聯(lián)街網(wǎng)訊：公司公告收購北京燕莎友誼50%股權(quán),總代價16.1億港元,相當(dāng)于25.1倍09年及15.0倍最后12個月(2H09-1H10盈利)的PE,較為便宜。我們認(rèn)為收購可以增厚公司2011-12年的盈利約7-5%,且銀泰可以在北京市場增加市場份額。

　　同時,銀泰在2010年首9個月取得同店增長約17.7%。由于4季度是旺季,相信同店增長仍可保持強(qiáng)勁。我們輕微上調(diào)2010-12年的同店增長假設(shè)約0.6、0.2及0.2個百分點。由于公司計劃發(fā)行本金額約19億港元的可轉(zhuǎn)債,我們估計在未來的擴(kuò)張速度會超過我們預(yù)期。

　　我們分別上調(diào)2011-12凈利約4.1%及2.7%,主要考慮到本次收購對業(yè)績的提升和可轉(zhuǎn)債對盈利的攤薄�？紤]到穩(wěn)健的零售增長和業(yè)務(wù)擴(kuò)張長期內(nèi)帶來的潛在增長空間,我們輕微上調(diào)估值標(biāo)準(zhǔn),上調(diào)目標(biāo)價至12.0港元,相當(dāng)于32.4倍2010年及28.3倍2011年市盈率。維持收集評級。