聯(lián)街網(wǎng)訊：飛鶴乳業(yè)會(huì)不會(huì)成為“太子奶第二”？這是目前乳業(yè)行業(yè)最關(guān)心的話題之一。
昨日（9月13日），飛鶴乳業(yè)副董事長劉華匆匆飛赴紐約與投資者溝通。日前，飛鶴在紐交所公布其2010年第2季度的業(yè)績——虧損2070萬美元，當(dāng)日其股價(jià)應(yīng)聲下挫23%。每股收益和股價(jià)的一再下跌，讓飛鶴似乎陷入了和紅杉的對(duì)賭協(xié)議失敗的困局。
劉華表示，飛鶴不會(huì)步太子奶的后塵，對(duì)賭協(xié)議并非約束性條款。業(yè)績虧損讓飛鶴承受了較大的財(cái)務(wù)壓力，此次赴美進(jìn)行溝通，飛鶴將重申自己的發(fā)展戰(zhàn)略，以求得投資人的認(rèn)同。
錯(cuò)失增長機(jī)會(huì)
由于飛鶴奶粉中未查出三聚氰胺，業(yè)界一度認(rèn)為在嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)中，飛鶴或?qū)Z去三鹿大部分市場(chǎng)份額。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，飛鶴2009年銷售額為2.7億美元，同比增長42%，但分季度看，數(shù)據(jù)并不是十分樂觀。
飛鶴財(cái)報(bào)顯示，除2009年第1季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較為靚麗外，其他季度的銷售額一直在4000萬～8000萬美元之間徘徊，凈利潤在去年第4季度和今年第2季度甚至出現(xiàn)了較大數(shù)額的虧損。
對(duì)此，劉華解釋說，“三聚氰胺事件”對(duì)飛鶴來說是個(gè)好機(jī)會(huì)，去年第1季度實(shí)現(xiàn)了較快的增長，但圣元、雅士利等品牌強(qiáng)力促銷和宣傳讓飛鶴并未能夠一直保持快速增長的勢(shì)頭。此外，三聚氰胺事件對(duì)國內(nèi)品牌造成了一定傷害，將顧客不斷“推向”外資品牌。
東方艾格乳業(yè)分析師陳連芳表示，營銷費(fèi)用過高也是飛鶴財(cái)務(wù)報(bào)表不好看的原因之一。蒙牛、伊利等公司前期投入的營銷費(fèi)用在銷售費(fèi)用占比不超過20%，但飛鶴2008年的占比為26%，最高占比甚至達(dá)到40%。
陳連芳表示，這種傳統(tǒng)的轟炸式廣告推廣效果并不明顯。據(jù)他介紹，在三、四線城市，飛鶴的嬰幼兒配方奶粉還算有名氣，但是在中高端嬰兒奶粉中卻始終占比很小，且競(jìng)爭力很弱，剛剛擠進(jìn)前十。
著名營銷專家李志起認(rèn)為，飛鶴主要生產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉，產(chǎn)品比較單一，在其他乳品例如鮮奶等領(lǐng)域并沒有相應(yīng)的拳頭產(chǎn)品，因此很難成為銷售過百億元的巨頭。
收益“任務(wù)”恐難完成
去年8月份，飛鶴以每股30美元價(jià)格加上一紙對(duì)賭協(xié)議換來了6300萬美元現(xiàn)金，融資的主要目的是建設(shè)牧場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，飛鶴的股價(jià)每股24美元。
陳連芳所指的費(fèi)用太高即是指此對(duì)賭協(xié)議。他認(rèn)為，對(duì)賭協(xié)議中，投資機(jī)構(gòu)或者是雙贏或者是單贏，不會(huì)輸，但是被投資企業(yè)則往往是輸多贏少，而飛鶴的對(duì)賭協(xié)議更是有過分樂觀之嫌。
根據(jù)對(duì)賭協(xié)議，2009年飛鶴的每股收益要達(dá)到3美元，2010年的每股收益為4.43美元，否則飛鶴將要向紅杉資本再次增發(fā)不超過52.5萬股。
陳連芳表示，乳業(yè)競(jìng)爭過于激烈，很難保持那么高的盈利。飛鶴的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2009年飛鶴的每股收益為2.62美元，略低于2009的協(xié)議收益，但是飛鶴上半年每股收益為－0.67美元，今年要達(dá)到4.43美元的任務(wù)頗為艱巨。
此外，根據(jù)協(xié)議，2012年（即協(xié)議執(zhí)行的第三年后）的15個(gè)交易日內(nèi)，飛鶴的股價(jià)應(yīng)不低于每股39美元，否則，飛鶴須以每股39美元的價(jià)格回收股票。2009年11月中旬，在公布2009年三季報(bào)前后，飛鶴股價(jià)開始一路下跌，此后再也沒有超過30美元，今年8月，飛鶴乳業(yè)股價(jià)跌至10美元以下。
劉華認(rèn)為，“太子奶和飛鶴根本沒有可比性。而且，對(duì)賭協(xié)議并不是強(qiáng)制性的條款，紅杉是股權(quán)投資，并未打算短期內(nèi)收回。”他表示，太子奶是企業(yè)經(jīng)營、財(cái)務(wù)等方面本身有很大的問題，并不是因?yàn)閷?duì)賭協(xié)議而失敗。飛鶴現(xiàn)在每股的凈資產(chǎn)接近8美元，而且還有很多先進(jìn)的設(shè)備，有自己建立的牧場(chǎng)。這都是太子奶不能相比的。
他還重申，這個(gè)對(duì)賭協(xié)議最不利的就是利息為每年10%的貸款，比銀行的利息高出15%，人民幣三年的升值增加15%不是問題，但是資金進(jìn)入給公司帶來的機(jī)會(huì)成本卻不是這個(gè)數(shù)字能夠計(jì)算的。
劉華還表示，最重要的一點(diǎn)是，這個(gè)對(duì)賭協(xié)議并沒有任何懲罰性的條款。蒙牛融資時(shí)是以牛根生的股票為質(zhì)押，但是紅杉與飛鶴的對(duì)賭沒有質(zhì)押。
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來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 黃志偉 責(zé)編：筱悠
