本轉(zhuǎn)讓的方法退出中國大陸市場。事實證明，包括樂購、好又多等臺資零售企業(yè)，在那幾年陸續(xù)將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給英國特易購、沃爾瑪?shù)韧赓Y企業(yè)。

　　大潤發(fā)的發(fā)展卻出乎人們的預(yù)料。合資后的大潤發(fā)發(fā)展的速度和規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了歐尚。“現(xiàn)在即便歐尚有全面收購的想法，估計潤泰方面都要好好考慮，在臺灣高管眼中，大潤發(fā)已經(jīng)成為潤泰的一只金母雞。”上述大潤發(fā)內(nèi)部人士稱。

　　來自連鎖協(xié)會報告稱，2010年，大潤發(fā)開業(yè)門店143家，年銷售規(guī)模超過502億元。歐尚門店數(shù)量為41家，年銷售額為135億元。除了門店數(shù)量，大潤發(fā)在銷售額和單店利潤上都超過了家樂福、沃爾瑪?shù)韧赓Y對手。