曾經(jīng)瘋狂舉牌上市公司的黃茂如，在資本市場上不再瘋狂，卻在拿地及并購市場上縱橫捭闔。

　　茂業(yè)國際控股有限公司(茂業(yè)國際，0848.HK)半年來投資近30億元，在華東、華北的6座三線城市進(jìn)行了8次包括土地和項(xiàng)目的收購，對于茂業(yè)系掌門人黃茂如來說，徹徹底底來了一次“移形換步”。

　　變換玩法

　　從今年7月8日開始，茂業(yè)國際展開了一輪擴(kuò)張行動。半年時(shí)間里，茂業(yè)國際共斥資29.51億元攻城拔寨，取得了眾多核心區(qū)域的土地和項(xiàng)目。

　　最近的一次大手筆收購，是12月3日茂業(yè)國際出手11億元，收購了江蘇省泰州市兩幅相連地塊。

　　問題在于，黃茂如“商業(yè)+地產(chǎn)”的商業(yè)模式取決于兩個重要資本因素，即城市核心區(qū)廉價(jià)的土地和充沛的資金，否則，該商業(yè)模式的一系列聯(lián)動都無法展開。

　　這一點(diǎn)是黃茂如開始在A股市場頻頻舉牌的關(guān)鍵原因。因?yàn)槌缮碳瘓F(tuán)(600828.SH)、渤海物流(000889,股吧)(000889.SZ)、深國商(000056.SZ)、商業(yè)城(600306.SH)有一個共同特征，就是老牌的商業(yè)股陷入經(jīng)營困境，卻擁有大量被低估甚至撥備計(jì)提的土地資源。同時(shí)，無論是質(zhì)押股權(quán)、彼此擔(dān)保拆借還是股市融資，都能夠給茂業(yè)系帶來更大的資本運(yùn)作空間。

　　只是，黃茂如瘋狂舉牌惡意收購上市公司的這種舉動已經(jīng)不再適用，正如一位投行經(jīng)理指出，黃茂如雖然熟稔資本運(yùn)作財(cái)技，卻不懂得中國資本市場的政治和人文環(huán)境，注定這種肆意買殼行為不能長久。

　　在如今的市場環(huán)境下，商業(yè)類上市公司股價(jià)開始水漲船高，公司持有者也認(rèn)識到這種潛在的價(jià)值，再加上股東們對惡意收購方的敵視，茂業(yè)系無法繼續(xù)在資本市場威風(fēng)八面，黃茂如在收購商業(yè)城和深國商的股權(quán)上所遭遇的阻擊就很能說明問題。

　　所幸的是，商業(yè)城和深國商的業(yè)績提升有望，分別持股10.67%和13.18%的茂業(yè)國際在未來也能給黃茂如帶來不錯的股權(quán)投資收益。

　　劍走偏鋒

　　資本運(yùn)作的困境讓黃茂如遭遇了新的瓶頸，他必須為他的商業(yè)鏈條尋找新的動能。半年來的一系列收購拿地，或許能讓市場人士從中看出端倪。

　　“但我所接觸的一批海外投資者，對茂業(yè)國際大肆拿地頗有微詞。他們認(rèn)為，茂業(yè)國際市場定位不夠清晰。”一位投行人士說，境外投資者越發(fā)質(zhì)疑黃茂如并未擺正自己和上市公司之間的關(guān)系。

　　正如這位投行人士所說，海外投資者的質(zhì)疑并非空穴來風(fēng)。經(jīng)過一系列大手筆的拿地，茂業(yè)國際的財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)不樂觀。茂業(yè)國際中期報(bào)表顯示，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有6億元，即使算上10月份可轉(zhuǎn)債所融得的11億港元，也已經(jīng)被這輪拿地行動消耗殆盡。另外，茂業(yè)國際的負(fù)債本來一直良好，如今已經(jīng)從1.5億元急劇增加到19.2億元，其中4.5億元即將在一年內(nèi)到期。

　　然而，黃茂如或許必須要這樣做，才能維持茂業(yè)系的商業(yè)鏈條繼續(xù)轉(zhuǎn)動下去。

　　一二線城市核心區(qū)的商業(yè)地塊，已經(jīng)被房地產(chǎn)龍頭們越來越多地關(guān)注，揮灑資金血拼地塊的話，黃茂如顯然不可能是中海、萬科、保利等公司的對手;二級市場上收購被低估的老商業(yè)股本來是黃茂如的一招妙棋，如今卻因?yàn)槭袌霏h(huán)境的變化以及對手們的成熟而變得事倍功半。

　　對于善于“劍走偏鋒”的黃茂如，這一次迅速做出了反應(yīng)，那就是“移形換步”，果斷舍棄一二線城市拿地和資本市場的膠著，在三線城市進(jìn)行大量的拿地和并購。

　　不僅如此，黃茂如在一系列項(xiàng)目收購當(dāng)中，所選取的對象也是當(dāng)?shù)厣虡I(yè)圈的龍頭企業(yè)，以雙方資源的互通有無，迅速打入當(dāng)?shù)厥袌鲋小１戎�早期開發(fā)的單打獨(dú)斗和資本市場的孤軍奮戰(zhàn)，黃茂如的茂業(yè)系在策略上要成熟和圓滑了許多。

　　無論有怎樣所謂的“原罪”，無可爭議的是，黃茂如的確是一位眼光獨(dú)到和變向迅速的商業(yè)高手。有人形容，黃茂如現(xiàn)在已經(jīng)有一手好牌，成商集團(tuán)、渤海物流這樣的成熟A股資本平臺，深國商、商業(yè)城這樣進(jìn)可攻退可守的股權(quán)投資，正在大肆攻城略地的H股平臺茂業(yè)國際，以及大量不為人知又未裝入上市公司的潛在地產(chǎn)資源。