評論:

　　收購項目概況石家莊東方城市廣場(簡稱東購)，是一家集購物、餐飲、娛樂、休閑為一體的大型綜合性購物中心，1996 年開業(yè)，商場的營業(yè)面積約為5.1 萬平方米，另有寫字樓的建筑面積約為5.5 萬平方米，2008 年，公司的總資產(chǎn)為75，994 萬元，凈資產(chǎn)為27，293.69 萬元，營業(yè)收入為79，273.17 萬元，凈利潤為3，611.79 萬元。

　　本次銀座股份以 5.5 億元受讓東購55.14%股權(quán)，相當于27.6 倍PE、3.65 倍PB(靜態(tài))，低于上市公司目前35.5倍PE、4.05 倍PB(靜態(tài))。

　　收購東購、實現(xiàn)省外擴張銀座股份是山東省大型零售企業(yè)，截至 2009 年中期，銀座股份在山東省共有門店27 家，區(qū)域壟斷優(yōu)勢明顯。

　　本次競買成功，一方面有助于推動公司業(yè)績的增長;另一方面，公司借此實現(xiàn)省外擴張，是具有戰(zhàn)略意義的一步。

　　我們認為，銀座股份一方面以其區(qū)域內(nèi)較強的壟斷優(yōu)勢，能夠充分分享區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)市場份額的不斷提升;另一方面，以其充沛的現(xiàn)金流以及大股東強大的支持，未來有不斷并購、資產(chǎn)注入的預(yù)期，因此，具有較高的長期投資價值。

　　估值及投資策略

　　我們維持公司的盈利預(yù)測，對應(yīng)增發(fā)前 2.35 億總股本，每股收益為0.70 元、0.85 元、1.00 元，若考慮收購淄博銀座，對應(yīng)增發(fā)后3.15 億總股本，每股收益為0.72 元、0.85 元、0.99 元。

　　我們認為，作為區(qū)域龍頭百貨，公司壟斷優(yōu)勢不斷增強，具有較高的長期投資價值，給予 2010 年30 倍PE，對應(yīng)合理股價為26 元，維持“推薦”評級。